腾讯、阿里与百度（简称BAT）三大科技巨头在人工智能（AI）视频生成领域实现了一次历史性的同台竞技。

7月2日晚间，快手科技发布的一则公告，将这场备受瞩目的投资盛宴推向了高潮。快手旗下的视频生成大模型主体——北京可灵（以下简称可灵），以150亿美元的投前估值，成功完成了上限高达30亿美元的首轮外部融资，投后估值攀升至约180亿美元。

此次融资中，BAT罕见地集体亮相，同时国资产业基金、头部市场化私募股权投资机构（PE）以及中东主权财富基金等重量级投资者也纷纷入局。这不仅创下了全球视频大模型公司单笔融资的新纪录，也是中国互联网行业自“战国时代”落幕后，三大巨头首次在同一张投资桌上携手合作。

视频生成赛道向来不乏戏剧性转折。2026年3月，OpenAI宣布关闭其曾风靡一时的Sora项目，那个以“东京街头女人”视频点燃全球AI热情的名字，正式退出了历史舞台。几乎在同一时期，快手公布了可灵在2026年1月的年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元的亮眼成绩。

仅仅4个月后，30亿美元的融资便尘埃落定，可灵也完成了从“快手内部AI项目”到“估值千亿元的独立AI公司”的华丽蜕变。然而，在这180亿美元估值的背后，却是一个年营收仅11亿元、年亏损高达19亿元、净资产为负的“矛盾综合体”。但资本的眼光向来长远，他们看中的是千亿元级AI视频赛道的未来潜力，以及昔日万亿元市值的快手能否借此“长”出一张支撑下一个十年的新王牌。

BAT罕见同台，可灵获独立发展“入场券”

可灵的融资进程可谓高效而迅速。

5月初，市场上首次传出快手计划分拆可灵AI、以200亿美元估值融资20亿美元的消息；5月12日，快手便发布公告确认董事会正在评估重组方案；到了7月2日，全套融资方案便已落地实施。

据徽声在线记者了解，根据公告内容，可灵此次融资交易采用了“分批募资、动态扩容”的创新模式。在初始阶段，21名独立投资者及甲方、乙方合计以138.236亿元人民币认购了北京可灵的新增注册资本；签约当日，又有15名额外投资者通过加入协议追加投资52.235亿元。

值得一提的是，此次交易还设置了60天的募资窗口期，总增资款上限锁定为204.471亿元人民币（约合30亿美元），对应北京可灵经扩大后的注册资本的16.67%。当30亿美元全部到位后，可灵的投后估值将达到约180亿美元。与之前传闻的200亿美元初始目标相比，估值有所下调。

可灵的投资方阵容堪称豪华。领投方包括CPE源峰、国方创投、BlueFive Capital、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券等。在产业资本端，腾讯通过旗下上海启善投资及Parallel Mars两家主体参与投资，阿里云、百度也同步入局。BAT在AI视频赛道上的首次“同台竞技”，无疑具有深远的意义。

在国资与产业基金方面，上海国方、北京国科生成、深圳红土、北京人工智能产业基金、重庆制造业转型基金等多地核心科创基金纷纷参投；CPE、中信金石、工银资本、弘毅投资、启明创投等一线市场化PE也踊跃入场。

此外，记者还注意到，来自阿布扎比的BlueFive Capital也出现在了投资名单中，同时华策影视、芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方也参与了此次融资。

公告还同步披露了可灵的核心财务数据。在商业化层面，2025年全年，可灵的营收约为11亿元人民币，2025年12月单月收入更是突破了2000万美元；到了2026年3月，ARR已跃升至5亿美元。然而，在高速增长的背后，亏损也在不断扩大：2024年，可灵的净亏损为5亿元人民币，而到了2025年，这一数字已扩大至19亿元人民币。

千亿元估值，可灵的想象空间究竟何在？

180亿美元的投后估值，约合人民币1221亿元（按7月3日19点汇率计算），这一数字已相当于快手当前总市值（截至7月3日港股收盘，快手市值为1843亿港元，约等于1594亿元人民币）的约76%。可灵与快手的估值差异背后，是两套截然不同的估值逻辑在碰撞。

快手的主业为短视频内容社区与社交平台，其多项业务正面临增速放缓的现实挑战。据记者统计发现，快手电商的商品交易总额（GMV）增速从2021年的78%逐年下滑至2025年的15%，月活用户增速也呈现出放缓的趋势。而AI视频生成赛道则正享受着更高的成长溢价。两套完全不同的估值体系，使得分拆可灵独立融资、上市几乎成为了释放这块资产价值的最直接路径。

支撑180亿美元估值的，是可灵已经跑通的商业化基本盘和其在赛道中的卡位优势。自2024年6月发布1.0版本以来，可灵AI已经历了30多次重大版本更新。最新推出的可灵AI 3.0系列模型于2026年2月面世，主要在一致性、拟真输出方面实现了突破，视频时长可延长至15秒，并原生支持多语言、多方言及多口音的音频生成。在用户数据方面，可灵的全球用户已突破1亿大关。

然而，商业化速度再快，也难以追上研发投入的“烧钱”速度。

公告数据显示，2025年，可灵的亏损达到了19亿元人民币，是2024年亏损额（5亿元人民币）的近四倍。可灵正处于“用资本换时间、用时间换壁垒”的深水区之中。

不过，从快手集团的战略视角来看，分拆可灵的意义远不止于“融一笔钱”。针对可灵的融资、上市事宜，艾媒咨询集团首席执行官兼首席分析师张毅在接受徽声在线记者微信采访时表示：“这样做可以相对规避业务低估值对具备高成长性的AI资产的拖累，同时又以一个相对比较高的估值进行单独融资支撑。对快手而言，可灵AI在视频生成赛道上的高强度研发和算力投入可以兑现其股权价值，进一步聚焦主业等。”

资本“对赌”：5年IPO军令状倒逼可灵加速商业化进程

可灵的30亿美元融资落定，意味着视频生成赛道的竞争已经从“技术Demo（小样）的比拼”全面升级为“资本与商业化的较量”。

目前，国内视频大模型市场已初步形成“三强”格局：字节跳动的Seedance、阿里的HappyHorse（快乐马）以及可灵。2026年2月，字节发布了Seedance 2.0版本，被游戏科学创始人冯骥评价为“当前地表最强视频生成模型”；4月，阿里的HappyHorse也横空出世。这三家包揽了Artificial Analysis文生视频榜单的前三位。可灵的先发优势正在被逐渐稀释——前有字节、阿里“堵截”，后有海内外新玩家“追兵”。

近日，工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林在接受记者微信采访时表示，可灵的估值会很高，当前依然处于AI投资热的末端阶段。此时上市对于可灵来说也是最佳时机，甚至很可能出现可灵估值后续远高于快手的情况。

而放眼整个市场，可灵的分拆上市也为行业打开了一个新的想象空间：AI视频生成平台可以独立、资本化、商业化运作。快手已作出不竞争承诺，自重组完成起5年内不直接或间接控制任何主要从事视频生成模型业务的主体。这意味着可灵将以完全独立的市场主体身份，直面全球视频大模型的激烈竞争。

“市场想象空间是有的，但真实业绩支撑可能还需要几年时间。当前AI大模型或者生成式AI产品几乎都不赚钱，但需求和市场是慢慢培养的。”盘和林告诉记者，“国内如今视频生成领域竞争依然激烈，行业格局暂时还不会因为一家头部企业上市就发生改变。但有一点可以肯定的是，可灵上市会让具有视频生成AI的相关企业获得一个不错的参考市值，为其他上市公司提高空间。”

记者注意到公告中设置的退出兜底条款：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成首次公开募股（IPO），或无法在九个月内完成全部重组相关监管程序，投资方有权要求公司按年化8%单利回购股权。

5年上市对赌、8%回购兜底，这是一份典型的“有保底的明星项目”配置。从2024年6月可灵1.0上线到2026年7月30亿美元融资落定，面对成本压力、估值倒挂以及市场竞争的三重重压，可灵的挑战才刚刚开始。

资本的“子弹”已经上膛，可灵需要在有限的时间内继续提速商业化进程，找到区别于竞争对手的差异化路径，并将资方资源转化为实质的技术与成本壁垒。国内视频生成赛道的枪炮声也才刚刚响起。