2026年世界人工智能大会（WAIC）在上海正如火如荼地开展，占地10万平方米的展区内，300多款全球首发的AI硬件和已实现量产的人形机器人纷纷登场，成为全场焦点。今年大会的核心议题高度聚焦：AI技术的落地应用、商业化进程以及资本化路径。

在此次大会上，毕马威首次发布了具身智能行业的相关报告，并举办了主题圆桌对话。7月19日，在大会的重要产业论坛间隙，毕马威中国科技、媒体及娱乐、电信行业审计主管合伙人卢鹍鹏接受了徽声在线记者的专访。他结合自身在一线审计和产业服务中的实践经验，深入剖析了当前AI行业中大厂与初创企业面临的差异化困境、资金安全策略以及未来3至5年的产业分层趋势。

卢鹍鹏向记者分析指出，在AI行业中，率先实现盈利的将是那些场景定义型企业——这类企业能够在特定垂直场景中完成从技术到产品再到场景的闭环验证，并构建起数据壁垒和客户黏性。他强调，二级市场的估值逻辑已经发生了显著变化，市场不再单纯关注模型的规模，而是更加看重技术能否在真实场景中发挥作用。

资本逻辑全面转向商业化，两地IPO审核门槛日益严格

盛夏的上海展馆内人头攒动，机器人展区不再是单纯展示跳舞、后空翻等表演功能的样机，而是大量人形机械臂、移动分拣机器人进驻模拟产线，承担起汽车装配、电子分拣、仓储转运等实际工作任务。

卢鹍鹏认为，初创企业的突围之道在于聚焦垂直场景——在高价值的垂直领域中，将高质量数据转化为独特的场景理解和运营优势。他指出，中国的核心优势在于制造业场景的丰富度和供应链的组织能力，电子、汽车、新能源等高频场景为AI技术从实验室到产线的转化提供了完整的验证路径。

图片来源：毕马威报告

然而，产业落地只是AI企业发展的第一步。当技术验证完成后，企业还需面对如何在资本市场的严格审视下获得持续的资金支持，甚至走向公开市场的挑战。

卢鹍鹏分析道，港股18C特专科技章节的核心标准保持稳定，但今年的最新变化在于监管机构更加关注企业的真实商业化进度，而非单纯追求估值。对营收质量、客户集中度、复购率等指标的审核也日益严格。

科创板的信号则更加明确。6月17日，证监会宣布将科创板第五套标准扩大至人工智能领域，并支持具身智能等“硬科技”企业在科创板上市。随后，上交所发布了相关《指引》，提出了八项细化要求。

综合两地资本市场的变化，卢鹍鹏总结道，具备独立上市窗口期的AI企业通常具有三大共性：技术壁垒足够高（拥有核心专利或模型算力优势）；产品已完成规模化应用验证；商业化路径清晰且可验证。港交所近期也明确表示，招股书前五页若全是宣传内容而缺少实际业务情况，将拖慢审核节奏——信息披露质量已成为审核的重要评判标准。

场景定义型企业将率先盈利，国内AI产业呈现三层分化格局

当前，AI行业正面临着资本冷热交替的复杂局面。一方面，融资金额和数量持续攀升；另一方面，资本市场开始用ROI（投资回报率）来审视每一家AI企业，估值逻辑正从“故事驱动”转向“商业化能力”驱动。

在产业分层方面，毕马威预计国内AI产业将呈现“三层分化”的格局：底层为算力与基础设施层，以云厂商和芯片企业为核心，属于资本密集型的重资产赛道，马太效应显著，头部企业将占据绝大部分市场份额；中层为模型与智能体层，通用大模型领域将经历深度洗牌，仅少数头部玩家能够持续获得资本支持，而行业专用模型和垂直平台将迎来更大的发展空间；应用层为场景落地层，将是最具活力的层级。

卢鹍鹏认为，金融、制造、汽车三大行业已经率先完成了AI范式的变革，各行业依托自身产业特性实现了生成式AI与代理式AI的全链条落地。未来3至5年，这一趋势将向更多行业扩散。他表示，能够在仓储物流、智能制造等高价值场景中率先跑通商业闭环的企业，将更有机会率先实现盈利并支撑长期市值。

产业分层的格局正在逐步形成，而支撑这一格局运转的底层逻辑是AI如何真正融入企业的组织血脉。卢鹍鹏告诉记者，政策、资本、企业三方的良性循环构建关键在于打通“技术验证—场景落地—商业回报—资本退出”的完整闭环。

展望未来，卢鹍鹏表示，政策端方面，科创板第五套标准扩大至AI和具身智能领域，“十五五”规划明确“全面实施‘人工智能+’行动”，为AI企业提供了明确的境内上市通道和产业化导向；资本端方面，一级市场正在从“广撒网”转向“精准下注”，资本正加速向具备明确商业化路径和技术壁垒的企业集中；企业端的核心任务则是完成从“技术驱动”到“商业驱动”的转型，不再以模型参数和融资规模论英雄，而是以客户价值、营收质量和盈利路径作为核心衡量标准。

“三方协同的关键在于政策明确方向、提供制度保障，资本提供耐心和精准度，企业提供可验证的商业成果。只有三者形成正向反馈，AI产业才能真正走向价值创造。”卢鹍鹏总结道。