自中国股市诞生以来，股民的角色似乎总带着一丝“陪跑”的意味。他们为国企改革慷慨解囊，为股权分置改革添砖加瓦，更为产业扶持政策贡献力量。然而，当这些“份子钱”一一交出后，股民们却愕然发现，在股市的盛宴中，自己竟连一副碗筷都未曾留下。

让我们先来看一组令人唏嘘的数据对比。从2012年初至2026年中，纳斯达克指数飙升了670%，印度、日本股市涨幅均超过300%，即便是欧洲那些历史悠久的“老钱”市场，也普遍实现了翻倍增长。然而，在这张全球股市的“成绩单”上，上证指数却显得格格不入，十几年间累计下跌了5%（若按Wind数据精确计算，实则上涨了约86%，年化收益率约4.2%，但这与股民的实际感受相去甚远）。

这其中的微妙差异，股民们自有体会。十几年过去，股市似乎并未给他们带来预期的回报，反而更像是一场漫长的等待。沪深300指数自2011年以来的年化全收益率仅为3.9%，而同期标普500指数却高达13.8%。在经济总量翻倍的背景下，股市的温吞表现不禁让人发问：钱究竟流向了何方？

答案其实并不复杂。A股市场这些年来，更多地是在为融资端服务。IPO的常态化、再融资的频繁进行，以及大股东的减持行为，如同一套精密的“稀释”流程，不断削弱着存量股东的权益。以2025年为例，重要股东减持规模在4200亿至4500亿之间，而到了2026年上半年，这一数字更是攀升至4894亿，半年时间便超过了上一年的全年总额。企业利润的增长并未直接转化为每股盈利的提升，ROE中位数从2021年的7.98%一路下滑至2025年的4.19%。股市的“蛋糕”确实在变大，但分到股民手中的那块，却被新发的“碗”和减持的“筷子”提前瓜分。

分红方面，虽然年年都有增长，但央国企才是分红的主力军。最大受益人是谁？翻翻股东名册便一目了然。国资委要求国企提高分红比例，股民们只能算是“搭便车”的受益者，谈不上有任何专门为二级市场股东设计的回报机制。

而最令人啼笑皆非的，莫过于“耐心资本”这一概念。

官媒不断劝导散户要做时间的朋友，然而话音未落，大基金一期的减持名单便公之于众，半导体龙头股无一幸免。2026年A股市场最讽刺的一幕被精准概括：一边是散户因深套而被迫“耐心”，另一边则是喊话者主动落袋为安、离场而去。你跟他们谈价值投资，他们跟你谈退出窗口；你跟他们讲长期主义，他们跟你讲“优化布局”。

据统计，2025年A股散户盈利比例仅为18.9%，超过八成的账户处于亏损状态。股民们并非不清楚自己在股市食物链中的位置，只是在“耐心”之外，他们似乎并无其他选择。然而，这份持续了三十年的“赞助合同”，总不能永远依赖于赞助方的自觉来维系吧？