徽声在线记者 赵阳戈

作为智联网硬件及全场景AI算力底座领域的领军企业，智微智能（001339.SZ）在2026年上半年交出了一份令人瞩目的成绩单。数据显示，公司营收与净利润双双实现大幅增长，充分展现了AI'卖水人'的强劲盈利能力，为行业树立了新的标杆。

然而，在这份光鲜亮丽的业绩背后，也隐藏着一些不容忽视的挑战。存货规模的急剧膨胀、财务杠杆的进一步提升，以及尚未实现商业化的LPU投资布局，都为智微智能的未来发展增添了几分不确定性。

AI算力需求激增，智微智能业绩飙升

作为首批发布中报的公司之一，智微智能的表现堪称亮眼。据财报显示，公司2026年上半年实现营业收入高达30.5亿元，同比增长56.64%；净利润更是达到3.88亿元，同比激增281.92%，这一数字甚至超过了2025年全年的净利润总和。此外，公司扣非净利润也实现了324.6%的同比增长，经营活动产生的现金流量净额更是大幅增长267.36%，达到9.68亿元。

尤为值得一提的是，智微智能在第二季度的表现尤为抢眼。单季归母净利润高达2.79亿元，季度环比增长超过155%，展现出极强的业绩爆发力和增长潜力。

来源：公告

智微智能的优异表现与整个AI行业的蓬勃发展密不可分。

2026年，AI浪潮席卷全球，从芯片、存储到服务器组装的全产业链都迎来了前所未有的发展机遇。多家算力产业链公司披露的业绩预告显示，产业景气度持续攀升。例如，国产处理器龙头海光信息（688041.SH）预计营业收入同比增长55.56%到70.20%，净利润同比增长41.50%到52.32%；浪潮信息（000977.SZ）业绩预增更是超过200%；存储领域的佰维存储（688525.SH）预计营业收入增长近三倍，净利润同比增加3200.15%至3421.59%。

作为智联网硬件及全场景AI算力底座提供商，智微智能形成了行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算四大核心业务板块，为公司业绩的持续增长提供了坚实支撑。

从中报数据来看，智微智能业绩倍增的引擎无疑是'智算业务'。该业务为客户提供端到端的智算中心全流程服务，公司已计划打造并销售自主品牌智算设备，以满足市场日益增长的需求。

报告期内，'智算业务'实现收入10.3亿元，同比增幅高达245.51%，一跃成为与传统的'行业终端'业务并驾齐驱的营收支柱，占总营收比重提升至33.76%。这一数据充分说明了智算业务在智微智能业务体系中的重要地位。

当前，大模型迭代加速，AI从通用训练向行业推理、多智能体及具身智能快速渗透。政企、工业、金融等垂直场景的算力需求持续爆发，为智微智能提供了广阔的发展空间。公司已经与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展智算业务相关合作，预计2026年整体智算业务经营将维持良好增长态势。

与此同时，'ICT基础设施业务'也受益于AI服务器及NAS产品的需求拉动，实现了58.33%的同比增长，为公司业绩的持续增长贡献了重要力量。

存货高企、现金流与估值之困

尽管智微智能的利润表光鲜亮丽，但资产负债表和现金流量表却透露出一些需要警惕的信号。存货规模急剧膨胀、杠杆进一步提高以及估值压力等问题，都为公司未来的发展带来了一定的挑战。

存货规模急剧膨胀，资金占用与跌价风险并存

截至2026年6月30日，智微智能的存货账面价值高达47.67亿元，较2025年底的17.79亿元增长了约168%，占总资产比例超过41%。公司解释称，这是为了应对大项目备货及原材料价格波动风险。然而，巨量存货不仅占用了大量资金，还带来了跌价风险。公司半年报计提了1.56亿元的存货跌价损失，相当于2025年归母净利润的近9成，这无疑对公司的盈利能力造成了一定影响。

杠杆进一步提高，现金流波动加大

智微智能上半年经营活动现金流净额为9.68亿元，同比大增267.36%，但一季度末该数据为-5.30亿元。现金流的波动显示出公司受大客户结算货款和订单备货的影响较大，稳定性有待提升。

半年报中显示，6月末智微智能的短期借款（21.19亿元）和长期借款（7.54亿元）均较年初大幅增长（2025年末短期借款11.64亿元，长期借款4亿元），资产负债率从年初的60.27%攀升至72.7%，财务杠杆明显提高。与此同时，公司还有43.4亿元的应付票据及应付账款，现金流方面面临一定压力。

为了缓解资金压力，智微智能正在推进一个28.7亿元的定增融资计划，所投方向为'智算中心建设及运营项目'（22亿元）和'补充流动资金及偿还银行贷款'（6.7亿元）。该方案若成功实施，将有助于减缓公司的资金压力，为公司的持续发展提供有力支持。

来源：公告

估值压力显现，未来业绩支撑成关键

2026年初至6月25日，智微智能的累计涨幅一度超过了160%，市场热情高涨。然而，6月25日公司曾作出过风险提示，表示截至6月18日公司滚动市盈率为122.11倍，高于行业的69.35倍，'可能存在快速下跌的风险'。

果然，6月26日以来，智微智能的股价累计下挫约30%。截至7月20日收盘，同花顺数据显示，公司滚动市盈率仍高达52.74倍，仍然高于行业32.72倍的滚动市盈率。那么，公司未来的业绩能否支撑其估值，成为市场需要思考的重要问题。

布局LPU板块，抢占AI推理芯片制高点

面对AI行业的快速发展和激烈竞争，智微智能近年来围绕AI进行了一系列布局，以抢占市场先机。其中，布局LPU板块是公司的重要战略之一。

• 2024年，公司布局智算业务，瞄准训练市场，订单快速增长，为公司的业绩增长奠定了坚实基础。
• 2025年，公司在具身智能领域开发大小脑控制器，并围绕具身智能对触觉传感、电机、机器人大脑模型等标的进行投资，进一步拓展了公司的业务领域。
• 2026年3月，智微智能又通过曜腾投资参股了杭州元川微科技有限公司（以下简称'元川微'），深度布局AI推理芯片领域。公司持有元川微股权比例为4.41%，为公司的AI推理芯片布局增添了重要力量。

据悉，元川微专注于AI推理算力创新，是国内领先的基于LPU架构的算力芯片科技公司。其技术团队拥有平均超过15年的芯片研发经验，为公司的技术创新提供了有力保障。

有业内人士表示，LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）与GPU相比，并非简单的性能高下之别，在架构思维上有本质性差异。GPU本质上是一个'通用并行处理器'，而LPU则是为超低延迟推理这一特定场景而生的'专用特种兵'。LPU从设计之初就是面向AI推理优化的'专用数据流处理器'，在推理场景中相比GPU具有极致推理速度与超高能效的核心优势。LPU芯片采用片上SRAM，能够提供超高带宽；配合确定性执行架构，延迟低至毫秒级；同时，在能耗、单token成本上也具有极大的优势。

智微智能表示，'通过对元川微进行投资，公司旨在通过与上游芯片原厂的深度绑定，强化自身从训练端到推理端的优势卡位，增强在AI服务器、具身智能、边缘及端侧领域的产品能力，以期实现双方在技术、生态、资源、市场上的全面协同'。通过战略投资，公司能够填补在推理芯片领域的布局空白，为未来的市场竞争增添重要筹码。

根据接近公司人士表示，元川微目前已完成自研LPU+架构的FPGA验证，所有性能指标均已达到设计预期，整体研发进展稳步向好。在元川微LPU芯片量产之前，公司与元川微已经进行了多轮的技术交流、产品路标规划、产品规格定义。公司后续将会把元川微的LPU芯片全面适配到公司的AI推理服务器、具身智能、边缘AI、端侧AI等产品上面，也向云计算厂商、算力中心等现有客户介绍元川微的LPU。与此同时，公司也将在资金、市场、技术方案等多维度全力支持元川微LPU芯片的推广和商业化落地，共同推动AI推理芯片市场的发展。

徽声在线记者以投资者身份致电上市公司，相关负责人表示，目前还只是战略投资，持股比例较小，后续是否会进一步并购，'至少目前没有这样的想法'。该人士称，'由于没有达到披露标准，所以没有公告，可关注公司公众号发布的相关信息。'