编者按：徽声在线每日精心梳理全球各大投行在宏观、公司、产业及商品等多个领域的最新研究动态，旨在为投资者提供全面且深入的投资决策参考。

宏观视角

高盛上调韩国经济增长预期：AI芯片热潮持续，出口有望首破万亿大关

高盛最新报告指出，AI资本开支的蓬勃发展对韩国存储芯片需求产生了超出预期的强劲拉动，这一趋势不仅持久且影响深远，有力推动了韩国外部收支、财政状况及经济增长的同步提升。据此，高盛将韩国2026年实际GDP增速预测上调10个基点至2.7%，2027年则上调40个基点至2.3%，均显著高于市场普遍预期。同时，高盛预计韩国货物出口总额将在今年突破1万亿美元大关，经常账户盈余将超过GDP的15%。

高盛分析认为，AI驱动的存储芯片超级景气周期将持续至年底。尽管一季度韩国经常账户盈余已攀升至GDP的15%，但上半年创纪录的境外股票净流出在一定程度上抵消了外部收支改善对汇率的支撑作用，导致韩元汇率仍然偏弱。不过，高盛认为韩元相对于其基本面和政策方向被低估，稳定汇率有望成为韩国更广泛的政策重点。

在高盛看来，更强且更持久的AI投资与研发支出将推动韩国经济持续发展，因此维持2026年和2027年通胀预测分别为2.6%和2.2%，并预计韩国央行加息周期将延续至2027年，终端政策利率将由此前预期的3.0%上调至3.25%。然而，考虑到内需疲软和家庭偿债负担较重，货币紧缩的节奏预计不会过快。

高盛同时指出，AI红利在韩国国内的传导并不均衡。存储芯片出口快速增长，但非科技出口、零售销售和整体消费依然疲弱，半导体行业就业自2024年以来基本停滞。科技行业工资仅占全国工资总额的约3%，相当于GDP的1.2%，主要存储厂商工资支出仅占GDP的0.4%，因此芯片行业高奖金对整体工资和通胀的外溢效应有限。

在财政方面，高盛预计芯片行业盈利的改善将在2026年为韩国带来约60万亿韩元的额外税收，约相当于GDP的2%。在此基础上，即便下半年推出规模与首次补充预算相近的追加支出，韩国综合财政赤字也可能由预算设定的GDP的1.9%降至0.5%以下。不过，风险主要集中于首都圈房价自5月以来再度走强，但其他地区房价基本保持稳定。

高盛警告东盟食品通胀风险：油价、化肥与厄尔尼诺或叠加冲击市场

高盛最新研报发出警告，中东冲突引发的油价上涨、化肥价格攀升，以及可能在2026年底至2027年初出现的强厄尔尼诺天气，或将共同推升东盟食品通胀水平。该行测算，这三重冲击可能在12个月后平均额外推高东盟食品通胀约2.1个百分点，其中印尼、菲律宾和泰国面临的上行风险最为突出，新加坡和马来西亚受影响则相对有限。

截至5月底，布伦特原油和尿素价格仍分别较2月高出约46%和63%，尽管已较4月峰值有所回落。美国国家海洋和大气管理局预计，反映厄尔尼诺状态的相对海洋尼诺指数将在2026年末升至约1.7摄氏度，这可能在油价和化肥成本向食品产业链传导之际，再次扰动农产品供给。

高盛估算，若以当地货币计油价上涨10%，12个月后东盟食品CPI平均将上升约0.3个百分点；化肥价格上涨10%的影响则约为0.2个百分点。油价传导在各国普遍存在，而化肥和厄尔尼诺的影响则存在更大差异。三类冲击叠加后，东盟食品通胀在6个月、12个月和18个月后将分别额外增加约1.0个、2.1个和2.0个百分点。

从对整体CPI的峰值影响来看，印尼可能增加1.2个百分点，菲律宾1.1个百分点，泰国0.7个百分点，马来西亚0.2个百分点，新加坡0.1个百分点。东盟食品价格高度同步，区域共同因素可解释约70%的食品通胀波动。同时，多国食品在CPI篮子中权重较高，且新加坡、菲律宾为净食品进口国。马来西亚和印尼的食品顺差主要集中于棕榈油，剔除后亦为净进口国；泰国虽是区域内广泛的净食品出口国，但超过90%的化肥依赖进口。

高盛还指出，油价走高还促使印尼、马来西亚和泰国提高生物柴油掺混比例，进一步挤占了棕榈油的食用供给。在政策层面，释放粮食库存、放宽进口、提供补贴和实施限价等措施可缓冲冲击，但也会降低通胀传导的可预测性。

外汇市场

花旗：斯塔默辞职引发英国政局不确定性 英镑短期承压

英国首相基尔·斯塔默宣布辞职后，英国工党将启动党首选举程序。花旗认为，尽管辞职消息此前已被市场广泛预期，因此初步市场反应有限，但领导层更迭、财政政策走向及财政大臣人选的不确定性，仍可能在短期内对英镑构成压力并扰动英国国债市场。

根据安排，工党党首提名期将于7月9日开启，并在7月17日夏季休会前结束。工党全国执行委员会将进一步确定正式时间表、提名门槛及选举规则。花旗预计，完整选举程序至少将持续6周，新党首可能在9月工党年会前产生。在此之前，斯塔默将继续留任，并出席7月7日北约峰会及7月22日英国—欧盟峰会。

参选人须获得至少20%、即81名工党议员的支持，预计能够进入最终选票的候选人数量有限。花旗认为，竞争可能主要在近期赢得补选、当日重返议会的安迪·伯纳姆与卫生大臣韦斯·斯特里廷之间展开，伯纳姆胜算相对更高。若斯特里廷不参选或无法获得足够提名，伯纳姆可能直接当选。

花旗指出，斯特里廷被市场视为政策延续性更强的人选，而伯纳姆政府的政策不确定性更大。若伯纳姆胜出，市场最关注的变化可能是财政规则重心转向“投资财政规则”，这或在预算责任办公室预测框架下扩大举债空间。同时，现任财政大臣蕾切尔·里夫斯是否留任，也将成为英国国债市场的关键变量。

花旗预计，随着党首竞选迫使候选人更清晰地阐述财政和经济政策，英镑短期仍面临下行压力。

全球央行动态

ANZ推迟美联储降息预期：最快明年6月行动，年内加息分歧加剧

澳新银行（ANZ）认为，沃什首次主持美联储议息会议释放出更强的抗通胀信号，美联储正将通胀回归目标置于其双重使命的优先位置，降息门槛明显提高。因此，该行将首次降息预期推迟至2027年二季度，预计最快于6月降息25个基点，并在三季度再降息25个基点，届时联邦基金利率目标区间将降至3.0%至3.25%，较当前水平低50个基点。

美联储大幅上调了2026年末的通胀预测，预计整体PCE和核心PCE同比将分别达到3.6%和3.3%，均较3月预测的2.7%显著提高。ANZ指出，这一预测主要反映了当时能源价格走高的影响；若美伊协议推动油价持续回落，整体PCE预测存在下行风险。

不过，沃什强调货币政策无法消除外生能源冲击，重点在于防范其演变为二、三轮通胀。ANZ称，目前通胀尚未明显扩散至能源敏感行业以外：超级核心PCE环比已从1月的0.47%降至4月的0.18%，超级核心CPI亦从1月的0.59%降至5月的0.27%；通胀预期仍较稳定，工资增速正在放缓。

FOMC内部对年内是否需要加息存在明显分歧。18名委员中，9人预计年底前利率将上升，另9人则不认为需要加息。ANZ认为，理事会成员及纽约联储主席威廉姆斯可能构成反对年内加息的一派，但多名委员对加息持开放态度，意味着降息需要更充分的证据。

ANZ还指出，美联储已结束前瞻指引，沃什并成立了涵盖沟通、资产负债表、通胀框架、数据及生产率与就业的五个工作组，预计年底前完成评估。市场本周将重点关注5月PCE数据，若核心PCE环比上涨0.3%，同比或由3.3%升至3.4%，将进一步强化美联储的通胀担忧。

大宗商品市场

高盛：电动车销量加速或令2027年底全球石油需求减少32万桶/日

受霍尔木兹海峡供应冲击及燃油价格走高影响，全球乘用车电动车销量明显加速。高盛最新研报指出，若这一趋势得以延续，至2027年12月，全球石油需求可能较基准情景减少13万至32万桶/日，相当于全球需求的0.1%至0.3%，为中长期油价带来新的下行风险。

高盛的实时测算显示，自今年2月以来，全球电动车在乘用车销售中的渗透率已提高3.4个百分点，5月升至26.1%的历史高位，剔除了美国税收抵免到期前的2025年9月异常波动。在15个最大电动车市场中，有12个渗透率上升，显示本轮增长具有广泛性。

中国是这一趋势的最主要推动力。自2月以来，中国电动车渗透率上升11.4个百分点，对全球渗透率提升的贡献达61%；经合组织除美国以外市场贡献21%，非经合组织除中国市场贡献19%。美国渗透率仅提高0.1个百分点，主要受此前联邦电动车税收抵免到期扰动。

高盛按“每100万辆燃油车销量转向电动车，美国道路油品需求减少3万桶/日、其他地区减少2万桶/日”的经验法则测算：若各地区电动车渗透率维持在今年5月水平，2027年底全球石油需求将减少13万桶/日；若渗透率按照2月至5月的趋势继续增长，中国增速至今年8月后逐步放缓、其他地区延续至2027年底，需求降幅将扩大至32万桶/日。

高盛强调，上述测算仅覆盖新增乘用车销售，未计入存量车辆中因高油价而增加电动车使用、插电混动车转向充电的替代效应，也未覆盖两轮、三轮电动车及非道路燃料需求。该行认为，若霍尔木兹相关供应损失长期达到150万桶/日，高于基准情景的50万桶/日，叠加供给超预期，布伦特油价在2027年底或跌至每桶50美元中段。

公司动态

奥本海默上调SpaceX目标价至250美元：Cursor并购推升AI收入预期

奥本海默最新研报将SpaceX目标价从190美元上调至250美元，并维持“跑赢大盘”评级。该行认为，随着Cursor并购带来的收入能见度提升，SpaceX的AI业务增长前景显著改善，未来还可能继续通过收购补齐大模型、数据中心、电力及频谱等关键能力。

奥本海默预计，Cursor目前年化收入运行率约40亿美元，高于2025年底的10亿美元，并有望在2026年底升至60亿美元。受此推动，该行将SpaceX 2026年第四季度AI收入预测从47.5亿美元上调至87.5亿美元，并将2026年、2027年总营收预测分别上调至333亿美元和642亿美元，较此前预测的313亿美元和588亿美元明显提高。

该行认为，SpaceX同时拥有火箭发射、卫星制造、Starlink通信网络、地面及潜在太空数据中心、芯片、模型和应用层资产，垂直整合有望带来成本和能力优势。Cursor则被视为关键应用入口，其拥有逾100万日活用户、覆盖约三分之二《财富》500强企业，可为模型训练提供开发者行为数据。

在通信业务方面，奥本海默预计，Starlink宽带容量未来十年将提升约10倍，2035年可支持约2亿固定宽带用户；移动用户规模长期将显著超过固定用户。该行预计，SpaceX可能通过MVNO合作、频谱收购及卫星回传进入移动通信市场，T-Mobile被视为潜在合作对象。

长期看，奥本海默预计SpaceX将于2027年至2028年实现Starship可靠复用和商业化运营，推动V3卫星部署及早期太空算力试点。其基准情景假设，公司2030年营收超过2500亿美元，EBITDA利润率约60%。不过，Starship商业化、地面电力获取、太空数据中心散热、芯片产能及TeraFab建设仍是主要执行风险。

高盛：AI数据中心需求强劲 村田制作所MLCC景气仍处早期

高盛在与村田制作所管理层举行电话会议后指出，受AI及数据中心需求强劲带动，公司多层陶瓷电容器（MLCC）订单维持高位，订单出货比仍处高水平，产能利用率保持在90%至95%。除AI和数据中心外，汽车应用需求亦开始显现复苏迹象。高盛认为，叠加日元弱于公司指引、产品结构改善及成本压力可控，村田下半年盈利存在加速上行空间，维持“买入”评级及1.26万日元目标价。

公司表示，AI及数据中心应用的技术升级将推动MLCC平均售价改善，但目前并未考虑对同类产品直接提价。未来若竞争对手产能受限、其他厂商率先涨价导致订单进一步向村田集中，或原材料等成本上升需要转嫁，公司才可能考虑上调同类产品价格。高盛预计，汽车领域的价格调整进展及公司是否在2026年底至2027年初研究提价，将成为后续重要观察点。

村田预计，截至2027年3月财年，AI和数据中心相关销售额将增长85%至90%，其中销量增长贡献30%至40%，产品结构升级贡献50%至60%。公司维持MLCC产能扩张计划：2027年3月财年增加约10%，2028年3月财年增加20%至25%，其中额外扩产贡献10%至15%。管理层称将尽可能提前推进扩产，部分新增产能或在2027年3月财年末投产；若AI、数据中心及其他应用复苏进一步增强，可能在2027年底前后考虑新一轮扩产。

为满足AI及数据中心需求，村田正通过在日本增加前道工序、将部分消费电子及汽车产能转移至海外的方式优化配置；消费电子产线正在转换，汽车产线暂未转换。高盛预计，AI应用的售价和产品结构进一步改善、原材料成本风险受控，以及扩产带来的库存增加，均可能推动盈利向下半年加速。

（徽声在线 夏军雄）