自5月以来，AI赛道在资本市场的热度持续攀升，成为投资者关注的焦点领域。

近日，国家发改委在5月新闻发布会上明确提出，将指导国产大模型企业加速适配国产算力芯片，推动人工智能技术与经济社会各行业的深度融合。与此同时，恒生科技指数也宣布将智谱、MINIMAX等大模型相关企业纳入指数成分股，进一步凸显了AI产业的战略地位。

券商揭示AI投资“双主线”，应用层商业价值逐步显现

在AI产业蓬勃发展的背景下，2026年5月22日，DeepSeek宣布将其V4-Pro模型的API价格永久下调至每百万输入Token仅需2.5分钱，较原计划恢复原价后的价格直接打了2.5折，这一举措使其成为中国乃至全球大模型供应商中价格最低的企业。此次降价不仅体现了模型厂商在“Token经济”领域的激烈竞争，也反映出国产AI产业正从“算力堆砌”向“应用落地”的系统性转型。

当前，国产AI产业呈现出两大显著趋势：一方面，模型厂商通过主动降价抢占市场份额，深入“Token经济”的竞争深水区；另一方面，国家层面的战略支持为产业发展提供了强大动力，推动AI技术从实验室走向实际应用场景。

中信建投在最新研报中指出，海外AI行业的投资逻辑正沿着两条主线展开。在硬件与基础设施领域，大模型推理的“两相结构”与Agent编排工作流的普及，正在削弱通用GPU的边际收益，算力竞争逐渐从硬件层面转向能源与电网领域。这一转变驱动服务器架构向高数据复用率的ASIC（如谷歌TPU）、高性能指挥层CPU以及因扩容需求而价格暴涨的DDR5 DRAM发生结构性倾斜。

在模型与云生态领域，随着OpenAI GPT-5.5的发布，其Codex生态的下载安装量正迅速缩小与Anthropic Claude Code的差距。Microsoft、Oracle及CoreWeave等OpenAI阵营的算力与云合作方，正迎来叙事修正与战略性份额扩张的投资机遇。

DeepSeek的降价策略在行业内引发了深远影响。此前，该模型API价格计划于6月恢复原价，而此次宣布优惠活动永久延续，折射出通用模型层的定价权正从“技术稀缺性”向“规模运营效率”转移。这一转变标志着AI产业竞争进入新阶段，企业需通过优化运营效率来赢得市场。

相较于通用Token的降价，应用层和工作流层的价值高地正在形成。摩根大通分析师在5月22日发布的中国AI行业调研报告中指出，“部分AI应用已初步展现出商业价值，尤其是在工作流密集和数据丰富的垂直领域”。量子位智库发布的2026年中国AI应用全景图谱报告显示，中国日均Token调用量已突破140万亿，两年间增长超千倍；AI大模型周调用量连续三周超越美国；Web端访问量突破9亿，APP端总下载量超2.4亿。头部产品的用户留存曲线正从“尝鲜型”向“工具型”转变，规模付费转化的拐点已经出现，而深度绑定工作流的产品正成为赢家通吃的关键因素。

政策与资本协同发力，AI产业化加速释放“赚钱效应”

2026年5月22日的发改委新闻发布会释放了多项政策信号，其中最核心的是“指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片”。这一政策导向意味着，从算力芯片到模型层再到应用层的全产业链适配，已被提升至国家战略协调层面。目前，国产大模型与国产芯片的适配已取得实质性进展，为产业发展奠定了坚实基础。

在资本层面，AI赛道的吸金效应持续放大。5月初，月之暗面完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元；DeepSeek的首轮外部融资也进入最后阶段，投前估值约450亿美元。此外，已在港股上市的相关大模型概念股，自2025年以来业绩迎来拐点，显示出AI产业的盈利潜力正在逐步释放。

据了解，大模型赛道代表性港股公司智谱（2513.HK）、MiniMax（0100.HK）、明略科技-W（2718.HK）、商汤-W（0020.HK）和迅策（3317.HK）等相继发布上市后首份年报或最新业绩信号，为投资者提供了重要的决策参考。

透过收入增速、盈利能力拐点及2026年先行指标，可以清晰看到AI赛道正从“烧钱”阶段集体迈向盈利拐点的分水岭。这一转变不仅体现了AI技术的成熟度提升，也反映了市场对AI商业价值的认可。

其中，智谱在2025年实现API收入1.9亿元，同比暴增292.6%；截至2026年3月，API平台ARR已达17亿元，年初至今增长6.4倍。市场预计其2026年全年营收将飙升至约32亿元，显示出强劲的增长势头。

MiniMax采用“全模态自研×极致成本效率”路线，70%以上收入来自海外市场。2025年全年营收达7904万美元，同比增长158.9%，毛利率跃升至25.4%，国际收入占比超70%。2026年2月ARR已突破1.5亿美元，较去年末两个月增幅超50%，国际化战略成效显著。

明略科技-W已率先实现经调整净利润扭亏，AI赋能经营杠杆成为增长核心引擎。在AI赋能经营杠杆效应的带动下，公司2025年经调整净利润4200万元，成功实现扭亏；其代表新业务的Agentic Services首年收入即突破1亿元，展现出强大的盈利能力。

商汤-W在2025年总营收突破50亿元，同比大增33%；生成式AI业务收入达36.3亿元，同比增长51%，占比飙升至72.4%。下半年EBITDA首次实现转正至3.76亿元，公司预计2026年经调整EBITDA有望全年扭亏，盈利前景可期。

迅策作为垂类Token数据中枢，差异化卡位稀缺行业数据壁垒。2025年全年总营收高达12.85亿元，同比翻倍增长103.28%；客户ARPU从272万跃升至559万元。盈利拐点渐近：下半年已实现经调整净利润5013万元，全年经调整净亏损大幅收窄33.4%。4月Token ARR季度环比暴增300%，2026年目标是实现全年盈利，Token付费模式进入加速放量期。

综合来看，上述五家AI港股企业的2025年财报及2026年最新信号共同指向一个明确方向：AI行业整体正在从过去的高强度“烧钱”扩张期，转入盈利拐点临近、分化加速落地的业绩兑现新阶段。从智谱、MiniMax模型层的API需求爆发，到商汤生成式AI占比快速攀升，再到迅策、明略科技分别在垂类数据服务和企业级场景中验证价值，分化与加速将成为2026年AI赛道最确定的叙事主线。

港股大模型概念股相关上市公司深度解析：智谱(02513.HK)作为中国独立大语言模型领域的头部厂商（据弗若斯特沙利文报告认可能力与市场地位），已发布新一代旗舰模型GLM-5，在编程与智能体能力上取得开源SOTA表现；并联合华为开源多模态图像生成模型GLM-Image。公司聚焦全新模型架构设计、通用强化学习范式及模型自主进化，业务布局高度契合企业级AI生产力转化趋势，未来发展潜力巨大。
明略科技-W (02718.HK)作为大模型概念股，凭借自研 Mano、Cito、Mano-P 端侧模型及 Cider 推理框架，全面支撑自身 Agentic AI 定位。其业务体系以 DeepMiner 大模型为底层引擎、Octo 为协同中枢，统一以 Agentic Service 形式交付各类 AI 产品与行业解决方案。明略科技大模型主打差异化技术路线，放弃通用模型参数扩容，采用多专业小模型协同的 Scaling Out 模式，核心壁垒在于细分场景数据、专用模型与持续学习。在垂直场景下，其模型能做到通用模型无法达到的精度，致力于打造开源、可私有化部署、白盒可审计的 Private AI 基础设施，为企业提供定制化解决方案。
迅策 (03317.HK)作为国内领先的金融资管数据基础设施提供商，被市场称为“Token第一股”。公司持续深化大模型在金融资产管理核心业务流的集成，通过底层数据治理与AI技术重构投研、交易及风控管线。其底层结构化数据清洗能力与金融机构数字化转型及大模型合规落地趋势高度契合，为金融行业提供高效、安全的数据服务。
MINIMAX-W (00100.HK)作为全模态AGI方向头部厂商，持续迭代视频生成模型矩阵，并携手海内外主流芯片厂商及推理平台完成底层适配。其C端与B端大模型应用的总月活及多模态API调用量保持高速增长，算力生态布局进一步拓宽，为多模态AI应用的发展提供了强大支持。
商汤-W (00020.HK)加速向MaaS及生成式AI服务转型，已发布并开源原生理解生成统一模型SenseNova U1系列及轻量化多模态模型SenseNova 6.7 Flash-Lite。依托AI大装置（AIDC）算力储备，公司将基础算力转化为面向汽车、医疗等垂直行业的全模态生成管线，为行业客户提供定制化的AI解决方案，推动AI技术在各行业的广泛应用。