一、行业重大动态

1、美国东部时间5月22日，SpaceX成功实施了“星舰”的第12次试飞任务，其第二级“星舰”飞船精准降落在印度洋指定海域。SpaceX创始人马斯克随即在社交媒体上发布庆祝信息，宣布团队完成了星舰V3的首次发射与着陆。星舰V3的成功发射，标志着超大运载能力与低成本轨道进入技术得到了实际验证，全球商业航天正从“单次发射验证”阶段，大步迈向“重型运载体系快速成熟”的新纪元，预示着低成本、高频次的太空探索时代即将全面开启。

2、5月23日，神舟二十三号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心顺利召开。作为国家级太空实验室，中国空间站正从三个方面为月球探测工程提供坚实支撑。首先，空间站任务锻炼了一支经验丰富的航天员队伍，他们具备执行空间任务的能力；其次，空间站已在轨稳定运行近四年，成功部署并验证了一系列载人登月所需的关键技术；最后，空间站任务中，由长征十号甲运载火箭与梦舟飞船组成的新一代近地载人天地往返运输系统，为首次载人登月任务奠定了坚实基础。

二、券商深度研判

兴业证券：AI行情与科网泡沫的异同与启示

历史虽不会简单重复，但往往蕴含着相似的规律。兴业证券通过对比2022年底ChatGPT发布后与1994年底Netscape发布后的纳斯达克指数走势，发现本轮全球AI行情与科网泡沫在涨幅、斜率与节奏上存在诸多相似之处。

具体来看，本轮AI行情在时间维度上已相当于科网泡沫阶段的1998年6月（即66%的进程），空间上则完成了24%的涨幅。回顾科网泡沫的历程，行情中也曾出现与当前相似的流动性、情绪等方面的担忧，但这些担忧仅对行情造成短期扰动，并未终结产业趋势行情。甚至在联储连续加息期间，行情斜率反而更快，产业投资情绪更为高涨，留下了一段显著的“鱼尾行情”。这背后的核心在于，产业的景气趋势得到了持续验证。

科网泡沫在2000年3-4月的破灭，本质上是由于新一轮财报披露显示龙头业绩低于预期，产业景气难以维持。总结科网泡沫时期的纳斯达克行情，可以得出：分母端（流动性、风险偏好）的冲击往往创造买入机会，而分子端（盈利、产业趋势）则决定了行情的最终走向。

三、券商行业投资机遇

华源证券：SpaceX频谱交易助力商业航天闭环

当地时间5月12日，美国FCC批准了一项超过400亿美元的频谱交易，其中SpaceX从EchoStar获得了65MHz的中频频谱，用于星链手机直连业务。这一频谱的落地对星链手机直连业务具有里程碑意义，SpaceX为此斥资约170亿美元。这些频段位于2GHz附近的中频“黄金带”，为星链手机直连业务提供了广阔的市场空间。

据TrendForce集邦咨询预测，2026年全球手机直连卫星市场规模将达到76亿美元，同比增长约49%。目前，陆地移动通信网络仅覆盖约20%的陆地和不到6%的地球表面积，而卫星互联网则能构建全球覆盖、全天候的手机直连通信网络。在竞争格局方面，SpaceX星链已部署超过650颗D2C卫星，覆盖五大洲，用户数超过600万。

中国也在加速布局手机直连卫星领域。预计2026年将成为“中国手机直连卫星商用元年”。2026年4月，中国移动正式面向全国推出“天通+北斗”双星协同通信服务，支持手机直连卫星实现“文字+语音”双重通信保障。目前已有31款机型支持该功能。在星座建设方面，星网一代168颗卫星已全部发射完毕，预计2026年6月正式投入使用；二代系统方案已开始组网验证。此外，工信部已印发支持低轨卫星互联网与终端直连业务发展的指导意见，国电高科已获批开展卫星物联网商用试验。在技术标准方面，中国在5GNTN领域处于全球领先地位，信科移动在卫星互联网标准3GPP5GNTN累计牵头立项数量全球第一。随着星网二代建设的持续推进和终端生态的繁荣，国内手机直连卫星产业链正迎来规模化商用的关键拐点。

信达证券：FSD中国应用加速自动驾驶技术进步

智驾域控SoC安装量持续快速增长，自主品牌引领行业潮流。据信达证券分析，2025年国内乘用车智驾域控SoC市场将呈现高景气度增长态势。全年安装量达到939.4万颗，同比增长51.2%；月度安装量也呈现逐季抬升趋势，2025年12月创下全年新高，达到113.7万颗，同比增长36.0%。其中，自主品牌贡献了核心增量，当月自主车型安装量达到84.1万颗，同比增长52.5%，主要受比亚迪、方程豹、问界等品牌的智驾车型拉动。而合资品牌安装量仅为29.7万颗，同比增长4.1%，增长节奏相对平缓。

Robotaxi（自动驾驶出租车、共享无人车）的接纳度不断提高，商业化落地的用户基础已基本成熟。BCG波士顿咨询数据显示，当前市场对无人驾驶出租车的接受度已经较高，超半数用户偏好无人驾驶出行方式。调研显示，消费者愿意将约59%-76%的现有网约车出行替换为无人驾驶服务，在一线城市这一比例有望进一步提升至80%以上。同时，约39%的用户表示愿意将部分原本通过公共交通或私家车完成的出行转移至无人驾驶出租车。根据弗若斯特沙利文的数据预测，到2035年，自动驾驶出租车将占据中国运营的共享乘用车总量的绝大部分，使中国成为全球最大的自动驾驶出行服务市场，并占有全球一半以上的市场份额。

FSD在中国市场的应用进度加快，有望推动行业技术进步。2026年5月21日，特斯拉官方宣布监督版FSD将在中国市场应用。此前，在2026年一季度财报电话会上，特斯拉首席财务官曾表示希望FSD能够在今年第三季度获得中国相关部门的批准。目前，特斯拉已在中国建立本地AI训练中心，部署本土化训练能力，为后续更大规模落地做准备。特斯拉在华布局的加快，或将从竞争层面促使行业加快提升技术成熟度和商业落地速度。

在投资策略方面，受益于自动驾驶技术发展达到规模化商用的关键节点，L3量产车型陆续上路且表现亮眼。技术端的成熟度和市场侧的接纳度有望实现共振。因此，可关注智驾芯片、域控等核心零部件供应商以及智能驾驶软件算法及解决方案提供商，如地平线机器人、中科创达、德赛西威等。

华福证券：华为SST战略引领固态变压器产业变革

5月15日，华为在东莞举办的全球AIDC产业论坛上正式发布了源网荷储AIDC战略。华为明确提出了“3+1”全面重构理念，涵盖Watt（电力电子技术）、Heat（热管理技术）、Bit（数字技术）以及建设模式的全方位革新。并提出了未来将逐步演进至以SST技术（固态变压器，也称电力电子变压器）为核心的融合构网型能源路由器。

华为入局SST具有双重战略意义：既从技术维度确立了其在AIDC供电架构中的终极地位；又从市场维度打开了向全场景渗透的想象空间。在技术层面，华为作为产业龙头对SST的高可靠性、高功率密度、高转化效率、绿色化这四大核心价值给予了高度认可。在市场层面，华为凭借覆盖170余个国家的全球销售网络与数字能源领域的强品牌背书，将显著加速SST从数据中心向绿电自供、电动车超充、新能源并网、柔性配电网等场景的跨界渗透。推动SST从AI算力硬件升级为新型电力系统的通用基础设施。

SST之于电力系统的重要性，就如同CPO之于光通信。CPO将光引擎与交换芯片封装在一起，缩短了光链路长度，形成了高度集成的多级架构；而SST则是高度集成的电力电子产品。另一方面，CPO通过压缩光链路、SST通过压缩电链路，均实现了减少功耗/损耗的目的。当前市场对SST的认知存在时间差，认为其过于远期，但实际上产业推进已经显著加速。今年已有多家企业发布了数据中心SST产品，包括台达、四方股份、伊戈尔等以及华为的战略定调。当下是SST的储备期和蓄能期，随后有望看到SST小规模导入乃至批量化落地阶段。

在投资策略方面，当前是SST从0到1的起点阶段。预计2026年将实现产品验证与送样工作，这将带来估值重塑的最大弹性。因此可关注具备整机卡位优势的电力设备龙头如四方股份、金盘科技、伊戈尔、阳光电源等；以及高频变压器/磁芯材料/断路器/功率半导体等核心增量环节的相关企业如可立克、京泉华、新特电气、云路股份等。