3月19日，阿里巴巴正式对外披露了其2026财年第三季度（即2025年10月至12月期间）的财务业绩报告。

报告数据一经公布，立即在市场引发了轩然大波。

从营收层面来看，阿里巴巴本季度实现了2848亿元的收入，与去年同期相比仅实现了2%的微弱增长。然而，在利润表现上，公司却遭遇了前所未有的挑战：

经营利润仅为106亿元，与去年同期相比大幅下滑了74%。

经调整后的EBITA（这一指标可视为公司的“核心利润”）为234亿元，同比降幅达到了57%。

净利润方面，本季度仅录得156亿元，同比暴跌66%。

而归属于普通股股东的净利润更是下降至163.22亿元，同比降幅高达67%。

简而言之，阿里巴巴在去年第四季度经历了利润的“双重腰斩”。

这并非偶然现象，而是阿里巴巴连续第三个季度出现“营收增长但利润下滑”的尴尬局面。

资本市场的反应迅速而直接，财报发布后，阿里巴巴美股盘前股价一度大幅下挫近10%。

那个曾经以高额利润著称的“赚钱机器”阿里巴巴，究竟遭遇了什么困境？

01

巨额资金究竟流向了何方？

那么，阿里巴巴的利润究竟去了哪里？

深入剖析阿里巴巴的财报，不难发现答案其实就隐藏在一句话中：“对即时零售、用户体验以及科技领域的持续投入。”

在最近的一段时间里，阿里巴巴展开了三场至关重要却又极其耗费资金的“战役”。

首场战役：即时零售领域，与美团展开正面交锋。

这便是“淘宝闪购”（其前身为饿了么）业务。阿里巴巴正通过这一业务，与美团在“半小时送达”的市场上展开激烈的竞争。

从数据上看，这场战役的成果并不逊色。本季度，即时零售业务收入达到了208亿元，同比激增56%，在市场份额上与美团形成了势均力敌的态势，几乎占据了半壁江山。

然而，这场胜利的背后是巨大的代价。为了争夺用户、商户以及运力资源，阿里巴巴不得不投入巨额的补贴和资金。

这直接导致了阿里巴巴中国电商板块的利润在本季度同比减少了257亿元。若加上上个季度的损失，两个季度内，仅电商板块的利润就蒸发了近600亿元。

阿里巴巴CEO吴泳铭和电商业务负责人蒋凡态度坚决，他们明确表示：“在三年内，公司不应过分担忧亏损问题，重点应放在业务发展上。”

他们甚至设定了一个极具挑战性的目标：到2028财年，即时零售的GMV要突破1万亿元，并预计到2029财年才能实现整体盈利。

这意味着，这场烧钱大战至少还将持续三年之久。

第二场战役：AI领域的军备竞赛，投入无底洞。

如果说即时零售是阿里巴巴的“外战”，那么AI则是其面向未来的“生死内功”。

阿里云本季度收入达到了433亿元，增速高达36%，成为财报中的一大亮点。尤其是AI相关产品的收入，已经连续十个季度实现了三位数的增长。

然而，高增长的背后是更高的投入。本季度，阿里巴巴的资本开支高达289亿元，主要投向了AI芯片、服务器以及算力中心等领域。

有消息称，阿里巴巴正考虑将未来三年在AI和云领域的投入从3800亿元提升至4800亿元。

吴泳铭表示：“至少在未来三年内，AI领域不存在泡沫。”言下之意，阿里巴巴将不惜一切代价，持续加大在AI领域的投入。

第三场战役：内部整合与重构。

就在财报发布前几天，阿里巴巴进行了一次大规模的架构调整，成立了全新的“Alibaba Token Hub (ATH)”事业群，并由吴泳铭亲自挂帅。

该事业群整合了阿里巴巴所有的AI核心业务，从底层的大模型（通义千问）到企业应用（悟空平台），再到个人AI助手（千问App），实现了全链条的覆盖。

这是阿里巴巴“All in AI”战略在组织架构上的终极体现，旨在打通从芯片、算力、模型到应用的“全栈闭环”。然而，每一次大型的组织调整都伴随着巨大的内部成本和资源消耗。

简而言之，阿里巴巴正将从传统电商业务（淘宝、天猫）中赚取的丰厚利润，像燃料一样，源源不断地注入到“即时零售”和“AI”这两个新引擎中。

利润的暴跌，正是这种战略转型所必须承受的阵痛。

02

老业务增长乏力，新业务尚在“襁褓”之中

那么，阿里巴巴为何要做出如此艰难、甚至看似“自残”的选择呢？

原因在于，阿里巴巴的基本盘——传统电商业务，增长已经显得力不从心。

本季度，阿里巴巴最核心的“客户管理收入”（CMR，主要包括广告和佣金）为1026亿元，同比仅增长了1%。这块曾经为阿里巴巴带来丰厚利润的业务，如今产奶速度已经大幅放缓。

在拼多多、抖音电商等新兴平台的猛烈冲击下，淘宝天猫的流量红利已经逐渐消失。过去的“躺赚”模式已经难以为继，阿里巴巴必须寻找新的增长点。

“淘宝闪购”所代表的即时零售业务，既是防守也是进攻。它旨在守住本地生活的入口，满足用户“万物到家”的新需求，将流失的时间和消费重新拉回阿里巴巴的生态体系中。

而“AI+云”业务，则是阿里巴巴面向未来的终极豪赌。吴泳铭在财报会上抛出了一个雄心勃勃的目标：未来五年，包含MaaS（模型即服务）在内的云和AI商业化收入要突破1000亿美元。

阿里巴巴在AI领域拥有自己的王牌：自研的“平头哥”AI芯片已经量产交付了47万片，形成了从芯片、算力、大模型到应用的全栈能力。阿里巴巴不仅希望成为AI技术的应用者，更希望成为AI时代的基础设施提供者和规则制定者。

03

阿里巴巴的“赌性”与“宿命”

审视阿里巴巴的这份财报和战略布局，不禁让人产生一种强烈的既视感。

这让人回想起当年马云力排众议，坚持投入阿里云建设的情景。在一片“看不懂”和“太烧钱”的质疑声中，马云坚持了十年之久，最终奠定了今天中国云市场的格局。

阿里巴巴的基因中，似乎一直蕴含着一种“赌性”。它总是在公司如日中天的时候，押注下一个看不清的未来。

在电商业务赚钱的时候，它赌云计算；在云计算业务稳住的时候，它赌芯片和达摩院；如今，它同时在赌“即时零售”和“AI”两大领域。

这既是远见卓识，也是无奈之举。因为不赌，就意味着等死。在商业世界中，没有永恒的护城河。诺基亚、柯达的教训仍然历历在目。

但这次的赌注，前所未有地巨大。阿里巴巴同时开打两场消耗巨大的战争：一场是对抗美团的贴身肉搏（即时零售），另一场是对抗全球科技巨头的军备竞赛（AI）。

这对阿里巴巴的管理、资金和技术能力都构成了极限施压，是前所未有的挑战。利润的暴跌，只是这种压力在财务上的体现而已。

今天的阿里巴巴，就像一个壮士断腕的巨人。它亲手削弱了自己最赚钱的手臂（利润），将血液和养分输送给正在生长的新肢体（即时零售和AI）。

资本市场用股价下跌投出了“不信任票”。它们不确定，这些巨额投入最终能否换来等值的回报。即时零售能否真的打败美团？AI的千亿美金收入目标是否只是画饼充饥？

但对阿里巴巴自己而言，它似乎已经没有其他选择。停留在旧时代的舒适区，只能慢性死亡；闯入新时代的无人区，虽然或许九死一生，但至少还有一线生机。

吴泳铭表示，阿里巴巴始终是一家“创造未来的公司”。这句话的另一面是：创造未来，需要付出昂贵的代价，并忍受当下的剧痛。

这份利润“脚踝斩”的财报，正是这份代价的收据。它记录了一家巨头在时代转折点上，最痛苦、也最决绝的转型姿态。

至于这是“黎明前最深的黑暗”，还是“漫漫长夜的开始”，没有人能够现在给出答案。只有时间，和市场，才能最终验证阿里巴巴这场千亿豪赌的正确与否。