【导读】央行宣布，自11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标

中国基金报记者 张玲

10月30日，央行发布公告称，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，公开市场操作进行如下调整：

一、每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%。

二、7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。

三、原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼分析，央行此次调整主要是推动短端利率调控框架“换锚”。第一，隔夜逆回购以固定利率、数量招标每日开展，利率为1.25%，事实上成为主要政策利率；第二，7天逆回购转为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展，意味着其功能由日常政策利率工具转为季节性流动性调节和价格发现工具；第三，临时正/逆回购等统一锚定隔夜逆回购利率加减点，强化隔夜逆回购利率的政策利率地位。

“这标志着价格型调控进一步深化、主要政策利率更加短端化、工具基准趋于统一，并与央行行长潘功胜在金融街论坛提到的‘淡化数量目标、强化价格调控、健全利率走廊、保持短端利率平稳’等政策主线相一致。”董希淼说。

在董希淼看来，系列调整主要作用有四方面：一是工作日每日隔夜操作有助于将DR001等稳定在政策利率附近，降低税期、月末对日常政策利率信号的干扰；二是缩短政策利率向货币市场、债券收益率和信贷利率的传导链条，提高调控效率；三是明确隔夜逆回购利率与7天期逆回购利率的工具分工，减少市场将7天逆回购利率误读为政策信号的风险；四是统一其他工具定价锚，为后续适度收窄利率走廊、完善收益率曲线和推进金融开放创造条件；“加减点幅度不变”则体现平稳过渡。

“其成效不宜以是否降息衡量，而应看隔夜资金利率能否围绕1.25%窄幅波动、其他工具利差是否稳定。”董希淼指出。

“这意味着主要政策利率切换启动，央行隔夜逆回购操作利率成为主要政策利率。货币政策框架向价格型转型迈出重要一步。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，接下来要关注央行对引导DR001“围绕政策利率平稳运行”的具体要求，并以此确定DR001中枢是否跟进下调至1.25%。其中，市场会首先关注11月初的DR001走势。

“我们判断，主要政策利率‘换锚’并不意味着变相降息。货币市场隔夜资金利率中枢或将因此有所下行，但其他贷款利率、债市收益率等中长期市场利率有望保持基本稳定。”王青说。

编辑：格林

校对：纪元

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