SpaceX即将启动首次公开募股（IPO）的消息引发了广泛关注。如何购入马斯克旗下这家太空探索巨头的股票，以及普通投资者如何提前布局SpaceX，成为国内外社交媒体上的热议话题。

今年4月，一款名为preSPAX的代币产品横空出世，它宣称能让投资者分享SpaceX上市后的收益，且最低投资门槛仅需100美元，还特别注明仅面向美国以外的投资者。这一产品迅速吸引了大量眼球，在短短三天内，就有超过1.4万名投资者踊跃参与，总认购资金高达1.77亿美元（折合人民币约12亿元）。

然而，事实并非如此美好。preSPAX的投资者们并未真正购得SpaceX的股权，也无法享受其分红或投票权。这款代币的本质及其发行人的潜在风险，可能让投资者面临血本无归的境地。

超1.4万投资者豪掷12亿元抢购“SpaceX代币”盛况

“只需100美元，就能押注SpaceX上市后的经济效益”，这一诱人的宣传语让原本仅面向机构投资者的pre-IPO投资，似乎向普通投资者敞开了大门。

4月18日，由开曼群岛的私募股权投资与代币化公司Republic发行的preSPAX代币产品一经推出，便遭到投资者的疯狂抢购。仅3小时内，就有4633人参与认购。截至4月21日认购期结束，参与投资者总数达到14435人，总认购金额高达1.77亿美元，远超原定发行额度，超额认购约2.9倍。

本次代币发行由Bitget担任分销商，负责在合规辖区内向非美国人士分销代币，并担任preSPAX的指定财务及支付代理人。

preSPAX不仅在国际市场上引发关注，也在国内社交平台上掀起了投资热潮。

拥有金融行业背景的程先生（化名）在接受徽声在线记者采访时表示：“我成功购得了9枚preSPAX，成本大约6000美元。当时我申购了约1.8万美元，最后按照约三分之一的配比获得了认购。”

程先生从去年开始就关注SpaceX，当时市场上已有该公司计划IPO的传闻。他坦言：“普通投资者很难直接参与一级市场的股权认购。而通过采用SPV架构（特殊目的载体）的美股ETF间接投资，价格又被炒得过高。”因此，在收到Bitget关于preSPAX的推送广告后，他出于好奇决定参与认购。

“这款产品的投入门槛不高，个人最低投入仅需100美元，而且VIP等级越高，可认购的金额就越多。”程先生介绍道。根据Bitget网站的信息，VIP 7的个人最高投入上限可达30万美元。

preSPAX自4月21日开始交易后，价格一路攀升。5月25日，其价格飙升至约930美元/枚，较650美元/枚的发行价上涨了40%。

5月28日，Bitget对preSPAX进行了1:5的拆分，并将拆分后的代币代码更新为preSPCX，即每1枚preSPAX拆分为5枚preSPCX。

截至6月1日14:15，preSPCX的报价为185美元/枚。若按拆分前的价格计算，则为925美元/枚。

preSPAX价格走势（注：5月28日preSPAX按1:5拆分）

5月上旬，在获利约7%～8%后，程先生选择了卖出离场。“我原本就是抱着博一把情绪溢价的心态，但前期价格一直没上去。临近SpaceX IPO，preSPAX存在被抛售的风险。”他向徽声在线记者透露。

对于preSPAX价格的大涨，程先生表示并不意外，也不感到遗憾。他认为这完全是市场情绪炒作的结果，“650美元的发行价对应SpaceX估值1.5万亿美元，930美元则对应估值已超2万亿美元，炒作成分非常高。”

与SpaceX股权无关，实则“赌下一个接盘者”

提前布局SpaceX的预期让普通投资者兴奋不已，但一个核心问题随之浮现：他们争相购入的，究竟是不是真正的SpaceX股权？

Republic与Bitget在相关公告中明确指出：SpaceX与preSPAX的发行完全无关。preSPAX并非SpaceX的真实股权，仅反映SpaceX的业绩表现，持有人不享有股权、投票权与分红权。

从本质上讲，preSPAX是一种或有支付票据（Contingent Payout Note）。或有支付票据的支付义务是不确定的，付款义务是否发生、付款金额是多少，都取决于未来某个不确定事件是否出现。

若preSPAX的底层并非SpaceX的真实股权，那么这类pre-IPO代币的定价依据又是什么呢？

专注于区块链技术、数字资产市场及加密合规发展的专业智库新火科技研究院院长丁元在接受徽声在线记者采访时明确指出：从目前市场上的产品结构来看，投资者购得的并非股票，而是一种跟踪股票价值的衍生品合约。

换句话说，投资者持有的只是发行方出具的“白条”，与SpaceX官方没有任何关联。

“这类产品的本质，是金融机构或平台利用区块链技术，打造传统金融渠道暂时无法提供的另类资产交易场景，属于典型的RWA（现实世界资产）应用场景。”丁元解释道。

丁元进一步介绍，目前市场上的pre-IPO代币大多缺乏透明和连续的定价锚。私募交易价格、二级市场预期估值、市场情绪等都可能成为定价因素。“当定价机制不透明时，核心问题就变成：你是在做投资，还是在赌下一个接盘者愿意出多少钱？”

这类代币主要存在三层风险，“第一层是底层映射风险：发行平台是否真的足额持有对应的底层股权？这是整个产品的信用基石；第二层是执行风险：如果SpaceX的上市延后或取消，代币的清算机制是什么？谁来定价？谁来兜底？第三层是平台风险：如果市场变化或平台出现资不抵债的情况，投资者可能损失全部本金。”

无SpaceX股票抵押，无任何担保，投资者可能面临血本无归

对于preSPAX的底层资产以及其价格如何反映SpaceX的业绩表现，徽声在线记者已向发行方Republic询问，但截至发稿时尚未得到回应。

不过，一份长达50页的《发行备忘录》详细罗列了preSPAX的多项投资风险。

首先，preSPAX属于创新型代币化证券，其赎回条款与收益支付特征与传统债务证券存在明显差异，甚至可能完全不产生任何收益。尽管该产品声称可反映SpaceX的业绩表现，但《发行备忘录》明确指出，preSPAX不以标的公司（SpaceX）的任何股票或权益作为抵押或支持。而且，无论挂钩的未上市企业证券（即SpaceX股票）表现如何，preSPAX到期或赎回时的支付金额都可能远低于投资金额，甚至可能完全无法获得任何支付。

此外，preSPAX并非银行存款或其他银行义务，不受美国联邦存款保险公司（FDIC）或任何其他司法辖区政府机构、项目的保险或担保。

更重要的是，发行人Republic不受任何证券监管机构的报告要求约束，也无需为本次发行编制或提供财务报表。因此，投资者无法获取常规证券发行中常见的资产负债表、利润表和现金流量表，难以据此评估发行人的财务状况、经营成果、流动性、资本来源与负债情况。

同时，发行人依据开曼群岛法律注册成立，其运营、资产与管理层可能位于投资者所在司法辖区之外。投资者若要维权，可能必须在开曼群岛提起诉讼，相关成本与流程负担较高，导致在发行人违约或违反义务时，实际可追偿的途径极为有限。

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