编者按：徽声在线每日精心梳理全球各大投行在宏观、公司、产业及商品等多个维度的最新研究动态，旨在为投资者提供全面且深入的投资决策参考。

宏观视角

荷兰合作银行（Rabobank）洞察：能源冲击下通胀格局稳固，二轮效应风险可控

近期，石油与天然气价格的飙升显著推高了下游行业的投入成本，诸如柴油、硫磺及化肥等。然而，得益于美国、欧元区及英国劳动力市场的适度宽松，高通胀的持续传导得到有效遏制，进而降低了“工资-物价”螺旋上升的风险。在此背景下，各国央行或采取象征性加息等举措，以彰显其抗击通胀的坚定决心。

当前，财政与货币政策的抉择将深刻影响通胀的最终走向。历史经验（2021-2022年）警示我们，政策应对失当可能加剧外部冲击的影响。因此，能否避免全面紧缩周期的到来，完全取决于政策执行的力度与精准度。

此外，霍尔木兹海峡局势的不确定性、北约对海上通道的严密关注（旨在应对潜在的供应冲击），以及美欧贸易协定到期与关税条款（2029年）的潜在压力，均加剧了全球供应链中断与政策协同破裂的风险。

全球央行动态

摩根大通解读：美联储会议纪要透露通胀担忧加剧

会议纪要显示，多数委员认为，若通胀率持续高于2%，实施政策紧缩（如加息）将是恰当之举。这标志着美联储立场向更为激进的鹰派转变，与此前专注于通胀放缓（Disinflation）的政策导向形成鲜明对比。

除总体通胀指标外，AI技术驱动的投入成本上升、中东冲突引发的供应链中断，以及劳动力市场的疲软，均被视为更具持续性的通胀推手。

劳动力需求下降的风险与失业率的急剧攀升紧密相连。会议纪要已明确将劳动力市场的疲软列为加剧通胀担忧的关键因素之一。

产业趋势

高盛预测：欧盟数据中心容量将在2031年前实现三倍增长

在建筑、电动汽车（EV）及制造业电气化转型的推动下，欧盟电力需求持续增长（2024–2025年预计增长1.5%–2%，2030年代预计增长3%–5%）。然而，项目审批延迟与供应链受阻导致电力基础设施面临结构性赤字。

高盛预计，至2031年，欧盟数据中心容量将翻三倍（达约35吉瓦/GW）。AI技术的普及将推动2029–2030年间电力需求以每年5%的速度增长。这一趋势将催生高达3.5万亿欧元的投资热潮，聚焦于可再生能源与电网领域，并开启一个属于该行业的世代级盈利超级周期。

巴克莱观点：市场对“具身智能/Physical AI”的担忧过度

历史经验表明，自动化革命往往带来财富的扩张，而非经济的毁灭。

Physical AI作为工业革命、互联网、云计算之后的新一轮生产力跃迁，通过机器人与AI的结合，将过去难以规模化的人类体力劳动转化为可复制、24小时运行的自动化流程，从而显著提升单位劳动力产出、降低成本并扩大经济供给边界。

巴克莱强调，财富增长的核心在于“同样资源创造更多产出”，因此AI长期利好资产价格。

市场往往低估新技术的“TAM扩张能力”。无论是智能手机、流媒体、云计算还是电动车，早期均被视为小众替代品，但最终均重塑行业并创造出远超预期的新市场。Physical AI亦有望复制这一过程。

行业层面，美国将受益于物流、工业自动化、农业、回收及医疗机器人等领域；欧洲则看好电信、能源、工业服务及矿业自动化。相反，汽车、保险等行业将面临长期结构性压力，自动驾驶与Robotaxi可能削弱私人购车需求并压缩车险市场规模。

宏观层面，巴克莱认为AI带来的“正向供给冲击”可能形成“低通胀+高真实利率”的组合：生产效率提升压低物价，但更强增长又会推升实际利率，因此对债券市场未必友好。

汇率方面，美国和中国等“先行者国家”可能受益于资本流入，而铜、稀土等资源出口国也有望复制2000年代中国地产周期中的商品牛市红利。

美银分析：AI浪潮正深刻重塑美国电力市场

预计数据中心需求将推动美国总用电量增长，其占总需求的比例将从2025年的4%飙升至2030年的8%以上。这将严重加剧电网容量的紧张并引发价格暴涨。其中，PJM电网（美国东北部及中西部主要电网）将吸收超过40%的数据中心新增需求。

ERCOT（得州）和PJM短期供电储备仍充足，但随着数据中心扩张、化石能源机组老化退役及新能源占比提升，未来几年电网稳定性风险将显著上升。

得州太阳能和储能的快速扩张虽缓解了需求压力，但也加剧了“鸭子曲线”问题，即日落后需依赖天然气和煤电快速补缺，导致夜间离峰电价走强。美银认为，2027年底联邦新能源补贴到期后，ERCOT新增太阳能装机可能放缓，2028年后的远期电价存在明显上行风险。

PJM方面，数据中心推动当地负荷连续两年增长超4%，但新能源占比不足、天然气新机组投产仍需数年，使区域更依赖老旧化石能源与核电。美银看好PJM未来电价走势，尤其偏好2026年离峰电价及2027年整体电力合约。

电价上涨已引发美国选民对数据中心扩建的反感。美国电价通胀过去一年约为整体CPI的两倍，数据中心项目未来或面临更强监管、审批延迟及“邻避效应”。

贝莱德展望：AI将显著缩短药物研发周期并降低成本

AI有望重塑生物制药行业格局，其核心逻辑在于：医药研发本质上是“海量数据+高失败率”的产业，非常适合AI技术的介入。当前行业面临研发周期长（单药13-15年）、研发成本高（美国大型药企2024年研发支出合计970亿美元）、失败率高（约90%药物研发失败）等痛点。

AI正全面渗透药物研发全流程：从靶点发现、分子设计、临床试验到生产和商业化均实现提效。例如，AI可将候选化合物筛选数量从数千种缩减至十几种；AI设计药物最快12个月即可进入人体试验；AI还能提升患者招募效率、模拟临床结果、减少动物实验，并降低15%-20%的药品制造成本。

贝莱德预计，AI有望将平均药物研发周期从13年缩短至10年、成本从25亿美元降至15亿美元。由于药品专利期固定，研发提速意味着更早商业化和更长独占销售窗口，单个药物的净现值（NPV）理论上可提升25%-30%，对应增加4亿-6亿美元价值。

监管层面，美国FDA和欧洲EMA已开始制定AI药物开发标准，FDA还将AI用于药物审批、安全审查等流程，意味着AI在医药领域的应用正逐渐制度化。与此同时，科技巨头也全面入局，包括英伟达+礼来、OpenAI+诺和诺德、AWS、谷歌DeepMind等，显示AI制药已从概念走向产业化。

大宗商品市场

高盛警示：全球原油库存正以创纪录速度下降

随着中东战事持续升级、石油供应削减，在途运输的原油减少，本月全球原油及成品油库存正以创纪录的速度持续消耗。

5月至今，显性原油库存日均降幅已达870万桶，创下历史新高，这一降幅几乎是冲突爆发以来平均值的两倍。

实物原油市场供需格局持续收紧，经霍尔木兹海峡的原油出口量仅维持在正常水平的5%，处于极低区间。

在5月原油库存消耗的总量中，约三分之二源于海上在途原油减少，原油出口下滑幅度远超进口走弱幅度。原油进口的低迷态势正从亚洲蔓延至欧洲，其中，欧洲航空煤油进口量较2025年均值锐减六成。

本周末，美国出行旺季将正式开启，后续汽油、柴油及航空煤油需求将大幅增加，库存消耗速度将持续加快，原油市场看涨情绪持续高涨。

瑞典北欧斯安银行（SEB）预测：霍尔木兹海峡关闭将持续至夏季，成品油价格阵痛加剧

在美伊局势持续紧张的背景下，布伦特原油价格在106.87至112.72美元区间内波动。由于实际影响正在减弱，市场对特朗普“协议在望”的言论普遍持怀疑态度。与此同时，霍尔木兹海峡的封锁正导致全球原油库存以每日1000万桶的速度加速消耗。

海峡的关闭以及停火期间伊朗的军事集结加剧了战争风险。这进一步加快了全球石油库存消耗速度，并持续推高成品油价格。

公司动态

华尔街热评英伟达财报：机遇远不止GPU，AI支出周期仍处早期阶段

整体来看，华尔街依旧高度看好英伟达的发展前景。华尔街机构给出的英伟达12个月目标价均值为281.97美元，相较于周三收盘股价（223.47美元）仍有26%的上涨空间。

韦德布什（Wedbush）的分析师Daniel Ives预计，到2030年，整体AI基建支出将达到3万亿至4万亿美元。Ives还认为英伟达的机遇现在已远不仅局限于GPU领域。

高盛维持对英伟达股票的“买入”评级，并设定了250美元的股价目标。高盛表示，英伟达在资本配置方面的声明——增加800亿美元的股票回购以及提高股息——也对股价构成“一定的支撑”。

（徽声在线 夏军雄）