21世纪经济报道记者 赵云帆
距离史上最大的IPO——Anthropic启动上市路演不到 24 小时，戏剧化的一幕再次在华尔街上演。
据媒体报道，11月9日，Anthropic向承销投行发去询价邮件，计划以每股70至80美元发行约8.67亿股A类新股，其中公司新发8.433亿股，老股转让2330万股，按区间上限计算募资约693亿美元。同一份邮件还指出，谷歌、英伟达、AMD、博通、美光、微软、台积电等已承诺以发行价认购260亿美元N类普通股，交割紧随IPO完成。
没过多久，各大承销机构又收到了一份来自Anthropic的修订邮件，称上一份文件中的定价信息“不准确”，更新版本稍后送达。
值得注意的是，若按70—80美元/股发行，Anthropic的隐含IPO估值仅为1.23万亿—1.40万亿美元，远低于此前华尔街普遍预估的1.5万亿—2万亿美元。
目前，Anthropic尚未更新报价内容，也拒绝对外置评。
对于上述“紧急撤回一份报价”的情况，华尔街投行人士普遍表示“极为罕见”。
预期骤变
Anthropic今年以来的估值膨胀，始于大模型代码与智能体需求激增。
今年5月，Anthropic完成H轮融资，投后估值首次逼近1万亿美元。
随后数月中，公司经常性年化收入（ARR）由5月的470亿美元增长至9月的690亿美元；加上旗下Claude Fable系列模型将能力边界延伸至反编译和前沿科学，公司估值再度迎来增长。
直至今年9月，Anthropic确定年内完成上市，公司预估估值达到1.5万亿—2万亿美元。
然而进入11月后，北美对AI数据中心的态度骤变，加上美股AI相关板块接连下跌，Anthropic的IPO估值开始冲高回落。
同时，公司更新的三季度财报也没有优异表现。招股书显示，Anthropic三季度收入169.6亿美元，环比增长约47%，但增速较前两个季度明显放缓。当季由二季度的9.74亿美元营业利润转为5.67亿美元的营业亏损。
根据11月6日纳斯达克私募市场报价（NPM），Anthropic当下估值约为1.47万亿美元。该数据基于最近的私募二级交易报价获得。
但与此同时，部分投行研报11月以来已经将Anthropic的IPO估值区间预估降至1.1万亿—1.3万亿美元，并认为1.2万亿美元是IPO能够顺利发行的合适价格。
数据中心建设拖累估值
11月3日中期选举，民主党拿下美国参众两院，并在得州、俄亥俄、佐治亚三个数据中心重镇赢下州选。
此事件拉开了全美数据中心建设放缓的序幕。据Ballotpedia统计，全美46项与数据中心相关的州级投票倡议对建设设限，其中约17项构成直接禁止；45项地方措施中，42项已通过或倾向通过。
得州当选州长吉娜·伊诺霍萨在胜选后表态，将暂停数据中心相关项目审批，直到州议会通过保护居民利益的法案。GLJ Research 测算，得州约13GW的数据中心装机容量因此直接暴露在政策风险下，相当于1000万户家庭的用电量。SemiAnalysis分析称，得州占全美2028年计划投产容量的近30%，中期选举结果将对得州乃至全美AI基建产生重大影响。
数据中心建设进度减缓，可能直接导致Anthropic经营性盈利节点进一步延后。
招股书显示，Anthropic上半年自有物业和设备支出仅4.82亿美元，同期算力与基础设施费用89.45亿美元，大部分来自租赁。
更严峻的是，第三季度由于早期算力租约用罄，Anthropic大量租赁临时高价算力，这导致前三季度算力与基础设施费用累计达到188.08亿美元，较整个上半年翻了一倍多。
为了不完全依赖亚马逊、谷歌、微软等云厂商，公司在招股书里提出“Anthropic Direct”的算力需求解决方案：由第三方选址、获取电力、代建代运营，自己只出设备和租约，由此获得低价算力。
招股书则显示，包括采购与租赁承诺在内，Anthropic未来的算力资本开支承诺已达8714亿美元。但若该部分资本开支无法顺利落地，Anthropic将持续租借高价临时算力满足需求，其API收入毛利率也将进一步下滑。
靠新模型抬估值？
就在Anthropic路演前24小时，公司的新模型却突然落地。
11月9日，Anthropic发布前沿旗舰模型Claude Fable 5.2与Mythos 5.2。其中，带有防护栏的Fable 5.2在9项权威智能体基准测试中的8项跑赢了GPT-6 Astra与Gemini 4 Carbon。
这是CEO达里奥·阿莫迪9月呼吁放缓前沿AI开发之后，公司首次发布前沿模型。公司研究产品管理负责人Dianne Penn的解释是：“我们呼吁的是控制研发节奏，而不是暂停研发。”
但在该节点上，结合撤回邮件的动作，Anthropic此举不禁让人觉得其用意不一般。
一些分析人士认为，在IPO前，Anthropic旗下Claude模型会放开模型算力限制，“主动提升模型智商”，以获得更高估值。
