来源：市场资讯

　　来源：国际投行研究报告

　　凌通社大白话导读：

　　鼎泰高科和中际旭创，都是这轮行情的大牛股，后者一度市值1.3万亿、股价超过1300多。

　　今年7月鼎泰高科和中际续创去港股发行了，发在AI硬件行情的顶点，周五价格计算，鼎泰高科破发幅度63.5%，中际旭创破发41.8%。

　　旭创和鼎泰基石投资人明年1月解禁，两家H股基石，一共52家机构、投入286.94亿港元。以11月6日收盘价计，账上少了124.51亿。鼎泰高科平均亏63.55%，中际旭创平均亏41.89%，锁定期分别只剩61天和82天。

　　显然，东山精密之前的H股发售没人要的原因很明白。基石投资人本来是坐镇的，自带光环的，但在港股历史性的IPO浪潮和科技泡沫下，谁来都不好使。

　　中际旭创、鼎泰高科、胜宏科技拿着喇叭告诉全世界：“想亏大钱，就来买AI硬件的股票吧！”

　　如果你是科技硬件的基石投资人，等解禁还是破发，你是卖还是留？

　　胜宏科技的操作谜一样，公司H股4月上市到现在，股价破发了48%，这周五被砸出股价新低的108港元。胜宏科技又去打新了鼎泰高科，这笔投资账面又浮亏了额1.5亿港币。

　　01

　　中际旭创、胜宏科技、鼎泰高科，大幅破发

　　这三家公司有一个共同点：都是 A+H 两地上市的 AI 硬件龙头，都在 2026 年完成 H 股发行，都请来了市场上最体面的一批长线资金做基石，也都跌破了发行价。

　　一个容易被忽略的定价事实：

　　中际旭创的 H 股 11 月 6 日收 569.50 港元；同日它的 A 股（300308）收 448.00 元，单日跌 9.19%，较 52 周高点 1，416.88 元回撤 68.4%。

　　换句话说，H 股比 A 股还贵 15.7%。基石投资人在 980 港元买到的，是当时全球定价最高的一份中际旭创股权。

　　同样的倒挂没有出现在另外两家：鼎泰高科的 H 股较 A 股折价 34.1%，胜宏科技折价 20.6%。中际旭创是这三家里唯一一只 H 股溢价发行的——它的问题不是港股定价太低，是当初定得太高。

　　02

　　鼎泰高科：380 到 138.5，17 家基石浮亏 12.65 亿

　　鼎泰高科这次发行 1263.2 万股，募资 48 亿港元，17 家基石认购 523.65 万股，包掉了全球发售的 41.45%——接近一半的新股直接由基石锁定。名单里三家并列第一，各认购 61.86 万股：胜宏科技集团（香港）、高瓴旗下 HHLR Advisors、ASPEX Master Fund。

　　61.86 万股看着不多，但乘以每股 241.5 港元的价差，就是 1.49 亿港元。

　　胜宏科技是鼎泰高科的客户，也是它的基石——PCB厂买钻针厂的股票，是产业链上下游的深度绑定。这笔 61.86 万股按发行价耗资 2.35 亿港元，11 月 6 日收盘市值 0.86 亿。

　　同一时间，胜宏科技自己的 H 股股价也在创上市新低，10 月 21 日解禁的基石同样深套。自己跌，投出去的那笔也跌，反向对冲玩的6。

　　（详见另篇：《胜宏科技：自己创了新低，投出去的 1.49 亿也亏了》）

　　03

　　中际旭创：980 到 569.5，111.86 亿，82 天后到期

　　中际旭创的基石阵容，是今年港股最豪华的一份名单：35 家机构（按配发结果公告列示主体计），认购 2，724.94 万股，占全球发售的 50.00%，总投入 267.04 亿港元。淡马锡、高瓴、贝莱德、摩根资产管理、云锋基金、加拿大年金、阿布扎比投资局、惠灵顿、博裕、贝恩、橡树、IDG，再加上阿里巴巴、腾讯、周大福企业——这份名单几乎覆盖了全球配置中国 AI 硬件的全部主力。

　　现在，这份名单整整齐齐地浮亏 41.89%，合计 111.86 亿港元。

　　认购最多的是高瓴旗下 HHLRA，236.96 万股，账上亏 9.73 亿港元；贝莱德 197.46 万股，亏 8.11 亿；淡马锡旗下太白 189.57 万股，亏 7.78 亿——加上 True Light 的 1.95 亿，淡马锡系两个主体合计亏 9.73 亿，与高瓴并列榜首。

　　阿里巴巴和腾讯各认购 39.49 万股，各亏 1.62 亿港元。对这两家来说，1.62 亿确实不算什么——阿里一个季度的资本开支是这个数字的几十倍。但名单里真正难受的不是它们：那些 7.74 亿港元级别的单一持仓、一下子变成 4.50 亿的机构，有 14 家。ADIA、惠灵顿、Perseverance、Indus、Mirae、NGS Super、贝恩、CPE、博裕、WT、CloudAlpha、泰仁、Hao、Janchor——每一家的亏损额都精确地等于 3.24 亿港元。

　　数据来源与口径

　　1． 基石投资者名单、获配股数、锁定期：港交所披露易《最终发售价及配发结果公告》——鼎泰高科 2026-07-08、中际旭创 2026-07-29；胜宏科技基石合计数 3，722.01 万股、禁售期至 2026-10-20 取自其配发结果公告。

　　2． 发行价、收盘价、盘中最低价、成交额：Wind 金融终端，2026-11-06 收盘。

　　3． 浮亏测算 = 获配股数 ×（发行价 − 11/6 收盘价）。未考虑汇率损益、分红、超额配售及后续增持减持，为静态账面口径。

　　4． A/H 折算按 1 港元 ≈ 0.91 元人民币；中际旭创 A 股（300308.SZ）、鼎泰高科 A 股（301377.SZ）、胜宏科技 A 股（300476.SZ）均为 11 月 6 日收盘价。

　　5． 费城半导体指数 11 月 5 日单日跌幅：Wind 收盘口径 −10.54%，多家媒体报道口径逾 12%，本文取“逾 10%”表述；恒生指数、恒生科技指数、创业板指点位与涨跌幅均取自 Wind。

　　6． 本文为数据测算与公开信息整理，不构成投资建议。