近期，在社交媒体上，不少用户表示，自己持有的中低风险产品净值突然出现回撤收益转负，而且亏损金额还不小，甚至有R1级（谨慎型）产品的日收益也转为负数。

有人平日每天稳稳进账 100 到 300 元，当天收益栏是 -3325.41 元；有人 30 万持仓单日亏超 200 元，而平时一天只赚二十几块；还有人 10 月原本浮盈 1700 多元，月末最后一个披露日直接浮亏 2300 多元。

"大半年收益一天亏完""一天亏了一个月的收益"之类的帖子开始在小红书、微博和抖音上出现。

很多人感觉很迷惑，因为自己买的不是股票，不是基金，是银行理财里风险最低的那一档，但是依旧出现大额亏损。

问题来了，一向以稳健著称的R1、R2级理财，为何集体出现负收益？

01、华发集团信托兑付与贷款展期是导火索？

综合多家机构与行业人士的分析，这轮波动的直接引爆点，指向了珠海华发集团的一则舆情。

事情始于10月下旬。市场传出华发集团旗下有信托产品未能如期兑付、公司正寻求银行贷款展期等消息，叠加华发股份延迟披露季报、三季报大额亏损、被评级机构列入负面观察名单等事件集中发酵，市场对其偿债能力的担忧迅速升温。

华发集团并非小型主体。据方正证券测算，截至10月30日，华发集团自身存量债券规模达647.50亿元，但债务合计规模达1036.65亿元。

申万宏源的研报指出，10月26日，华发舆情开始发酵，部分机构出库和抛售导致其个券走弱；随后几天，抛压向地产板块、珠海区域主体、其他弱城投扩散；到了10月30日，信用舆情对理财赎回的触发效果显现，债市迎来阶段性流动性冲击。

国信证券研报指出，10月30日信用舆情发生后，多家理财子公司大额赎回了持有的债券基金，规模估计在千亿至三千亿元不等。

理财公司之所以赎回基金，是因为基金份额变现快，且赎回基金不会直接冲击理财自身产品的估值。但这种集中操作在短期内加剧了债市的卖出压力，形成了一层额外的扰动。

统计显示，截至10月30日，近一周有约47%的公募理财产品录得负收益。其中，纯固收产品负收益占比约41.65%，含权益仓位的“固收+”产品负收益占比更高，达到49.86%。

02、为什么中低风险理财受到冲击？

这次事件最反直觉的一幕是，跌得最狠的不是弱资质信用债，而是公认最安全的利率债。

明明债市一天跌不到 1%，到客户这里收益却变成"天塌了"，原因有三条。

第一，债券价格与利率反向，久期越长，利率小幅上行带来的价格跌幅越成倍放大。所以30 年期跌 0.94%、10 年期跌 0.21%、2 年期只跌 0.06%，跌幅几乎完全跟着期限走。用户亏多少，取决于"买了多长期限的债"。

第二， 债市急跌和A 股调整撞车。农银理财指出，地产信用事件、月末流动性偏紧、机构止盈交织，国债与信用债价格走弱叠加股指下行，形成少见的"股债双杀"。

所以造成了"固收+"一手债一手股，两头挨打的局面，遇到赎回还得同时卖股卖债，形成了负循环。

第三，净值披露滞后放大了体感冲击。 由于多数产品在周末或周一才更新净值，10 月 30 日的调整被压缩到一个界面上显示，所以几天的波动看起来就像"一天亏光"。

总之，最该记住的一件事儿是低风险不等于没风险。

在净值化时代，R1、R2级产品的“风险等级”描述的是产品的相对风险水平，而非“保本”承诺。

比如R1理财产品的投资范围，除现金、一年内存款与回购、央票、同业存单，通常还装着 397 天以内的债券，部分产品为略微拔高收益，还会加不超过 20% 的优先股或永续债。所以只要含债，就躲不开市场波动。

所以，一个千亿级地方国企的信用舆情，经过债市交易结构的放大，最终可以传导到普通人手机银行App里那个每天跳动的数字上。