“在即将到来的‘十五五’规划阶段，中国经济将步入新旧动能转换、产业结构升级以及发展模式革新的关键时期。金融体系必须进行相应的适应性变革，构建起‘科技—产业—金融’的良性互动循环，从而更有效地推动经济从依赖要素投入转向创新驱动的发展轨道。”近日，第十三届全国政协委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣，在第十七届上市公司投资者关系管理论坛上发表了上述见解。

王一鸣强调，“十五五”时期，中国经济将面临新旧动能交替、发展模式深度转型的重大挑战。当前，新动能正以迅猛的势头成长，这不可避免地导致了新旧动能之间的K型分化现象。以人工智能、半导体、机器人技术、新能源等为代表的新兴经济领域，正在加速崛起，成为推动经济增长的新引擎。

据最新数据显示，2025年我国高技术产品出口实现了13.2%的同比增长，这一增长为整体出口贡献了2.4个百分点的拉动力。在全球需求呈现结构性分化的背景下，我国出口能够逆势而上，稳步增长，充分彰显了外贸转型升级的显著成效。

“在A股市场，我们观察到一种鲜明的现象：一些企业沐浴在市场的聚光灯下，享受着估值的溢价；而另一些企业则仍处于阴影之中，承受着估值的压力。这一现象正是新旧动能K型分化的生动写照。”王一鸣如此分析道。

面对实体经济中新旧动能的分化态势，金融市场也在经历着深刻的变化。据央行潘功胜行长在2026年陆家嘴论坛上公布的数据，2025年全年社会融资规模增量中，人民币贷款的占比已经回落至45%，而债券和股票融资的合计占比则达到了47%，这在历史上尚属首次，超过了贷款的占比。

科创领域已成为直接融资扩容的核心领域。债券市场“科技板”自落地以来，短短一年多时间里，科创债券的累计发行规模已约达3万亿元。2025年，A股市场的科创板、创业板、北交所三大科创主线板块的合计市值涨幅高达50%，若再加上沪深主板中的科技上市公司，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度更是超过了60%，资本市场服务创新驱动发展战略的效能得到了充分释放。

近年来，科技型企业的数量日益增多，但传统金融体系与科技型企业的融资需求之间仍存在一定的不匹配性。王一鸣深入解析道，科技创新和成果转化过程中存在着诸多不确定性，而商业银行则更倾向于追求收益的确定性；科技创新到产业化的过程需要长期资金的支持，而商业银行则更习惯于提供短期贷款；科技型企业在早期阶段往往需要小额资金的支持，而商业银行则更倾向于提供大额贷款；此外，科技企业以知识产权、技术、数据等无形资产为核心，而商业银行的服务模式则主要依赖于固定资产抵押物来确定贷款额度，这也造成了两者之间的不匹配。

“因此，在‘十五五’时期，我们需要推进金融体系的适应性调整，即适应我国经济从‘房地产—土地财政—金融’循环的债务驱动发展模式，转向‘科技—产业—金融’循环的创新驱动发展模式。”王一鸣表示。他进一步建议，要更好地发挥资本市场的枢纽功能，发展多元化的股权融资，促进债券市场的高质量发展，从而构建起一个现代化的金融体系。

（张一帆）