徽声在线8月26日讯（编辑 晨曦）在当今的美国，'大到不能倒'这一概念或许已不再局限于银行业范畴。

近年来，一场史无前例的人工智能建设浪潮正席卷美国社会的各个角落——从推动股市屡创新高，到推高民众日常生活的公用事业费用，再到影响美国国债收益率的波动，其影响力无处不在。

有批评者发出警告，人工智能领域可能正悄然酝酿着下一个'雷曼兄弟'式的危机；因精准预测2008年金融危机而声名大噪的知名投资人迈克尔·伯里(Michael Burry)也在8月发出预言，称股市或将面临一场堪比1987年'黑色星期一'的剧烈崩盘。

而一旦AI领域的超大规模企业融资环境急剧恶化，部分华尔街精英与分析师甚至预测，政府最终将不得不介入提供支持。

'人工智能革命不会就此止步，尽管它面临着诸多挑战，'Hennion & Walsh Asset Management的董事总经理James Pruskowski强调，'这场变革的重要性堪比当年美国州际公路系统的建设，其规模已庞大到不容失败的地步。'

回溯至20世纪50年代，美国通过立法为州际公路网的扩张注入了巨额资金，这一举措不仅显著提升了生产力、居民收入和贸易往来，还彻底打破了偏远地区的交通壁垒。然而，与当年政府主导的基础设施建设不同，当前的人工智能建设资金主要来源于少数几家科技巨头的自筹资金。

自去年秋季以来，这些科技巨头在迅速消耗手头现金的同时，也掀起了一股发行人工智能相关债券的热潮。进入今夏，该行业更是面临着融资成本飙升的严峻考验——长期美国国债收益率一度触及二十年来的高点；与此同时，在11月中期选举临近之际，社区居民对新建数据中心的反对声浪也日益高涨。

尽管如此，这场借贷狂潮在未来几年内仍难以遏制。据预测，到2027年，各大AI巨头在人工智能领域的资本支出将再投入1万亿美元，且在2030年之前每年都将保持这一惊人规模。

为了证明如此巨额的资本支出是值得的，BCA Research首席经济学家Peter Berezin的最新分析指出，甲骨文、Meta、Alphabet、亚马逊和微软等超大规模云计算巨头，必须维持30%至50%的高利润率，并创造约4.31万亿至7.18万亿美元的年营收。若将新兴云服务商和中国的人工智能企业也纳入考量，所需的年收入将增至约10万亿美元。

'要实现这些业绩预期，科技巨头们需要开拓出前所未有的新收入来源，'Berezin在报告中写道，'这无疑是一项极其艰巨的任务。'

那么，谁在持有与AI相关的债务呢？

与美国国债拍卖的逻辑相似，为人工智能建设融资的企业同样高度依赖投资者持续购买其发行的债券。

因此，规模达12万亿美元的美国投资级企业债市场不仅成为了这场建设潮最关键的资金来源，也吸引了庞大的买家群体——美银全球的数据显示，这些买家主要由海外投资者、共同基金、ETF、人寿保险公司及养老基金构成。

值得一提的是，尽管今年一系列规模达数百亿美元的AI相关巨额债券发行给市场带来了压力，但美国投资级企业债的利差相比无风险国债利率仍仅高出近80个基点，仍处于历史低位附近。

美联储在疫情期间设立的、目前已处于休眠状态的纾困机制，似乎仍在发挥着潜在作用。由Yuri Seliger领导的美银全球团队在8月14日的一份客户报告中指出：'通过'限制下行空间'，美联储已永久性地降低了投资级企业信用的风险溢价。'该团队还强调：'这些纾困机制仍保留在美联储的工具箱中，必要时可重新启动。'

然而，景顺北美投资级信用业务主管Matt Brill表示，现在谈论任何信用市场的'安全网'还为时过早。他指出，信用市场目前运行顺畅，大量供应已被市场消化，而主要的AI发行方仍然是'拥有极其稳健资产负债表的精英企业'。

'但没有什么企业是真正大到不会倒的，'Brill强调，'企业仍将面临各种风险。'

过去十年间，债券投资组合中的科技类债券已从稀缺状态转变为突然泛滥。预计在交易繁忙的9月份，科技巨头及其他美国大型企业将再发行2000亿美元的高评级公司债券——这将使美银全球预计的今年高评级债券新发行规模达到创纪录的2.1万亿美元。

今年长期企业债的密集供给，被广泛认为是诱发规模达31万亿美元的美国国债市场在今夏遭到抛售的核心因素。30年期美债收益率上周飙升至2007年以来的最高水平，而8月初发行的30年期AI新债收益率更是高达近6.4%。通常，企业债需要相较国债支付一定的溢价，以补偿借款人潜在的违约风险。

上周，美国财政部长贝森特意外宣布了一项计划，打算在9月、10月和11月初加大对长期国债的回购力度，试图以此强行压制收益率的上升势头。

当周一被问及财政部是否会采取更多措施稳定美债市场时，贝森特未作进一步说明。此前有消息称，美国财政部可能会动用其TGA账户的资金来支持增加回购，而非通过额外发行短期国库券来筹资。

道琼斯市场数据显示，基准的10年期美债收益率在周二回落至4.625%，但仍接近7月下旬创下的4.743%的近一年高点。

'这向我传递了一个明确信号：低利率对本届政府至关重要，'景顺的Brill在评价美国财政部的干预措施时表示。在他看来，这些举动虽不等于直接纾困，但显然属于提供流动性支持的范畴。'其核心诉求显而易见——他们誓要在这场人工智能军备竞赛中取得胜利。'他补充道。

（徽声在线 晨曦）