8月24日，被市场誉为“人形机器人第一股”的宇树科技，其股价经历了剧烈波动，盘中跌幅一度冲破10%大关，至收盘时，跌幅虽有所收窄，但仍高达10.31%，股价定格在603元/股。尽管与发行价150.80元/股相比，股价仍飙升了约303%，但与首日开盘价1100元相比，已累计回撤超过44%，公司总市值也随之跌破2500亿元大关，较首日收盘时蒸发了近1000亿元的市值。

时间回溯至8月19日，宇树科技正式在A股科创板挂牌上市，开盘价高达1100元/股，涨幅达到惊人的629.44%，总市值瞬间攀升至4449亿元。根据招股书披露，宇树科技的董事长、总经理兼首席技术官王兴兴，直接持有公司8671.4964万股股份，发行后占公司股本总额的21.4395%。此外，王兴兴在股票发行前还通过股权激励平台上海宇翼间接持有公司9.5367%的股份。综合计算，其直接与间接合计持有公司股份比例接近30%，所持市值轻松突破千亿元大关，一举成为“90后”群体中的新首富。

对于那些幸运中签的股民而言，若在上市首日便果断卖出，以单签500股、150.8元/股的发行价来计算，中一签便能净赚47.5万元。然而，时至今日，这一收益已近乎“腰斩”，令人唏嘘不已。

图/宇树科技官网

股价飙升后暴跌，基本面难支撑高估值

在8月17日晚，宇树科技于首次公开发行股票科创板上市公告书中，更新了其2026年上半年的主要业绩数据。

数据显示，2026年1月至6月，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润达到2.74亿元，而去年同期则为亏损3202.45万元，成功实现扭亏为盈。然而，在扣除非经常性损益后，净利润为2.44亿元，却同比下降了19.34%。

针对“增收不增利”的质疑，公告解释称，扣非后净利润的同比下降，主要归因于2026年上半年研发费用、销售费用等期间费用的同比大幅增长。

更为引人关注的是，宇树科技的营收增速正呈现放缓态势。从2025年全年的营收增速332%，到2026年一季度的68.49%，再到上半年的48.54%，增速下滑趋势明显。

宇树科技对此表示，随着公司营收基数的显著提升、行业热度的逐渐缓和以及市场竞争的日益激烈，上半年营业收入的同比增速较年度复合增长率有所下降，实属正常现象。

按照发行价150.80元/股计算，宇树科技对应发行后市值约为609.93亿元，发行市盈率高达219.23倍，远超通用设备行业38倍的平均水平。国新证券分析师在研报中指出，这一价格并非完全基于2026年的业绩预期，而是市场对人形机器人远期市场空间（万亿级市场）的提前折现。219倍的市盈率隐含的核心假设是，宇树科技需在未来数年内保持远超行业均速的增长，以消化当前的高估值。

在公布上半年业绩的同一天，宇树科技还发布了“超人”机器人的视频。这款人形机器人腿长0.85米，可原地跳高2米，极限速度达到12.66m/s，超越了人类纪录。公司表示，这款全新整机仅用3个多月便研发完成，未来几个月还有很大的完善空间。这一发布被市场解读为上市前的“技术肌肉秀”，进一步激发了市场的热情。

8月10日晚，宇树科技发布公告称，网上发行最终中签率为0.01809759%，即不到万分之二，远低于市场此前预期，成为2026年以来最难中签的科创板新股之一。横向对比来看，常规科创板新股的平均中签率在0.03%至0.08%之间，同期高价新股频准激光的中签率为0.0201%，均高于宇树科技。此前大热的存储新股长鑫科技的中签率为0.47%，宇树科技的中签难度是其26倍。

然而，资本市场的热度仅维持了一天，宇树科技的股价便开启了连续3天的暴跌模式。“宇树科技股价的暴跌其实不难理解，股价被炒得太高，已经脱离了基本面。”工业和信息化部信息通信经济专家委员会委员盘和林直言不讳地表示：“宇树科技的发行价其实就过高了。”

“应用不及预期只是表象，真正不及预期的是人形机器人大脑的发展。”盘和林向《徽声在线》分析道，当前人形机器人在机械能力上已经取得了不错的进步，能够奔跑、旋转、跳跃，但这些能力并不能完全满足市场需求。实现这些能力的成本太高，而且即使实现了这些能力，也并不意味着就有用。市场真正需要的是人形机器人具备自主能力，而这需要机器人大脑的发展，但大脑的发展其实是一个漫长的产业发展过程。

他举例说，智能驾驶是最简单的具身智能应用，但目前就连智驾都还没有完全适应驾驶环境，更何况是面对复杂工况的人形机器人。“如果没有大脑，当前的人形机器人在工厂中根本打不过工业机器人，在家庭中也打不过智能家电。”

在盘和林看来，目前人形机器人产业有两条发展路径：要么降低人形机器人的成本，同时不降低性能；要么增加人形机器人的自主性，这需要算力、算法和数据三个基础共同发力，预计需要很漫长的研发投入和积累。

“全世界都在关注这个难题”

“智能一直是我们非常重视的发展方向。我自己近几年花时间最多的就是机器人AI和AI模型的训练。”王兴兴近期在接受媒体采访时坦言，当今全球范围内值得深入思考的方向是，怎样的机器人模型才能真正让机器人在各种场景下通用地干活。“这估计也是未来几年最重要、最核心的问题。”

为什么机器人干活时成功率偏低？王兴兴解释说，最根本的原因就是AI模型的输出与真实世界的匹配度不够高。这是目前全世界最大的瓶颈所在，一旦突破这个瓶颈，具身智能的ChatGPT时刻也就基本到来了。“数据怎么采集、怎么训练，也需要与模型有更高的匹配度。对机器人来说，最大的问题就是训练模型与真实世界的对齐程度不够。”

在宇树科技身后，一支庞大的机器人企业上市队伍正在排队等候。据不完全统计，包括云深处科技、乐聚智能等企业在内，超过20家具身智能公司已经明确上市计划。此外，智元机器人、银河通用、傅利叶智能、众擎机器人、星海图、松延动力等企业则已经完成了股改，其中银河通用和星海图的最新轮融资被业内视为Pre-IPO轮。魔法原子也在快马加鞭推进上市进程，据其联合创始人顾诗韬透露，“最快可能在2026年登陆二级市场”。

国新证券分析师指出，宇树科技的上市为行业确立了估值锚点。目前头部未上市具身智能公司的估值已经达到200亿至300亿元的水平，宇树科技在二级市场的表现将成为这些公司后续融资、IPO定价的核心参照系。

另一方面，行业洗牌也在加速进行。中信建投证券机械行业首席分析师许光坦曾对《徽声在线》分析道，行业还处于发展初期阶段，但光靠产能规划讲故事已经行不通了。资本将更加重视企业的商业化能力，落在客户是否愿意买单、产品是否有性价比、企业能否盈利等具体问题上。

随着本轮大批企业IPO的集中兑现，具身智能领域将迎来更高维度的竞争。CIC灼识董事总经理余怡然在接受媒体采访时直接指出：“市场投资逻辑将要求企业具备刚需场景和突破能力，商业路径清晰的企业将进一步获得资源倾斜；而缺乏可验证商业闭环、纯概念型的企业，则将因高额的运营与硬件折旧成本而面临估值回调甚至加速出清的风险。”

8月20日，宇树科技创始人王兴兴在公司上市次日亮相2026世界机器人大会。他坦言，“泛化能力不足”是目前全球机器人产业面临的最大瓶颈。当前机器人模型在执行移动、装配物品、搬动物品等任务时整体上没有问题，但只要更换操作物品或稍微改变环境条件，成功率就会明显下降。这是因为AI模型的“输出精度”与物理世界的“执行误差”无法有效对齐。机器人的每次输入输出都会产生偏差和耗损，正是这种误差的积累导致机器人在最后毫秒的微调阶段无法有效修正触觉误差，以至于任务执行失败。

对于未来，王兴兴表达了谨慎乐观的态度：“无论是模型结构还是数据采集方式、数据训练方式，今年都比前几年清晰了很多。大家对这件事的关注度和资源投入也比前几年大了很多。”

记者：李明子

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编辑：闵杰