阿里巴巴在AI领域的布局持续加速，展现出强劲的发展势头。

8月20日，阿里巴巴集团（股票代码：HK09988，当前股价126.2港元，总市值高达2.42万亿港元）公布了其2027财年首季度的财务报告。报告显示，截至2026年6月30日的这一季度，阿里巴巴实现了2689.53亿元（约合396.39亿美元）的总收入，同比增长率达到9%。

此外，该季度阿里巴巴经调整后的EBITA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降了30%，降至273.29亿元。这一变化主要归因于公司在科技领域的持续投入，不过，这部分投入被云业务经营业绩的改善以及多项业务运营效率的提升所部分抵消。

引人注目的是，该季度阿里巴巴的资本性支出高达676.78亿元，与2025年同期的386.76亿元相比，增长了75%。这一显著增长源于公司对AI基础设施的持续投入，旨在满足客户强劲且不断增长的需求。

在分析师电话会议上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，AI算力的资本性开支（Capex）投资回报具有极高的确定性，预计Capex投入可在三年内回本。考虑到AI相关产品的毛利率仍在提升，未来回本周期有望进一步缩短至2.5年甚至2年。

与此同时，尽管全栈AI能力为阿里巴巴带来了商业化回报的提升，阿里云外部商业化收入加速增长45%，AI相关产品收入更是连续第十二个季度实现三位数同比增长。然而，AI实验室与应用的亏损却在加大，这主要归因于AI能力的投入增加以及与千问App相关的推理成本上升。目前，千问的变现仍处于探索阶段。

吴泳铭：坚定投入AI，行业尚处早期阶段

自本季度起，阿里巴巴对财报进行了分类调整，将阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马整合为阿里巴巴电商集团；云智能集团与平头哥整合为“AI云与算力服务”；同时，将此前归入“所有其他”分部的AI模型实验室、千问2C事业部及千问办公整合组建为“AI实验室与应用”。

本季度，阿里巴巴着重强调了自身的全栈AI能力，从算力、芯片、模型到AI应用，均进行了全面布局。

根据财报数据，截至2026年6月30日的季度，AI云与算力服务收入达到484.37亿元，总收入及外部客户收入同比增长均加速至45%。这一增长势头主要由AI相关产品采用量的提升所驱动。AI相关产品收入继续保持强劲，达123.76亿元，实现连续第十二个季度的三位数同比增长。

此外，本季度AI云与算力服务的经调整EBITA为56.28亿元，相较2025年同期增长133%，这主要得益于收入增长和运营效率的提升，不过部分增长被对客户增长和技术创新的投入增加所抵消。

阿里巴巴方面认为，公司的成绩得益于越来越多客户采用其全栈AI能力，包括AI智能体、AI模型、AI云基础设施以及用于管理异构芯片集群（包括自研芯片）的编排软件。

在分析师电话会议上，吴泳铭透露，平头哥已建立起覆盖GPU、CPU、网络芯片的全栈自研芯片组合。真武芯片到8月初已经服务了超过650家客户。基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例，近日已上线阿里云进行规模化销售，预计下半年将持续放量以满足客户的旺盛需求。

此外，截至2026年6月30日的季度，AI实验室与应用收入为33.38亿元，相较2025年同期增长16%。

然而，该季度AI实验室与应用的经调整EBITA为亏损138.61亿元，与2025年同期的亏损32.24亿元相比，亏损幅度显著扩大，这主要归因于AI能力的投入增加以及与千问App相关的推理成本上升。

在具体动作上，阿里巴巴正多线同步推进AI布局。

在模型层，阿里巴巴的模型发布全面提速。8月，在上一版本发布仅三个月内，阿里巴巴推出了新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max，拥有2.4万亿总参数，并开放了权重。在企业端，阿里巴巴推出了旗舰AI原生生产力智能体千问办公，并深度集成了阿里云和钉钉的生态体系；在消费端，千问App已带动2.5亿用户体验AI购物，目前正在增加多元化增值服务。

不过，从AI实验室与应用的亏损金额扩大可以看出，千问用户增长的成本代价不菲，C端应用仍处于高投入、尚未充分兑现收益的阶段。

在分析师电话会议上，吴泳铭表示，当前AI行业仍处在非常早期的阶段。基于这一判断，阿里巴巴的战略是坚定投入资本开支，通过积极建设推动业务高速增长。

“后续随着产品毛利率提升、自研芯片替代占比提高，资本开支回本周期可以缩短至2.5年甚至更短。我们有望在实现40%以上业务增速的同时，维持正向现金流，这是我们的长期目标。”吴泳铭说。

图片来源：阿里2026年6月底止的季度业绩公告截图

中国电商业务增长放缓，AI能力与电商平台融合加速

在中国电商业务方面，本季度客户管理收入同比下降7%。若不考虑营销发展计划所产生的视作收入冲减项的影响，同口径客户管理收入同比增长将为1%。收入增速放缓主要由于成交放缓所致。

截至2026年6月30日止三个月，中国电商业务收入为人民币1109亿元，相较2025年同期下降8%。

此外，本季度中国即时零售业务收入为532.95亿元，相较2025年同期增长45%，主要由盒马和淘宝闪购所驱动。

本季度国际电商业务收入为277.61亿元，相较2025年同期下降1%。

财报显示，阿里电商集团截至2026年6月30日止三个月的经调整EBITA为397.49亿元，相较2025年同期下降1%，这主要由于对用户体验和科技的投入增加所致，部分被多项业务的经营表现改善所抵销。

财报提到，阿里巴巴正加强AI能力与电商平台的相结合，以改善消费者和商家的体验。在分析师电话会议上，阿里巴巴高管表示，公司看到了AI在电商供需两侧的机会。在用户层面，将持续落地更多基于AI能力的全新体验与场景，例如多模态搜索、AI试衣等。

同时，阿里巴巴正运用AI技术提升现有购物场景的体验与效率。

阿里巴巴高管表示，在商家端，AI已经被广泛应用于商家经营，正尝试在数据分析、广告营销、客服等各个经营环节借助AI提升商家经营能力，帮助商家获得实实在在的收益。“未来我们还将联合千问办公，推出适配电商场景的AI智能体”。

快思慢想研究院院长、特邀评论员田丰曾对徽声在线记者表示，当前阶段，国内AI电商助手属于封闭生态圈，不论阿里巴巴、字节跳动、百度等，都在自家母体应用中流转。其核心优势在于数据闭环效率、用户黏性强化和商业协同等。

不过，他也提到，国内AI电商助手尚存在潜在短板，除了生态封闭性外，国内大量用户依赖小红书种草、B站测评等内容营销时，AI电商助手缺乏外部数据源，推荐内容易同质化，比如千问推荐商品主要为淘宝爆款。

此外，在田丰看来，AI电商助手还可能面临政策风险：若监管要求“电商数据开放”，AI电商助手的闭环模式将被迫重构。消费者端有可能会出现个人可以调用各家电商数据的第三方AI电商助手。

值得一提的是，阿里巴巴高管同时表示，将推动盒马、天猫超市业务板块加速发展，拓展非餐饮品类即时零售，重点加码前置仓模式。过去一年，盒马加快前置仓网点布局，带动了交易额同比增速提升。

商业化加速：API变现仅是阶段性商业模式

在本次电话会议上，阿里巴巴高管详细阐述了公司对于AI商业化发展的思考与判断。

阿里巴巴高管表示，全栈式AI平台服务的商业模式本质上是重资产模式。

“目前我们看到的各类AI变现方式，不管是AI软件订阅、大模型API推理、GPU服务，还是AI训练、推理相关软件服务，所有变现都要以AI算力中心为底座。”在其看来，只有建好AI算力中心，才能实现市场份额的高速增长，因此这是非常明确的重资产商业模式。

公司高管还表示，重资产模式想要实现高速增长，前提是前置完成资本开支投入。因此从2025年开始，阿里巴巴就进入了积极的硬件投资建设周期，“这是商业模式本身决定的，要先铺好基建，才能迎来后续业务增长”。

此外，公司去年2月份公布了三年3800亿元投资计划，到6月底的季度末，已经累计投入了1900亿元，进度符合预期。总体而言，公司今年仍将保持较为积极的投入与建设节奏。

就AI的商业模式，吴泳铭也明确了他的看法。

“什么是AI的超级应用？我们认为，AI时代最大的超级应用，就是以AI算力为核心的AI云平台。长期看，大部分企业的核心AI工作负载，都需要全栈AI云来提供服务。”吴泳铭说。

他表示，依靠API实现变现，只是AI大模型的短期阶段性商业模式，并非行业的终极形态。

“我们投入大量算力、布局全栈模型，目标肯定不是获取短期的API收入。我们认为，未来当AI大模型实现或者接近AGI能力时，终极商业模式应当是直接打造产品，直接创造客户所需要的体验。”在他看来，正是这一阶段有望释放的商业价值，支撑着全球众多模型企业在当下持续开展高投入的技术军备竞赛。

可以发现，如今的阿里巴巴更多阐述自身在AI商业化上的潜力，某种程度上，这也在侧面反映出公司当下正承受较重的算力资本开支压力。

2026年开年以来，包括MiniMax、智谱在内的已上市AI企业的市值也处于波动当中。尽管阿里巴巴选择全栈发展路径，与上述独立AI企业的发展路线并不相同，但同样折射出AI行业共同的市场情绪：资本对商业化兑现能力的要求正在抬升。

全球性的AI竞争是一场长期的赛跑，在这场马拉松中，阿里巴巴选择先铺路、后跑车，用资本投入换取未来全栈AI平台的绝对份额。然而，资本市场的耐心正从“想象空间”转向“现金回报”，阿里巴巴能否在保持增速的同时，让巨额投资转化为可持续的利润增长，将是决定其下一阶段估值走向的核心命题。