今天这篇文章，咱们来深入探讨一下物价的话题。

相信大家都留意到了6月份的数据，CPI环比出现了0.5个百分点的回落，

而且，随着输入性通胀压力的减弱，CPI甚至有可能继续下滑，

年初，国家提出的“促进物价合理回升”目标，如今看来，实现起来难度不小，

如果这种趋势持续下去，当前的经济形势确实不容乐观。

01 物价背后的剪刀差之谜

不信？那咱们就来拆解两组关键的剪刀差数据：

首先是PPI与CPI的剪刀差：

PPI，即生产者出厂价格指数，

CPI，则是居民消费价格指数，

这两个指标，想必大家都不陌生，它们分别反映了工厂产品首次出售时的出厂价格和居民购买消费品的价格。

在正常情况下，PPI的上涨往往会带动CPI的上升，

这是因为，一旦原材料成本上升，工厂为了保持利润，就会提高产品的出厂价格，

如果成本传导链条畅通无阻，那么产品最终到达消费者手中时，价格也必然会上涨。

然而，现在的情况却发生了变化，

上周，国家统计局公布的6月CPI和PPI数据显示，PPI达到了4.1%，继续创下新高，

而CPI仅为1.0%，且环比下降了0.5个百分点，

PPI与CPI的剪刀差进一步扩大到了3.1个百分点。

简单来说，就是上游原材料价格上涨迅猛，但终端物价却涨不动。

这一现象已经连续四个月出现，并且差距越来越大，形势愈发严峻。（见下图）

另一组剪刀差数据，则是生产资料指数与生活资料指数的对比。

这两个指数是PPI的核心组成部分，

其中，生产资料主要指的是中间消耗品，如煤炭、原油、有色等，可细分为采掘、原材料、加工业；

而生活资料则是指用于老百姓日常生活的消费品，如衣服、汽车等，可细分为食品、衣着、一般日用品、耐用品。

根据国家统计局公布的数据，我制作了相关图表，

从图表中可以看出，2026年上半年1-6月，上游生产资料的出厂价格整体上涨了近7个百分点，

然而，生活资料的价格呢？

上半年整体仅微涨了0.8%，

而且，我查阅了数据发现，生活资料在过去一年中，一直处于负增长状态（增速小于0）。

通过这两组剪刀差数据，我们可以得出什么结论呢？

第一，上游的成本上涨无法有效传导到下游的消费品价格上涨，

如下图所示，那些从事矿产、原材料开采的企业，趁着这波涨价潮赚得盆满钵满，利润大幅增长；

而反观下游的成品制造企业，原材料成本不断攀升，利润被严重压缩。

以汽车行业为例，2026年一季度统计的11家上市车企中，竟然有6家直接亏损，

这些车企虽然天天喊着不赚钱、压力大，但即便亏着干，也不敢轻易涨价，

因为一旦涨价，消费者就会转向其他品牌，销量将大幅下滑，亏损将更加严重。

第二，食品价格下降与非食品价格上涨并存，说明我国生活资料供给充足，物价不存在全面上涨的基础。

国内的生活资料出厂价格指数已经连续1年多负增长，

前几年经济形势好时，各行各业疯狂扩产，产能迅速达到饱和，

但现在经济下行，老百姓的消费心态也发生了变化，“能省就省”成为主流，

一边是生产的东西越来越多，一边是居民不愿意消费，

结果就是“供大于求”，价格自然涨不上去。

因此，这几年，与老百姓生活息息相关的行业越来越“内卷”，

上游在资本的支持下，可以肆无忌惮地涨价，不管消费者买不买；

而下游则复苏乏力，消费者面对涨价只能望而却步，真的买不起。

那些扛不下去的企业，最终只能被迫出清，

长此以往，企业出清越多，就业压力就越大，员工之间的竞争就越激烈，收入也会相应削减，大家更不敢消费了，

最终，消费复苏的步伐将越来越慢。

通胀迟迟不来，房子还能涨吗？推荐阅读《》

02 货币超发与物价不涨的悖论

那面对这种情况，我们该怎么办呢？

现在经济下行，还能照搬过去的老办法吗？

经济冷了，就放水刺激；经济过热了，就收紧货币，

但现在的情况远比这复杂得多，不是简单的通胀或通缩问题，

而是滞涨。

不知道大家有没有关注过中国的M2数据，

截至2026年5月，广义货币M2的总规模已经高达353.67万亿元，

过去三年，M2的增速平均保持在8%以上，

而反观GDP增速，却只有5%左右，

CPI呢？2023年是0.23%，2024年是0.2%，2025年则约为0.06~0.1%，

说白了，就是钱砸下去了，但并没有出现大家预期的通胀，

一边是央行持续放水，

另一边却是物价不涨、消费疲软。

那么，这些超发的货币到底去哪了呢？

有人可能会说，印的钱流进了资产里，前几年有个说法很流行，说房地产是货币的蓄水池，

这个说法在前几年确实没错，

因为那时候房价一直蹭蹭往上涨，但物价却相对稳定，没怎么涨，所以房地产是蓄水池的言论深入人心。

但问题来了，过去的三年里，我们的股市表现平平，房子价格却大幅下跌，

物价也没涨，甚至还跌了，

这就让人感到困惑了，市场的钱一直在增加，但资产价格和物价都没涨，

这些钱似乎凭空消失了一样，到底是怎么回事呢？

原因在于我们国家的广义货币M2扩张主要来源于贷款，

只要贷款余额一直涨，M2总量也会随之增长，

但贷款并不是可以无限扩张的，它需要有人去贷才行，

在经济上行阶段，普通人往往愿意贷款，无论是开厂扩大产能还是买房都能赚钱，

比如2015年的时候，房价涨势迅猛，

我有个朋友当时看中了龙岗平湖的一套二手房，房产中介带着他去跟房东谈价，

那个房东开口就说：“我在这栋楼有三套房，这套房户型和楼下（6楼）一模一样，卖了170万，这套高一层，视野更好，要加5万。”

就因为高了一层就敢加价5万，当时这套房子隔了一条街就是东莞凤岗，

你可以想象当时的楼市有多疯狂，虽然最后他没有成交，

但从这件事可以看出房东有多强势，为什么？

无非是当时大家对经济有信心，认为未来能挣到更多钱，工资和房价都会继续涨，

所以那几年贷款买房的人也非常多。

但在经济下行期呢？你会发现贷款的人减少了，甚至出现了还款潮，

别看这几年M2增速保持在8%，

实际上这些钱并不是居民部门贷的，居民部门中长期贷款余额已经开始负增长，

非金融企业呢？尽管融资成本一降再降，已经降到了历史最低水平，

但大部分企业还是不愿意借钱扩大生产、投资新项目，

因为它们对未来的市场前景没信心啊，

数据来源：Wind，企业贷款的实际利率为名义利率减去同期PPI涨幅；个人住房贷款实际利率为名义利率减去同期CPI涨幅

那现在主要的贷款人是谁呢？没错，就是政府，

过去几年政府债券融资成为了挑大梁的角色，

这些钱最后都流到哪去了呢？你去看国家公共预算就知道了，

这几年地方的利息支出是连年增加的，包括社会保障支出也在增加，

背后的原因大家都懂，

这种广义货币M2猛涨但物价却不涨的情况其实并不罕见，在日本也曾发生过，

在经济学中有一个专门的术语来形容这种情况：流动性陷阱，

1990-1995年期间，日本的M2货币从460万亿日元暴涨至540万亿日元，增加了近20%，

但日本的物价却基本没涨甚至还在下跌，

情况和我们现在特别相似，

原本是希望通过鼓励贷款、增加广义货币供应来实现物价的温和上涨，

但现实情况却是居民和企业部门债务已经到达极限，整个社会的债务通缩在拉着社会物价向下，

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03 深度剖析与应对策略

最后，我来总结几点：

关于钱的流向

通过降低融资成本、促进贷款、增加货币供应来推动经济复苏的思路本身是没问题的，

但经济复苏的前提必须是大多数人口袋里的现金以及微信、支付宝的余额变多了，整个社会的信心才会起来，

而现在的情况是新增的货币一部分贷出来后又还回银行了，相当于钱在金融体系内部空转了一遭根本没起到作用，

另外更大一部分资金被政策引导定向投资了用来扶持新产业，比如新型电网、算力网、半导体与集成电路、人工智能基础设施、低空经济与商业航天等，

你去看现在的招聘岗位还能给出高薪的基本是这些新兴行业，但问题是这些新兴行业为社会提供的岗位相比传统企业而言要少得多，

最终导致钱大部分流入到少数企业和人手中，

关于债务

无债一身轻对于当下这个经济环境来说应该是绝大多数人梦寐以求的状态了，

我对于债务的态度一直是中性的，

经济上行期适当加杠杆可以放大财富效应；经济下行期则应该适当去杠杆以避免财务风险，

对于这一点现在的年轻人做得非常好他们聪明且理性，

很多人不知道早在前几年年轻人就已经开始抢购老破小了，

而现在更大胆的年轻人正在抄底法拍房，

这些老破小和法拍房都有一个共同的特点就是总价低，

有数据显示目前北京、上海等一线城市的二手房市场中总价200万以下的老破小房源已经是交易主力了，

另外5月全国法拍住宅成交1.4万套同比暴涨近60%法拍市场越发火热，

这些房子很多是年轻人在买他们只需要凑出首付原本付房租的成本就足以覆盖月供了以后就再也不用为房东打工了，

当下贸易保护主义的阴霾笼罩全球地缘冲突此起彼伏货币贬值压力如影随形普通人如何在这场风暴中守护好自己的钱袋子呢？

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