记者|李晓明

编辑|王晓晨 张宇轩 校对|陈晓月

7月13日，日韩股市在交易时段内出现剧烈震荡，集体大幅跳水。截至本文发稿时，韩国KOSPI综指暴跌超过400点，跌幅高达5.38%，其中科技巨头三星电子股价下滑近5%，SK海力士更是跌幅超过8%。与此同时，日经225指数也未能幸免，下跌超过1200点，跌幅为1.88%。

面对如此严峻的市场形势，韩国交易所迅速启动SIDECAR机制，以暂停KOSPI的程序化抛盘操作，试图稳定市场。

（免责声明：本文内容及数据仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担操作风险。）

封面图片来源：视觉中国（与本文内容无关）

相关报道：“存储双雄”再遭重挫！韩国央行表态：AI引领的芯片超级周期仍将持续

徽声在线7月13日讯（编辑 赵纯）韩国央行在周一发布的一份报告中，对投资者关于芯片周期已达顶峰的担忧进行了反驳。该行指出，全球半导体市场目前依然处于供不应求的状态，且由人工智能（AI）驱动的芯片超级周期预计还将延续一段时间。

“AI基础设施的大规模投资显著推高了半导体需求，但供应端的扩张步伐却相对迟缓。” 韩国央行在向国会议员提交的报告中如此表示，并进一步补充称，半导体行业的周期尚未出现放缓的迹象。

韩国央行认为，本轮芯片周期与以往大不相同，其背后的驱动力是各大企业竞相进行投资，这些投资均基于对AI普及将引发产业生态系统根本性变革的预期。

“由于市场主要由定制产品（如高带宽内存HBM）主导，供应扩张的步伐相比以往受到了更多的制约。”韩国央行解释道，“预计全球半导体市场的扩张趋势将在相当长的一段时间内得以延续。”

然而，就在该报告发布之际，由于市场对企业依靠举债进行AI基建的担忧加剧，以及行业估值处于高位，存储芯片市场或将面临供给过剩的风险，近期全球科技股因此遭受了抛售。

在韩国，“存储芯片双雄”三星电子和SK海力士的股价近期均出现了大幅下跌。仅在7月2日，三星电子股价就下跌了逾9%，而SK海力士更是下跌了近15%。

而在上周二，尽管三星电子公布了超出市场预期的二季度初步业绩——营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元），但其股价却并未因此上涨，反而当日大跌7%，SK海力士也下跌了6%。

“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在一定的不确定性。”韩国央行表示，“不过，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的多家主要投资银行普遍预测，全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲态势。”

周一，韩国KOSPI指数开盘即下跌0.9%，在跌幅超过1%后虽曾快速拉升并转涨，但目前又再次陷入跌势，截至本文发稿时，跌幅已扩大至近3%。其中，SK海力士跌幅近8%，三星电子跌幅近4%。

消息面上，周末中东地区的紧张局势进一步升级。伊朗和美国再次发生了互袭事件，伊方更是再次宣布关闭霍尔木兹海峡。不过，对于霍尔木兹海峡的通航状况，双方表态存在分歧。美国总统特朗普周日表示，霍尔木兹海峡“仍然保持开放”。

跌至熔断！存储巨头股价再次跳水

韩国科技股再次遭受重创。

7月13日盘中，韩国交易所再次启动SIDECAR机制，以暂停KOSPI的程序化抛盘。存储芯片巨头SK海力士跌幅接近10%，三星电子跌幅超过5%。值得注意的是，SK海力士自6月高位以来已下跌超过20%，正式步入技术性熊市。

从表面上看，这是AI硬件链条的又一次回调。但深入分析后，万得AI Alice给出了不同的解释：它认为这轮下跌的重点并不在地缘风险上，而在于另一条更贴近交易层面的线索——SK海力士赴美上市后，市场开始获利了结，同时对二季度业绩能否继续超预期变得更为谨慎。

这也解释了为什么跌幅会如此集中在海力士身上。作为AI存储行情中最“纯”的资产之一，它在上涨时能够充分享受到HBM和AI资本开支的溢价；而当市场开始要求业绩兑现时，它也最容易成为压力测试的对象。

（Alice拆解行情波动原因：alice.wind.com.cn）

赴美上市后，利好兑现效应开始显现

SK海力士赴美上市，本应是全球资金重新定价AI存储的一次机会。上市前，市场可以编织许多美好的故事：AI基础设施的扩张、HBM需求的高景气、全球投资者的扩大配置、存储龙头享受更高的流动性等。

但交易走到上市之后，逻辑就变得更加现实了。前期涨幅已经很大，催化剂兑现后，一部分资金自然会选择落袋为安。尤其当美股市场提供了新的交易通道后，全球资金既可以增配，也可以更方便地调仓。

万得AI Alice将这层压力概括为“上市节点后的供给与情绪共振”：一边是新增股票供给进入市场，一边是AI基础设施板块已经不再享受无条件的追捧，获利盘和谨慎资金在同一个窗口集中释放。

二季度业绩窗口，市场容忍度降低

更关键的变化在于二季度业绩预期。

过去一段时间，市场对AI存储的判断非常简单：AI资本开支越多，HBM需求越强，海力士就越受益。这个逻辑带来了很强的估值溢价，也把业绩门槛抬得很高。

但到了财报窗口期，投资者的问题就变了：HBM出货能否继续加速？ASP（平均售价）还能否维持？毛利率还有没有上行空间？下半年指引能否支撑此前的涨幅？

这类高预期资产最怕的不是业绩差，而是“好得不够”。只要结果没有继续大幅超出市场想象，股价就可能从“讲空间”切换到“验兑现”。

海力士跌幅更重，因其“纯度”太高

SK海力士作为全球存储芯片巨头，也是AI存储行情中最核心的代表资产之一。尤其在HBM高带宽内存上，它与AI服务器、GPU、云厂商资本开支紧密相连。

这种“纯度”在上涨时非常吸引人。市场相信AI算力永远不够用，资金就愿意给它更高的成长预期。可一旦市场开始怀疑AI资本开支的边际回报，这种纯度也会放大下跌。

万得AI Alice将问题拆成了两层：

▪需求层：AI训练、推理、数据中心扩张，依然需要大量高性能存储，HBM需求并未突然消失。

▪定价层：市场开始重新评估“需求增长”能否继续支撑此前的股价预期。

这就是今天行情的关键：AI存储故事还在继续，但市场不再愿意无条件买单。

存储仍具有周期股属性

过去两年，由于HBM的稀缺性，存储行业一度被市场当作“AI成长股”来购买。但存储芯片毕竟不仅仅只有成长逻辑，它还具有很强的周期属性。

只要利润足够丰厚，行业就会进行扩产；只要三星、美光等竞争者追上来，供需缺口就可能被慢慢填平。市场现在担心的，不是明天就没有HBM需求了，而是未来几个季度供给释放会不会让“稀缺性溢价”下降。

因此，今天SK海力士的大跌可以理解成一次压力测试：当外部风险突然升温时，资金会优先抛售那些前期涨得最多、预期最满、估值最依赖未来兑现的资产。

这并不意味着AI存储主线就此结束，但它提醒投资者：从现在开始，市场要看的不只是“有没有需求”，还要看需求能否兑现到订单、利润和资本回报上。

这种行情，万得AI Alice如何拆解？

很多人看到SK海力士下跌，第一反应是问：“AI存储是不是不行了？”

这个问法过于粗略。真正有用的问题应该拆成几个更可验证的环节：

万得AI Alice的价值就在这里：它不会把一场下跌简单归因于某一条新闻，而是把宏观风险、行业供需、资本开支、估值定价和后续跟踪信号放到同一个框架里进行分析。

你可以直接把这段问题发给Alice：

请分析7月13日SK海力士大跌对AI存储链条的影响，拆分地缘风险、AI资本开支、HBM供需、估值定价和后续跟踪信号，并判断这是短线回调还是产业逻辑变化。

这轮下跌最重要的提醒是：AI行情已经走到更挑剔的阶段。以前，只要公司站在AI链条上，市场就愿意给预期；现在，市场开始要求每一笔资本开支、每一轮扩产、每一次涨价都能交出更清楚的回报。

想判断AI存储主线是否发生变化，别只盯一天的涨跌。把宏观、产业和资金拆开看，万得AI Alice可以帮你先跑一遍：alice.wind.com.cn

本文为研究框架展示，不构成投资建议。

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徽声在线7月13日讯（编辑 赵纯）韩国央行在周一发布的一份报告中驳斥了投资者关于芯片周期已然见顶的担忧。该行表示，全球半导体市场目前仍处于供不应求的状态，由人工智能（AI）驱动的芯片超级周期预计还将持续一段时间。

“AI基础设施投资大幅推高了半导体需求，但供应扩张步伐依然缓慢。” 韩国央行在向国会议员提交的报告中表示，并补充称，半导体行业周期尚未出现放缓迹象。

韩国央行认为，本轮芯片周期与以往不同，其驱动力是各大企业竞相投资，这些投资是基于对AI普及将引发产业生态系统根本性变革的预期。

“由于市场由定制产品（如高带宽内存HBM）主导，供应扩张的步伐比以往受到更多制约，”韩国央行表示，“预计全球半导体市场的扩张趋势将在相当长的一段时期内延续。”

在上述报告发布之际，由于市场愈发担忧企业依靠举债进行AI基建、行业估值处于高位，存储芯片或将出现供给过剩，近期全球科技股遭到抛售。

在韩国，“存储芯片双雄”三星电子和SK海力士股价近期大幅下跌。单单7月2日，三星电子股价下跌逾9%，SK海力士下跌近15%。

而在上周二，三星电子公布了超预期的二季度初步业绩——营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元），股价却不涨反跌，当日三星电子大跌7%、SK海力士下跌6%。

“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在不确定性，”韩国央行表示，“不过，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的多家主要投资银行普遍预测，全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲态势。”

周一，韩国KOSPI指数开盘下跌0.9%，在跌超1%后快速拉升转涨，但目前又重回跌势，截至本文发稿时，跌幅扩大至近3%。SK海力士跌近8%，三星电子跌近4%。

SK海力士跌幅近8%

消息面上，周末中东紧张局势进一步升级。伊朗和美国再次互袭，伊方再次宣布关闭霍尔木兹海峡。不过，对于霍尔木兹海峡的通航状况，双方表态存在分歧。美国总统特朗普周日表示，霍尔木兹海峡“仍然开放”。