（来源：徽声在线）

转自：徽声在线

随着资金面边际逐渐收敛，市场利率逐步回归至政策利率附近，中国人民银行近期通过一系列中长期流动性操作，向市场传递出新的稳定信号。

6月12日，中国人民银行正式对外发布公告，宣布为维持银行体系流动性的充裕状态，将于6月15日采取固定数量、利率招标、多重价位中标的方式，开展规模达6000亿元的买断式逆回购操作，期限设定为6个月（即183天），到期日定为2026年12月15日（若遇节假日则顺延）。

此次操作完成后，6月份两个期限品种的买断式逆回购合计实现了5000亿元的净回笼，这已是央行连续第四个月开展买断式逆回购净回笼资金的操作。

据相关数据显示，本月将有6000亿元6个月期的买断式逆回购到期。这意味着，当月6个月期的买断式逆回购实现了等额续作，从而结束了此前连续三个月的缩量操作局面。

业内专家分析指出，此前央行6个月期的买断式逆回购已连续三个月呈现缩量态势，资金利率也由前期的低位逐步回升至政策利率附近。在此背景下，6个月期买断式逆回购的等量续作，既不同于以往的缩量回笼，也并非简单地释放宽松信号，而是更多地体现了央行根据资金面实际变化进行“削峰填谷”的精细操作思路。

“这表明前期市场流动性偏松的局面已经得到一定程度的扭转，本月6个月期买断式逆回购再度缩量的必要性显著降低。”东方金诚首席宏观分析师王青如此认为。他进一步指出，本月6个月期买断式逆回购不再缩量，主要受到前期央行公开市场各项操作适度调减等因素的影响，近期市场利率有所回升，其中DR001和DR007均已升至政策利率（1.4%）附近，同时1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也出现了一定幅度的上行。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼也表达了类似观点，他认为此前央行持续通过买断式逆回购缩量操作，有效引导了市场利率向政策利率回归。

鉴于资金面已经出现收敛态势，本次6个月期买断式逆回购的等量续作更具有平衡市场的意味。董希淼强调，这并非政策方向的转变，而是央行“削峰填谷”灵活调剂策略的体现：一方面，前期买断式逆回购的缩量操作已基本达成约束资金空转、稳定长端利率的政策目标；另一方面，6个月期品种的等量续作，为跨季流动性提供了有力支撑，有效避免了中长期资金持续回笼可能引发的市场超调现象。

除了稳定资金面外，本次等量续作还与政府债的发行节奏密切相关。王青分析指出，受发行量上升、到期量下降等因素的影响，6月第二周政府债券的净融资规模出现了大幅上升。因此，本月6个月期买断式逆回购的等量续作，也有利于支持后续政府债券的顺利发行，平滑政府债供给对资金面的阶段性扰动。

今年以来，银行体系流动性始终保持充裕状态。为避免市场利率过度下行，引导隔夜资金利率（DR001）在政策利率水平附近运行，央行近段时间通过公开市场买断式逆回购、公开市场7天期逆回购等工具，适度回笼了部分流动性。自4月以来，DR001在较长时间内维持在1.2%的水平，自5月下旬起则逐渐回升。截至6月12日，DR001和DR007均已位于1.4%的央行7天期逆回购利率上方。

展望未来，市场更加关注中长期流动性工具是否会重新转向净投放。王青认为，在主要市场利率回升至政策利率附近后，未来买断式逆回购有望恢复净投放状态。他强调，央行灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕的政策基调并未发生改变。这仍是今年支持政府债券发行、体现货币政策支持性立场的重要发力点。

从货币政策取向来看，业内人士普遍认为适度宽松的基调并未改变。董希淼表示，近期央行公开市场操作展现出了“收得从容，放得精准”的调控节奏。他展望未来指出，货币政策适度宽松的基调不会改变，支持性立场也将持续不变，流动性管理将从此前的异常宽松状态回归至较为充裕区间，资金利率中枢预计将围绕政策利率平稳运行。

王青也表达了相似观点，他认为央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率的变化情况，灵活开展公开市场操作，引导主要市场利率围绕政策利率平稳运行。

然而，货币政策操作也需兼顾内外部环境的变化。王青指出，从短期来看，在外部不确定性较高、国内宏观经济运行相对平稳、出口保持较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地兼顾稳物价诉求，因此降息降准的时点可能会有所延后。若下半年外需出现较明显走弱现象，国内逆周期调节力度有望相应加大，货币金融对实体经济的支持力度也将进一步提升。

董希淼也表达了类似看法，他认为后续央行将紧盯市场利率变化情况，通过量价配合的方式引导利率围绕政策利率平稳运行，同时在操作上更加注重价格调控与结构优化的结合。

值得一提的是，6月12日中国人民银行还发布了《大额存单管理办法（征求意见稿）》（以下简称办法）。该办法共包含24条内容，对发行人、投资人、存单要素、发行管理、信息披露等方面作出了全面规范。

时隔十年之久，大额存单管理制度终于迎来了重大修订。中国人民银行在起草说明中明确指出，随着利率市场化改革的不断深入推进以及货币政策调控框架的持续完善，大额存单市场得到了迅速发展，相关发行和交易规则也发生了重要变化。因此，出台于十年前的暂行办法已经无法完全适应当前或将来市场发展和管理的新形势、新任务和新要求，亟需进一步完善。

经过梳理可以发现，此次修订的主要变化在于以制度形式确认了大额存单市场的管理要求：一是将个人投资者的认购起点从30万元降低至20万元；二是根据大额存单的提前支取、赎回和转让实际需求，明确第三方平台和银行自有渠道均可开展大额存单的转让、提前支取和赎回业务；三是明确在重大事件发生后，发行人应及时在本机构官方网站和信息披露平台进行信息披露。

董希淼表示，降低参与门槛、扩大普惠性范围，可以更好地满足储户对大额存单的投资需求。此次修订既回应了投资者对稳健资产流动性与低门槛的核心关切，也通过规范发行、交易、定价和信息披露等环节，引导银行理性竞争、优化负债管理，并加强了违规处罚力度。

值得一提的是，6月12日中国人民银行还发布了2026年5月的金融统计数据报告。数据显示，前5个月人民币存款增加了15.77万亿元。其中住户存款增加了5.63万亿元，非金融企业存款增加了1.26万亿元，财政性存款增加了1.91万亿元，非银行业金融机构存款增加了5.64万亿元。

截至5月末，本外币存款余额达到了352.38万亿元，同比增长8.7%。其中月末人民币存款余额为344.45万亿元，同比增长8.7%；外币存款余额为1.16万亿美元，同比增长17.5%。前5个月外币存款增加了1032亿美元。

徽声在线综合自中国人民银行、券商中国、中国基金报、第一财经、21世纪经济报道等