本文来源：徽声在线 作者：张钇璟 杨春霞

10月26日，影视市场迎来一则引人关注的消息，博纳影业（001330.SZ）股价出现剧烈波动。当日股价跳空低开后，便迅速下探，最终封死跌停板。截至发稿时，博纳影业股价报5.54元/股，相较于前一日下跌幅度达到10.06%，成交金额为7.47亿元，换手率为11.55%，总市值缩水至76.1亿元。这一股价表现，无疑让众多投资者为之侧目。

时间回溯到10月23日，由博纳影业精心制作的电影《三星堆：未来往事》正式在全国院线公映。这部影片意义非凡，它是国内首部获得院线公映许可证（“龙标”）的AI超写实电影，自筹备之初就备受行业内外关注，承载着人们对AI技术与影视融合的诸多期待。

然而，票房数据却给这部影片泼了一盆冷水。据猫眼专业版数据统计，截至发稿，《三星堆：未来往事》上映四天累计票房仅仅只有123.5万元。从具体场次来看，25日（周日）该片上座率仅为1.1%，场均人次仅有1.1人；到了26日，情况愈发糟糕，上座率低至0.2%，场均人次更是只有0.3人。如此低迷的票房表现，与影片前期的高关注度形成了鲜明对比。

图片来源：猫眼专业版

面对《三星堆：未来往事》如此不尽人意的票房成绩，人们不禁要问，这是否符合公司的预期？公司又是否会对后续AI电影在剧本选择、推进节奏等方面进行调整呢？徽声在线向博纳影业方面发送了采访提纲，但截至发稿，尚未得到对方的回复。

有趣的是，在猫眼平台上，观众对《三星堆：未来往事》的评价呈现出两极分化的态势，不过仍以正面评价居多。不少观众表示影片“超预期”“画面精良”“强于AI短剧”，认为其在视觉呈现上有可圈可点之处。但批评的声音也不容忽视，主要集中在剧情逻辑和人物表演的生硬上，认为影片在故事讲述和演员表现方面存在明显不足。

针对这一现象，品牌IP营销专家、广州思益得首席策略官陈彦颐在接受徽声在线记者采访时进行了深入分析。她指出，在AI电影中，AI虽然承担了画面生成与执行的重要任务，但叙事节奏、人物弧光和情感递进这些决定观众是否“被抓住”的核心要素，恰恰是最难被算法量化的部分。一部长达100分钟的院线长片，观众投入的不仅仅是两个小时的时间，还有一张需要主动决策购买的电影票。他们所期待的，是一个值得看的故事，而不是一次单纯的技术演示。如果影片无法在故事层面打动观众，即便技术再先进，也难以获得观众的认可。

此外，陈彦颐还从市场层面进行了剖析。她认为，AI标签本身并不足以构成观众购票的动机。在当今竞争激烈的影视市场中，一部影片要想吸引观众走进影院，需要具备多方面的优势。而《三星堆：未来往事》缺乏知名演员的加盟，同时在宣发方面也存在不足，这进一步压缩了影片触达普通观众的可能性，导致影片的知名度和影响力有限。

徽声在线记者还注意到，在《三星堆：未来往事》从定档到上映的近一个月时间里，资本市场对博纳影业的态度经历了戏剧性的变化，犹如坐过山车一般，经历了一轮急速的冷暖切换。

具体来看，9月27日，博纳影业官宣该片定档的消息一经发布，便引发了全网的广泛关注。投资者们对这部国内首部AI院线龙标长片充满了期待，认为其可能会为公司带来新的增长点。受此影响，9月28日开盘后，该公司股价迎来一字涨停，市场热情高涨。随后，在10月9日、10月12日，公司股价再度录得2连板，股价一路飙升，让投资者们欣喜不已。

然而，好景不长。10月12日晚间，博纳影业发布公告称，《三星堆：未来往事》票房收益存在不确定性，并提醒投资者注意风险。这一公告如同一声警钟，让投资者们开始冷静下来。此后，博纳影业股价开始进入下行通道，一路下跌。从10月13日 - 26日，短短10个交易日内，博纳影业股价累计下跌超27%，期间公司股价两度跌停，让投资者们损失惨重。

对于博纳影业这轮股价的剧烈波动，天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受徽声在线记者采访时表示，这本质上是典型的题材驱动短期炒作。在他看来，市场资金提前博弈的是“国内首部AI院线龙标长片”的稀缺叙事。在影片未上映前，资金定价锚定的是技术里程碑带来的想象空间，认为这部影片可能会开启AI影视的新时代，为公司带来巨大的商业价值，而非影片实际可兑现的票房收益。然而，伴随影片正式上映，票房、上座率显著低于预期，概念红利快速证伪，资金意识到影片无法达到预期的收益，于是集中离场，引发了股价的跌停。

郭涛进一步认为，博纳影业的这一案例给市场传递了一个清晰信号，即AI影视赛道的估值逻辑正在发生切换。资本市场开始区分技术里程碑和商业化闭环。在过去，只要一家公司拿到相关资质、做出样片，就可能会获得资本的青睐和较高的估值。但现在情况不同了，单纯拿到资质、做出样片已经不足以支撑溢价，后续资金会更加看重AI内容稳定转化票房、分账收入的真实能力。只有当AI影视作品能够在市场上获得实际的收益，证明其商业模式可行，才能得到资本的持续支持。

多位专家在接受徽声在线记者采访时均表示，AI电影的商业化难度远高于AI短剧赛道。这其中的原因是多方面的。

苏商银行特约研究员付一夫指出，AI短剧商业模式能够跑通，是有其独特优势的。短剧单集时长短，一般在几分钟到十几分钟不等，这使得制作方在创作过程中试错成本低。如果某一集的剧情不受观众欢迎，制作方可以及时调整方向，不会造成太大的损失。同时，短剧的投流转化链路清晰，通过社交媒体等平台进行推广，能够快速吸引观众的注意力，引导观众付费观看。而且，观众对短剧画面瑕疵的容忍度相对较高，他们更注重剧情的趣味性和新颖性，付费决策快。相比之下，院线长片则完全不同。观众买票进入影院，付出的是较高的票价和较长的时间成本，他们对于影片的评判标准更加严格，集中在故事完整性、表演可信度、视听沉浸感和情感价值等方面。如果影片在这些方面无法满足观众的需求，就很难获得观众的认可，票房自然也不会理想。

“AI短剧验证的是流量和付费转化，只要能够吸引足够的观众点击观看并付费，就能够实现盈利。而AI院线长片验证的是内容质量和品牌信任，观众不会因为影片有AI标签就降低标准，反而会用更严格的电影标准审视作品。只有当影片在内容、表演、制作等方面都达到一定的水平，才能赢得观众的信任和口碑，从而获得较高的票房。”付一夫表示。

此外，陈彦颐认为，更关键的是，过去一年大量免费AI短剧已经在观众心里给“AI生成”定了价。这些免费短剧让观众对AI生成的内容有了一个基本的认知和预期，他们认为AI生成的内容应该是低成本、快速制作的。当同一套工具从免费小屏迁移到付费大银幕时，观众的心理账户没有同步迁移。他们不会因为影片采用了AI技术，节省了制作成本就买单，只会为“体验值回票价”买单。也就是说，只有当影片能够为观众带来超越票价的观影体验，观众才会愿意掏钱购买电影票。

在资本故事之外，博纳影业的基本盘依然面临着较大的压力。财报数据显示，自2022年以来，博纳影业的营收持续下降，归母净利润此前已连续四年告负。到了2026年上半年，博纳影业实现营收4.58亿元，同比下降31.90%；归母净亏损幅度虽较上年同期明显改善，但仍亏损1.69亿元。这表明公司在传统影视业务方面面临着诸多挑战，需要寻找新的增长点来改善业绩。

其中，AI影视剧业务对公司的业绩贡献可谓微乎其微。据2026年半年报显示，期内博纳影业AI影视剧业务营收为193.23万元，占总营收的比例仅0.42%。这一数据说明，目前AI影视剧业务在公司整体业务中所占的份额非常小，对公司的业绩影响有限。

值得注意的是，AI影视剧业务的毛利率颇为可观。期内，博纳影业AI影视剧业务的营业成本金额为6.13万元。通过计算可知，该业务的账面毛利率高达96.83%。相较之下，同期该公司电影业务整体毛利率仅为35.51%。这一鲜明的对比说明，AI影视剧业务在成本控制方面具有较大优势，如果能够进一步扩大业务规模，提高营收占比，有望为公司带来新的利润增长点。

除《三星堆：未来往事》外，截至2026年6月底，博纳影业目前还储备有三部AI电影，分别为《计划外：广寒行动》《中华志怪之罗刹海市》《东风必达》。其中，科幻动画电影《计划外：广寒行动》和神话动画电影《中华志怪之罗刹海市》这两部电影已完成立项。《计划外：广寒行动》目前处于制作阶段，观众们对这几部影片也充满了期待。不过，博纳影业也在半年报中指出，AI影视剧业务目前仍处于业务发展的早期阶段，相关技术路径、商业模式及市场接受度尚需持续验证。这意味着公司在发展AI影视剧业务的道路上还面临着诸多不确定性和挑战，需要不断探索和尝试，才能找到适合自身发展的道路。