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印度的货币汇率正面临严峻挑战。

作者：仗剑观星

来源：云海观星社（ID：gh_865e2d2ecf96）

五月的印度，提前迎来了酷暑，气温飙升至45度。

然而，印度总理莫迪的心情却异常沉重。

他正面临着执政以来最为严峻的考验。

5月10日，莫迪在电视讲话中，一改往日自信满满的形象，转而恳求印度民众减少燃油使用、控制黄金购买、减少出国旅行，共同度过难关。

讲话结束后，莫迪迅速展开了一场“高强度”的外交访问，六天内接连访问了阿联酋、荷兰、瑞典、挪威和意大利五国，四处寻求援助。

那么，一向自信满满的莫迪，为何此次如此急切呢？

答案显而易见，印度的货币汇率崩溃了。

01

五月对印度而言，可谓多事之秋。去年五月空战失利，今年五月又遭遇外汇危机。

到了5月16日，印度卢比对美元汇率历史性地跌破了96大关，跌幅超过15%，成为亚洲表现最差的货币。

这意味着，尽管印度绝对GDP仍在增长，但换算成美元后，GDP反而缩水了15%。

为稳定卢比汇率，印度央行过去几个月在市场上疯狂抛售美元、买入卢比，但仅能减缓卢比贬值速度，无法扭转趋势。

原因何在？印度外汇储备太少，不敢大规模抛售以救汇率。

从表面看，印度外汇储备似乎充足，央行数据显示高达7000亿美元，是巴基斯坦的近30倍。

但深入分析，这7000亿美元外汇储备并不经得起推敲。

中国3.3万亿外汇储备是通过几亿人辛勤外贸，依靠贸易顺差赚来的，是实实在在的流动资金。

而印度呢？相当一部分外汇储备是账面浮盈“吹”出来的。

印度外汇储备不仅包含外汇，还有黄金，包括约880吨储备黄金。

若按2024年价格计算，这些黄金价值660亿美元。

但如今，黄金价格上涨，价值已超过1500亿美元。

相当于印度未做任何努力，外汇储备就增加了800多亿美元！

看似好事，但问题在于，黄金能等同于外汇使用吗？显然不能！

黄金虽保值，但流动性远不及美元。美元在全球任何国家、银行、贸易市场均可随时变现，用于购买石油、芯片、还债、干预汇率等，转账结算无阻碍。

而黄金实物交割极慢，大额交易需走金库转运、验金、交割手续，非常麻烦，且不能直接用于付款还债。

外汇储备的核心作用是在国家陷入外汇危机时，央行能立即拿出现钞稳定市场。

总不能等到火烧眉毛时，才慢吞吞地将黄金空运至伦敦现货交易抵押借钱吧？

历史上，1991年印度外汇仅剩6亿美元，面临破产时确实这么做过，但国际货币基金组织不仅要求抵押黄金，还要求开放市场、降关税、废除许可证制度、卢比贬值，这被印度人视为建国以来最大国耻。

此外，印度外汇储备中占比最大的是FCA（外币资产），其中绝大部分是外国投资者的短期热钱和企业外债。

这些资金涌入印度，是因为印度为压制通胀和维持汇率，保持了极高利差。

国际热钱将美元换成卢比，存入印度赚取高息、炒作印度股市。

这意味着，这笔资金根本不属于印度，只要美联储政策变动或市场变化，这些资本就会立即抛售卢比，换回美元撤资。

就比如最近，印度对苹果开出了380亿美元的天价罚单‌，还迫使苹果将更高比例的代工订单和利润转让给印度本土财阀塔塔集团。

结果引发所有外资公司恐慌，纷纷放缓对印度投资计划，就连马斯克也放弃了在印度鼓吹已久的超级工厂项目。

苹果和特斯拉尚且如此，更别提那些规模较小的外资了，他们纷纷抛售卢比，换回美元撤离。

面对外资大逃亡，印度央行拿什么兑付呢？

这正是印度当前面临的问题，根据印度国家证券存管局数据，今年前几个月，外国组合投资已从印度撤走超过2.2万亿卢比（约合260多亿美元）资金。

这一数字远超去年总和，创下印度金融史上撤资纪录。

一方面外资疯狂撤离，另一方面印度又拿不出足够外汇，结果汇率崩溃。

有人或许会说，印度不是还在生产和出口吗？这也能创造外汇啊？用新赚外汇来补窟窿不行吗？

这就要说到一个冷知识了，尽管印度人天天嚷嚷着印度制造，动不动就说要替代中国，但实际上，印度是一个彻头彻尾的逆差国。

2025-2026财年，印度总出口8600亿美元，总进口9794亿美元，逆差高达1193亿美元。

你以为这就够多了？看看今年数据吧，今年4月份，仅一个月，印度逆差就高达284亿美元！

这意味着印度一天就要净流失近10亿美元外汇！

印度7000亿美元外汇不假，但刨掉外债、热钱和不能轻易动用的黄金，印度手里能随时调用的美元现钞，可能还不到2000亿美元。

面对每月近300亿美元逆差，这点家底也就只能撑半年多！

为何逆差增加如此之快？

部分原因在于美伊战争溢出影响。

印度是典型贫油国，超过85%原油需求依赖进口。

近年来，印度靠进口打折俄油，极大降低了能源成本，节省了大量外汇。

但今年1月份开始，为讨好美国，印度大幅削减俄油采购，削减幅度一度超过50%，缺口全部转向中东。

结果，刚押宝中东一个月，美伊战争爆发，霍尔木兹海峡封锁，印度陷入困境。

印度与中国不同，中国早在90年代就开始建设原油储备，储备能维持200天以上需求，而印度原油储备只有337万吨，只能维持7天需求。

中东油断供，俄油又无法购买，印度全国陷入石油荒，国内油价暴涨40%以上，百姓苦不堪言。

不信你去新德里街头看看，底层靠开三轮摩的谋生的人连油都加不起了，而且因为尿素生产需要天然气，印度连化肥都断供了，粮食危机一触即发。

现在知道莫迪为何着急忙慌六天跑五国了吧？

第一站阿联酋，莫迪姿态极低，将石油储备建设项目外包给阿联酋，对阿联酋LNG进行关税豁免，核心诉求只有一个：

你阿联酋退出OPEC后，能否点对点给印度一些便宜原油？且同意印度用卢比支付？

还有欧洲诸国，莫迪拼命向欧洲描绘印度“绿色能源转型”和“半导体投资”蓝图，无非是想稳住欧洲投资者信心，告诉他们：“别撤资，我们印度还有未来！”

印度缺外汇另一部分原因，是印度人奇葩的黄金情结。

大家或许还记得前些年新闻，印度帕德玛纳巴斯瓦米神庙发现数吨黄金雕像、1200多条重达2.5公斤金链子，还有钻石黄金皇冠宝藏，估值总计112亿美元。

仅此一条新闻，就可看出印度人对黄金的喜爱。

历史上，黄金被视为女神拉克希米象征，低产量黄金往往被高种姓垄断，成为所有印度人渴望拥有的财富、地位象征，无比追捧。

普通百姓可能饭都吃不饱，但哪怕借高利贷，也要在女儿结婚时打上几十克金饰，这样才有面子。

然而，印度本国几乎不产黄金，消耗的黄金90%以上必须依靠进口！

这意味着印度百姓买的每一克黄金，都要由印度拿外汇去国际市场购买。

在2026财年，由于国内狂热消费加上国际金价飙升，印度黄金进口额达到720亿美元！

这对于一个本身就极度缺乏外汇的国家来说，无异于大出血。

如果这笔钱是进口机器设备，机器可在国内生产商品，创造利润和就业，也算物有所值。

但进口黄金呢？能带来什么？

百姓把金镯子打好，锁进自家柜子，就变成了死资本，就像原来中国地主铸的银冬瓜一样，不会流动，不会产生任何经济效益，纯粹就是把国家辛辛苦苦攒下的美元外汇，变成了一块静静的铁疙瘩。

为何印度4月份贸易逆差那么大？就是因为4月恰逢阿克沙亚·特里蒂亚节，印度教认为这一天买黄金能带来持续财富，导致黄金进口激增。

现在知道为何莫迪要在电视里呼吁百姓不买黄金了吧？实在是买黄金太耗外汇了！

所以，现在印度面临的死局是，国家必须进口石油和黄金——贸易逆差拉大——卢比面临贬值压力——外资恐慌性出逃——央行耗尽外汇维稳——最终汇率依然保不住而崩盘。

尽管莫迪疯了一样地跑去中东求石油、跑去欧洲求投资，但这种靠政治作秀和四处化缘来粉饰太平的招数，真的有用吗？

没用。

因为印度经济现在的外汇绝境，根本不是暂时困难，而是印度经济模式本身就运行不下去了。

02

这些年，很多人或许都好奇过，印度明明如此拉胯，为何经济数据看起来还不错呢？

答案很简单，印度经济模式全靠“三大支柱”，用外部收益反哺国内，维持经济运转。

这三大支柱分别是：中国原料再加工、中东侨汇血汗钱，以及美国服务业外包。

但问题在于，这三大支柱走到现在，都已摇摇欲坠。

首先看中国原料再加工。

印度自己承认，在五大类产品上对中国极度依赖，分别是医药原料药、电子半导体零部件、光伏核心料、化工中间体、稀土永磁等。

电子半导体零部件大家了解较多，今天我们重点说一下医药原料药。

前些年，一部《我不是药神》电影让很多中国人对印度有了不太准确印象——世界药房。

印度一个国家供应全世界药物，怎么可能缺外汇？

但深扒一下就会发现，所谓印度制药业，不过是给中国化工业的包装车间罢了！

医药界有一个名词，API（原料药），是一颗药里真正起治病作用的核心成分。

而印度制药业70%以上API都依赖从中国进口。

特别是在一些基础药物上，比如青霉素、头孢菌素等抗生素，以及布洛芬、扑热息痛，印度对中国API依赖度甚至超过90%！

很多人会奇怪，印度也算大国，为何自己不造API？

造不出来啊！

造API需要上游庞大和完整化工产业链，需要无数精细化工厂，需要24小时稳定电力，需要洁净水资源，更需要强大环保处理能力（因为化工废料污染极大）。

你在印度搞重化工？一个缺电、缺水、缺产业链的国家，怎么搞化工？

为解决这个问题，莫迪搞过一个叫PLI计划，想用砸钱补贴让印度本土企业自己造原料药。

结果呢？成了一场骗补狂欢。

印度药企拿了政府补贴，转头发现国内根本没有配套化工原料，自己造成本比中国买贵一倍，最后还是偷偷摸摸继续从中国进口，换个标签就说是国产了。

所以，印度医药产业其实和印度版苹果手机没有任何本质区别，就是在中国原材料基础上再加工，挣点加工费罢了。

这种模式在过去或许还能赚点辛苦钱。

但现在行不通了。

中东危机导致油价飙升、海运费上涨，从中国运往印度各种原料（很多药品API是石油提炼的）自然要涨价，这些增加成本都在压榨印度原本就微薄终端利润。

原来还能赚点钱，现在反而赔钱了！

这个时候正确方案是什么？是降低中国商品关税，减少贸易壁垒，和中国搞好关系，希望中国能承担一部分成本。

但是呢？莫迪这种赢学大师怎么可能承认对中国依赖？

为掩盖经济问题，莫迪这几年疯狂煽动民族主义，不想着和中国缓和关系，反而拼命搞贸易保护，动不动就对中国企业进行税务稽查、没收资产，或者突然提高中国商品进口关税。

结果是搬起石头砸自己的脚，关税一提高，印度制造成本直接飙升，利润空间更小了，能赚外汇也就更少了。

第二个支柱，侨汇。

最近，《给阿嬷的情书》很火，也揭示了建国初期国内一个很关键外汇渠道：侨汇。

华侨寄过来外汇，在中国境内兑换成人民币使用，而那些原来外汇，国家就能拿着在国际市场买东西。

随着中国经济发展，侨汇其实已退出中国外汇来源历史舞台，但在印度，侨汇依然是印度外汇主要来源之一。

光侨汇一项，印度每年就能得到1300亿美元外汇，是全球唯一一个突破千亿美元大关国家。

千万不要小看这笔钱，这些钱可是纯粹净外汇流入，没有任何进口成本。

所以，这笔钱才是印度外汇储备定海神针，也是印度明明很穷，但动不动就能在全球军火市场大撒币底气。

但侨汇背后是什么呢？是印度底层劳工血和泪。

如果你去过迪拜就会发现，在那里高楼大厦和纸醉金迷背后，是无数皮肤黝黑印度劳工，他们在酷热环境中，干着建筑、搬运、下水道清理等重体力劳动，然后把赚来每一分美元都省下来，寄回印度老家。

据不完全统计，仅仅海湾国家，就有近1000万印度劳工，他们能为印度创造每年540亿美元外汇储备。

可是吧，现在这个外汇支柱也要塌了。

第一，美伊战争中，海湾国家安全环境遭到重大打击，特别是阿布扎比、迪拜这样金融、旅游城市，外国人纷纷外逃，对劳工需求自然也大幅度降低。

第二，随着近几年印度和以色列走近，大量印度人被曝光充当以色列间谍，这也直接引发了海湾国家对印度不信任，开始清退印度劳工。

根据印度媒体公布数据，2023年，有超过11000名印度人被要求离开沙特，2025年也有7000人以上，仅今年3月至4月，就有‌超过20万印度劳工失业或被遣返‌，到5月，回国人数已经超过了100万人。

印度劳工被遣返，印度政府不仅需要解决他们就业问题，而且最关键的是，印度最需要侨汇也要大打折扣了。

根据印度媒体统计，预计今年印度侨汇收入将‌下降12%至20%‌，‌上百亿美元‌外汇收入说没就没了。‌‌

第三，AI降维打击。

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在过去，印度人总是自豪于自己是全球唯一IT大国。

但有意思的是，这么一个IT大国，却连一个全球知名软件公司、互联网公司都没有诞生。

为何呢？因为印度人都是外包，干的都是别人活。

像塔塔咨询、印孚瑟斯、维普罗这样印度公司，几乎包揽了华尔街银行和硅谷大厂后台所有脏活累活。

为何印度软件外包这么发达呢？说白了，还是人力便宜。

上世纪90年代和2000年代，正是信息技术爆发期，欧美IT巨头需要大量程序员和客服专员，而印度恰好有一大批懂英语、人力成本极低大学生，于是，双方一拍即合，把美国人一小时100美元活儿，包给10个一小时只拿5美元印度大学生干，一边省了钱，一边赚了钱，皆大欢喜。

印度人干的一般是代码编写、人工测试、数据录入、系统日常运维和跨国客服等，这些工作绝大部分不需要多高技术水平，只需要人多和便宜就够了。

发展到现在，印度已经占到了全球软件外包65%以上份额，产业规模高达3500亿美元，为印度贡献了超过30%外汇收入。

不过呢？成也外包，败也外包。

IT外包和客服服务，的确收入高，也体面，但问题在于，因为它太标准化了，所以也最容易被AI替代。

因此，AI时代到来后，最受冲击的就是印度了。

过去，程序员需要精通语法、调试环境、优化算法，而现在，AI已经能自动处理从代码生成到系统维护全流程了！

既然如此，那大厂干嘛还要养那么多高薪程序员？

现在硅谷那边已经开始行动起来了，微软裁员1.5万人，英特尔裁员2.1万人，亚马逊裁员1.4万人，而Meta仅5月一个月就裁了8000人。

连自己人都裁，更何况万里之外的印度人呢？

大厂算得很清楚，过去一个项目包给印度人，需要100个印度程序员吭吭哧哧干半年，花费数百万美元，中间还要忍受印度人特有的拖沓和沟通不畅。

可现在呢？只需要购买一套软件开发AI智能体，配上两三个美国系统架构师，几天时间就能跑出更完美代码，成本连印度人的十分之一都不到！

那你说印度程序员不是天塌了么？

今年2月，印度AI影响峰会上，硅谷顶级风投教父温诺德·科斯拉做出了一个预言：印度的IT服务和业务流程外包公司将在未来五年内“几乎完全消失”，到2030年，这个行业将不复存在！

外包行业消失意味着什么？意味着印度600万中产阶级要失去生活来源，更意味着印度每年高达2000亿美元外汇收入直接清零！

外汇收入少了，花外汇的地方可一点也不见少啊！

石油能不买吗？工业与医药原料能不买吗？化肥能不买吗？战斗机能不买吗？外债能不还吗？

这些钱，印度从何而来？

等到印度外汇耗尽的那一天，那就真是莫迪的末日了。

03

最近几年，国际上一直有一个说法，说中国老了，供应链正在转移，印度将依靠庞大年轻人口红利，接棒中国成为下一个世界工厂。

那么，这个说法靠谱吗？

完全不靠谱。

因为人口和人口红利完全是两码事，不是你人多，就一定有人口红利的。

如果人口多就是红利，那19世纪的第一强国，不应该是英国，而应该是中国。

中国的人口红利是怎么爆发出来的？是经历了血与火的土地革命打破了封建人身依附，是砸锅卖铁来建立重工业体系，是几代人吃苦耐劳来完善基础设施和全民教育，最终吃了无数的苦，受了无数的罪，最后才换来的。

印度经历过这些吗？统统没有。

印度没有经历过革命，也没有进行过哪怕一次彻底的土地改革，也没有打碎种姓制度，底层民众连最基本的识字和劳动纪律都不具备。

这样的国家，怎么搞“印度制造”？

印度人很天真，他们天真地以为，在全球化分工中，一个国家可以跳过血汗工厂、环境污染、重化工业和资本积累，直接依靠组装厂、服务业外包和金融自由化，就能成为发达国家。

这就造成了一个极大反差，印度的底层依然是现代版的农奴制社会，毫无生产效率可言，但它的上层买办阶级和所谓的IT中产，却过早地融入了美元体系，享受着与欧美同步的消费需求。

看起来形势一片大好，但在这背后，印度人忽略了一个问题：

一个没有庞大自主工业体系的国家，强行去匹配现代化的消费欲望，它就必然会变成一个外汇黑洞。

它赚来的每一分辛苦钱，最后都会变成奢侈品、能源和高端消费品，乃至金条，被白白消耗掉，无法形成任何工业资本的再生产。

过去这些年，印度能够维持表面上的繁荣，并不是因为他们的经济模式多么好，只是因为西方为了牵制中国，给了印度极高的地缘政治溢价罢了。

但是，当5.7空战后，外部环境发生巨变，印度才赫然发现，自己的繁荣，竟然如同空中楼阁、沙上城堡一般。

一个后发国家的崛起之路啊，永远都建立在钢铁、化工和高素质产业工人之上，这些东西，买不来，抢不到，也绕不过去。

你在这个过程中偷过的每一次懒，最终都会以另一种方式，十倍百倍地还回来。

一个没有经历过土地革命，没有建立起重工体系，全靠给别人做底层代工、输出底层劳力、干数字脏活累活的买办国家，永远、永远、永远，都不可能真正成为超级大国。

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