记者|林晓峰

编辑|李思涵 王浩宇 校对|陈晓月

7月13日，亚洲主要股市出现剧烈震荡，日韩股市在交易时段内突然大幅跳水。截至本文发稿时，韩国KOSPI综合指数暴跌超过400点，跌幅达5.38%，其中科技巨头三星电子股价下滑近5%，SK海力士跌幅更是超过8%。同时，日经225指数也大幅下挫，跌幅超过1200点，达到1.88%。

面对市场剧烈波动，韩国交易所迅速启动SIDECAR熔断机制，以暂停KOSPI指数的程序化抛盘操作，防止市场进一步恐慌性下跌。

（免责声明：本文内容及数据均来源于公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身情况谨慎决策，风险自担。）

封面图片来源：视觉中国（与本文内容无直接关联）

相关报道：“存储双雄”再遭重挫！韩国央行表态：AI引领的芯片超级周期仍将持续

徽声在线7月13日讯（编辑 张伟）韩国央行在周一发布的一份重要报告中，针对市场上关于芯片周期已达顶点的猜测进行了反驳。报告指出，全球半导体市场目前依然处于供不应求的状态，由人工智能（AI）技术驱动的芯片超级周期预计还将延续一段时间。

“AI基础设施的大规模投资显著推高了半导体需求，但供应端的扩张步伐却相对缓慢。” 韩国央行在向国会议员提交的报告中强调，并补充说明半导体行业的周期性放缓迹象尚未显现。

韩国央行进一步分析认为，本轮芯片周期与以往有所不同，其背后的主要驱动力是各大企业为抢占AI技术制高点而进行的激烈投资。这些投资基于一个共同预期：AI技术的普及将引发产业生态系统的根本性变革。

“由于市场主要由定制化产品（如高带宽内存HBM）主导，供应端的扩张步伐相比以往受到了更多限制。” 韩国央行解释道，“因此，我们预计全球半导体市场的扩张趋势将在未来相当长的一段时间内持续。”

然而，就在韩国央行发布上述报告的同时，市场上却弥漫着对科技股估值过高的担忧。由于企业依赖举债进行AI基础设施建设，以及行业估值处于历史高位，投资者开始担心存储芯片市场可能出现供给过剩的情况。受此影响，近期全球科技股普遍遭遇抛售潮。

在韩国市场，“存储芯片双雄”三星电子和SK海力士的股价近期大幅下挫。仅在7月2日一天，三星电子股价就下跌了逾9%，而SK海力士更是暴跌近15%。

而在上周二，尽管三星电子公布了超出市场预期的二季度初步业绩——营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元），但其股价却并未因此上涨，反而当日大跌7%，SK海力士也下跌了6%。

“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在不确定性。” 韩国央行在报告中提醒道，“不过，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的多家主要投资银行普遍预测，全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲增长态势。”

周一，韩国KOSPI指数开盘即下跌0.9%，在跌幅超过1%后曾一度快速拉升并转涨，但随后又重回跌势。截至本文发稿时，该指数跌幅已扩大至近3%，其中SK海力士跌幅近8%，三星电子跌幅近4%。

消息面上，周末中东地区紧张局势进一步升级。伊朗和美国再次发生互袭事件，伊朗方面再次宣布关闭霍尔木兹海峡。不过，对于霍尔木兹海峡的通航状况，双方表态存在分歧。美国总统特朗普周日表示，霍尔木兹海峡“仍然保持开放”。

存储巨头股价暴跌，市场恐慌情绪蔓延

韩国科技股再次遭受重创。

7月13日盘中，韩国交易所再次启动SIDECAR熔断机制，以应对KOSPI指数的程序化抛盘压力。存储芯片巨头SK海力士股价跌幅接近10%，三星电子跌幅也超过5%。值得注意的是，SK海力士自6月高位以来已累计下跌超过20%，正式步入技术性熊市。

表面上看，这是AI硬件链条的又一次回调。但深入分析后发现，这轮下跌的背后有着更贴近交易层面的线索：SK海力士赴美上市后，市场开始获利了结，同时对其二季度业绩能否继续超预期变得谨慎起来。

这也解释了为何跌幅会如此集中在海力士身上。作为AI存储行情中的核心资产之一，海力士在上涨时能够充分享受到HBM和AI资本开支带来的溢价；而当市场开始要求业绩兑现时，它也最容易成为压力测试的对象。

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赴美上市后，利好兑现效应开始显现

SK海力士赴美上市，本应是全球资金重新定价AI存储的绝佳机会。上市前，市场可以编织诸多美好故事：AI基础设施的扩张、HBM需求的高景气、全球投资者的扩大配置以及存储龙头享受更高流动性等。

然而，当交易走到上市之后这一阶段时，逻辑会变得更加现实。前期涨幅已经相当可观，催化剂兑现后，一部分资金自然会选择落袋为安。尤其当美股市场提供了新的交易通道时，全球资金既可以增配也可以更方便地调仓。

万得AI Alice将这层压力概括为“上市节点后的供给与情绪共振”：一边是新增股票供给进入市场增加供应压力；一边是AI基础设施板块已经不再享受无条件追捧导致需求减弱；获利盘和谨慎资金在同一个窗口集中释放形成抛售潮。

二季度业绩窗口期，市场容忍度显著降低

更关键的变化在于二季度业绩预期的调整。

过去一段时间里，市场对AI存储的判断相对简单：AI资本开支越多、HBM需求越强、海力士就越受益。这个逻辑带来了很强的估值溢价效应，同时也把业绩门槛抬得很高。

然而到了财报窗口期时，投资者的问题却发生了变化：HBM出货能否继续加速？平均售价（ASP）还能否维持？毛利率还有没有上行空间？下半年指引能否支撑此前涨幅？

这类高预期资产最怕的不是业绩差而是“好得不够”。只要结果没有继续大幅超出市场想象范围，股价就可能从“讲空间”切换到“验兑现”模式。

海力士跌幅更重因其“纯度”太高

SK海力士作为全球存储芯片巨头之一，在AI存储行情中扮演着核心代表资产的角色。尤其在HBM高带宽内存领域，它与AI服务器、GPU以及云厂商资本开支紧密相连。

这种“纯度”在上涨时无疑是非常有利的。市场相信AI算力永远不够用，因此资金就愿意给它更高的成长预期和估值溢价。可一旦市场开始怀疑AI资本开支的边际回报时，这种纯度也会放大下跌风险。

万得AI Alice将问题拆解成了两层来分析：

▪需求层面：AI训练、推理以及数据中心扩张等需求依然旺盛，需要大量高性能存储支持；因此HBM需求并没有突然消失或大幅减少。

▪定价层面：市场开始重新评估“需求增长”能否继续支撑此前的股价预期和估值水平；如果需求增长无法匹配股价上涨速度，则估值泡沫可能破裂。

这就是今天行情的关键所在：AI存储故事还在继续演绎，但市场已经不再愿意无条件买单了。

存储行业仍具有周期股基因

过去两年里，由于HBM等高端存储产品稀缺性较高，存储行业一度被市场当成“AI成长股”来追捧和炒作。然而事实上存储芯片并非只有成长逻辑可循，它还具有很强的周期属性特征。

只要利润足够丰厚，行业就会扩大产能投入；只要三星、美光等竞争者追赶上来，供需缺口就可能被逐渐填平并转向过剩状态。市场现在担心的并不是明天就没有HBM需求了，而是未来几个季度里供给释放会不会让“稀缺性溢价”消失殆尽。

因此今天SK海力士的大跌可以理解成一次压力测试：当外部风险突然升温时，资金会优先抛售那些前期涨得最多、预期最满、估值最依赖未来兑现的资产以规避风险。

这并不意味着AI存储主线就此结束，但它提醒投资者：从现在开始，市场要看的不只是“有没有需求”，还要看需求能不能真正兑现到订单、利润和资本回报上。

这种复杂行情下，万得AI Alice如何拆解分析？

很多人看到SK海力士下跌时第一反应是问：“AI存储是不是不行了？”

然而这种问法过于简单粗暴且缺乏深度思考。真正有用的问题应该拆分成几个更可验证的环节来逐一分析：

万得AI Alice的价值就在这里体现出来了：它不会把一场下跌简单归因给某一条新闻事件或政策变动，而是把宏观风险、行业供需、资本开支、估值定价以及后续跟踪信号等多个因素放到同一个框架里进行综合分析和判断。

你可以直接向Alice提出以下问题来获取专业分析：

请分析7月13日SK海力士大跌对AI存储链条的影响，并拆分地缘风险、AI资本开支、HBM供需、估值定价以及后续跟踪信号等多个因素进行综合判断；同时判断这是短线回调还是产业逻辑发生了根本性变化。

这轮下跌给我们最重要的提醒是：AI行情已经走到更加挑剔和理性的阶段了。以前只要公司站在AI链条上，市场就愿意给预期和估值溢价；现在市场开始要求每一笔资本开支、每一轮扩产以及每一次涨价都能交出更清楚的回报和业绩支撑了。

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本文为研究框架展示性质文章，不构成任何投资建议！请投资者根据自身情况谨慎决策并承担相应风险！

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“AI基础设施的大规模投资显著推高了半导体产品的需求水平，但供应端的扩张步伐却相对缓慢且滞后。” 韩国央行在向国会议员提交的报告中明确表示，并补充说明称半导体行业的周期性放缓迹象尚未出现或变得明显。

韩国央行进一步分析认为，本轮芯片周期与以往存在显著不同之处；其背后的主要驱动力是各大企业为抢占AI技术制高点而进行的激烈投资和布局。这些投资基于一个共同预期和判断：即AI技术的普及将引发产业生态系统的根本性变革和升级。

“由于市场主要由定制化产品（如高带宽内存HBM）所主导和占据，供应端的扩张步伐相比以往受到了更多限制和制约。” 韩国央行解释道，“因此我们预计全球半导体市场的扩张趋势将在未来相当长的一段时间内持续下去并保持强劲增长态势。”

然而就在韩国央行发布上述报告的同时，市场上却弥漫着对科技股估值过高的担忧情绪。由于企业依赖举债进行AI基础设施建设以及行业估值处于历史高位等因素影响，投资者开始担心存储芯片市场可能出现供给过剩的情况并引发价格战等风险。受此影响，近期全球科技股普遍遭遇抛售潮并出现大幅下跌走势。

在韩国市场，“存储芯片双雄”三星电子和SK海力士的股价近期大幅下挫并领跌市场。仅在7月2日一天时间内，三星电子股价就下跌了逾9%，而SK海力士更是暴跌近15%并创下近期新低记录。

而在上周二公布二季度初步业绩时，尽管三星电子营业利润接近90万亿韩元（约合599亿美元）并超出市场预期水平；但其股价却并未因此上涨反而当日大跌7%，同时SK海力士也下跌了6%并表现出疲弱态势。

“人工智能技术的普及速度、应用范围以及盈利前景均存在不确定性因素。” 韩国央行在报告中提醒投资者注意风险并谨慎决策，“不过包括摩根大通、高盛和摩根士丹利在内的多家主要投资银行普遍预测称全球半导体市场至少到明年仍将保持强劲增长态势不变。”

周一韩国KOSPI指数开盘即下跌0.9%，在跌幅超过1%后曾一度快速拉升并转涨；但随后又重回跌势并扩大跌幅范围。截至本文发稿时，该指数跌幅已扩大至近3%，其中SK海力士跌幅近8%，三星电子跌幅近4%。

SK海力士股价暴跌近8%

消息面上，周末中东地区紧张局势进一步升级并引发市场关注。伊朗和美国再次发生互袭事件导致地区局势更加复杂化；同时伊朗方面再次宣布关闭霍尔木兹海峡以表达不满情绪。不过对于霍尔木兹海峡的通航状况问题，双方表态存在分歧和争议。美国总统特朗普周日表示称霍尔木兹海峡“仍然保持开放状态”并未受到实质性影响。