徽声在线记者 | 梁宝欣 李家琦

9月6日，徽声在线记者从存储产业链独家渠道获悉，由于存储产品价格持续高企，部分PC品牌商在东南亚市场放宽了此前严格的供应商准入标准，仅向代工厂提供品牌规格要求，允许其自行采购成本更低的存储组件。这一调整反映出品牌商对高成本存储的规避策略。

据多位产业链人士透露，国内手机、PC厂商已开始评估使用二手存储芯片的可能性，市场上甚至出现专门回收近三年内存产品的第三方机构。这种趋势表明，终端厂商正在通过多元化采购策略应对成本压力。

国际科技巨头同样采取类似措施。9月初Google披露，为缓解DRAM供应紧张，已启动退役服务器拆解计划，回收可用的DDR4内存并通过专用适配器重新部署于AI服务器。Meta此前也实施过服务器内存回收再利用方案。

深圳存储市场出现显著变化。部分模组厂商开始与本地服务器厂商接洽，寻求二手存储芯片采购渠道。这种行业动态标志着下游企业正在主动调整供应链策略以应对高价存储。

模组厂商的成本结构正经历深刻变革。过去一年间，这些企业凭借前期低价库存获得了超额利润，但随着库存消耗殆尽，新采购的高成本原材料开始侵蚀利润空间。

"第三季度将成为行业转折点，国内存储模组厂商的利润水平将明显下滑。"长期跟踪存储产业的分析师向徽声在线表示。这种预判已在最新财报中得到印证。

尽管今年二季度国内三大存储模组厂商仍保持盈利，但增长势头已显著放缓。江波龙单季归母净利润达67.15亿元，佰维存储42.67亿元，德明利26.7亿元，但环比增速均出现不同程度的下降。

具体来看，德明利利润增速率先回落。该公司一季度净利润环比暴增368%，毛利率从27.14%跃升至57.42%；但二季度净利润环比下降20%，毛利率回落至38.84%，单季降幅达18.58个百分点。

江波龙和佰维存储虽保持增长，但增速曲线明显趋缓。江波龙二季度净利润环比增速从一季度的443%骤降至74%，毛利率提升幅度从24.72个百分点收窄至5.73个百分点。佰维存储二季度净利润环比增速从252%降至47%，毛利率提升幅度从21.39个百分点收窄至2.68个百分点。

仅一个季度时间，三家企业的利润曲线就从陡峭上升转为两家减速、一家掉头。"真正的挑战还在后面，"上述分析师指出，"当前利润很大程度依赖前期低价库存。"

低价库存催生行业暴利

存储模组厂商的商业模式主要是从三星、SK海力士、美光等国际大厂，以及长鑫、长江存储等国内企业采购DRAM、NAND晶圆和颗粒，加工成SSD、内存条等产品后销售给终端厂商。在价格平稳期，利润主要来自加工费和渠道溢价；但在价格快速上涨期，低价库存成为利润放大器。

2024年底，存储市场仍处于低位运行。TrendForce当时预测，2025年一季度一般型DRAM合约价将环比下跌8%-13%，NAND Flash合约价下跌10%-15%。彼时，江波龙、德明利和佰维存储的存货总额达158亿元，占各自总资产的较高比例。

但市场形势在2025年发生逆转。根据CFM闪存市场数据，当年DRAM、NAND价格指数分别上涨386%和207%，仅第四季度涨幅就超过150%。进入2026年，涨幅进一步扩大，一季度一般型DRAM合约价环比上涨93%-98%，NAND涨幅更高。

这种价格飙升使得模组厂商的低价库存成为"利润印钞机"。以简单模型测算：若以100元成本购入DRAM颗粒，市场价涨至160元时，每单位利润达60元；但当新采购成本升至150元，而下游接受价仅170元时，利润空间就压缩至20元。

随着低价库存逐步消耗，模组厂商的利润空间持续收窄。尽管三家企业的存货总额仍在增加——2025年底达266亿元，2026年6月底超过650亿元——但这种增长既来自采购规模扩大，也包含价格上涨带来的库存价值提升。

高库存策略带来双重压力：一方面需要占用更多资金维持库存规模，另一方面面临存储价格回调风险。一旦市场转向，高价库存可能迅速从利润来源转变为经营负担。

但截至目前，这种风险尚未显现。TrendForce预测，三季度一般型DRAM合约价仍将上涨13%-18%，NAND Flash上涨10%-15%。多位产业链人士表示，随着AI服务器需求持续增长，原厂将更多产能向服务器倾斜，存储紧张局面可能延续至明年。

"短期缺算力，长期缺存储"仍是行业主流判断。这种预期促使模组厂商继续补货，寄望于存储价格持续上涨带动库存增值。

高库存游戏代价高昂

尽管行业持续缺货，但模组厂商的盈利环境正在恶化。原厂掌握核心产能和定价权，模组厂商则需承担高昂的采购成本，再试图以更高价格转售给下游客户。这种模式在存储价格上涨期可行，但需要强大的资金实力支撑。

"理论上是可行的，但前提是要有足够现金流。"某存储代理商向徽声在线表示。随着存储价格翻倍，维持相同规模库存所需的资金量也大幅增加，导致行业出现反常现象：利润增长的同时，经营活动现金流持续净流出。

2025年，江波龙、佰维存储和德明利的经营活动现金流净额分别为-12.0亿元、-19.7亿元和-22.4亿元，合计净流出约54亿元。到2026年6月底，这一数字扩大至-161亿元。资金压力主要来自高价库存占用。

今年上半年，江波龙购买商品支付现金244.7亿元，佰维存储约207.2亿元，德明利达222.5亿元。同期，三家企业的存货和应收账款均显著增加。为维持运营，模组厂商不得不增加融资规模。

截至2026年6月底，江波龙、佰维存储和德明利的有息负债分别达166.6亿元、163.5亿元和144.6亿元。随之而来的是资金成本上升：江波龙上半年利息支出从1.22亿元增至1.81亿元，佰维存储接近翻倍，德明利从0.66亿元升至1.27亿元。

维持高库存需要承担双重成本：一是不断攀升的存储采购成本，二是支撑库存所需的资金成本。存储价格越高，库存价值越大，但持有成本也越高。

更严峻的挑战来自下游市场。虽然HBM、服务器DRAM和企业级SSD受益于AI投资热潮，服务器客户对价格上涨接受度较高，但手机、PC等消费电子市场才是模组厂商的主要战场。这些终端厂商面对存储成本上升时，选择有限：提价、降配或自行消化成本。

徽声在线调查发现，9月初多家国内手机厂商上调了主力机型价格。但某线下经销商反映，提价后门店客流量明显下降，"迟买会更贵"的促销策略失效。"服务器涨20%客户可能接受，手机就很难了。"某业内人士表示。

产业链信息显示，三星、SK海力士正在将更多DRAM资源转向服务器市场，LPDDR5X等原本用于手机的产品通过新模组形态进入AI服务器。当有限产能可以卖给价格承受能力更强的客户时，原厂缺乏主动降价的动力。

这种上下游博弈导致明显冲突：原厂不愿降价，终端厂商不愿继续提价，模组厂商被夹在中间。二手存储市场的兴起正是这种冲突的直接结果。

暴利退潮后的生存竞赛

某国内模组厂商内部人士向徽声在线表示："行情过后，利润终将回归行业平均水平。"三大厂商正在将本轮价格红利转化为未来竞争的筹码。

佰维存储采取锁货策略，今年签署15亿美元、24个月的长期采购合同，锁定未来八个季度的存储资源，同时向自研主控、晶圆级封装等领域延伸。江波龙和德明利则加大企业级存储布局。

江波龙上半年企业级存储收入达21.4亿元，同比增长208.8%；德明利企业级存储收入达48.15亿元。企业级产品认证周期长、客户粘性高、价格承受力强，成为新的战略重点。

未来竞争的关键将转向稳定原厂资源、主控固件能力、企业级产品开发，以及进入高壁垒客户供应链的能力。某从业十余年的代理商表示："这种国际级竞争不是你死就是我活，行情好只是储存脂肪的过程。"

"就像北极熊过冬，下跌就是消耗脂肪，谁能熬过冬季才能继续生存。"该代理商总结道。虽然存储涨价周期尚未结束，但模组厂商的竞争方式已发生根本转变。