提及万达，大众皆不陌生，往昔万达广场在全国各地如雨后春笋般涌现，是商业地产领域当之无愧的巨头。万达的掌舵人王健林，更是凭借一句“先定一个小目标，赚它一个亿”成为商界风云人物，其豪迈气魄令人印象深刻。
然而，如今的万达却已今非昔比。它深陷债务泥潭，只能依靠不断出售核心资产来偿还债务。可令人无奈的是，资产越卖越多，债务窟窿却越来越大。即便在三年内甩卖了80多座万达广场，总负债依旧稳稳地卡在6000亿，仿佛陷入了一个无法挣脱的恶性循环。
时间来到2026年2月，万达再次传来令人揪心的消息。万达商管发行了一笔高达3.6亿美元的高息债券，年利率高达12.75%，换算成人民币大约为25亿。仅这笔债券，每年就要支付3.2亿的利息。熟悉万达情况的人都知道，这并非万达首次高息借贷。这背后，实则是万达资金极度紧张，只能通过“拆东墙补西墙”的方式，借高息新债来偿还旧债，债务包袱也因此越背越重。
回顾这几年万达的“变卖之路”，着实令人唏嘘不已。万达几乎将能卖的家底都卖了个遍，其资产处置力度之大，令人咋舌。
2025年5月，万达做出了一个重大决策，一口气打包出售了48座万达广场。接盘方是由太盟牵头，联合腾讯、京东、阳光人寿组成的财团。这笔交易作价约500亿，成为万达近年来规模最大的一笔资产处置。如此大规模的资产出售，足以看出万达当时的资金困境之深。
除了万达广场，万达的其他业务板块也未能幸免。万达酒店管理公司以24.97亿的价格卖给了同程旅行；快钱金融30%的股权以2.4亿转让给了中国儒意。这些曾经为万达带来丰厚利润的业务，如今都被一一剥离。
进入2026年，万达的资产出售仍在继续。上海颛桥万达广场以20.48亿成交；中建一局拿下了常德、遂宁两座广场；中建二局接手了常州新北万达广场。更让人无奈的是，不少广场并非以现金交易，而是被用来抵工程款。由于万达欠施工方的钱无法按时偿还，只能拿广场来抵债，这无疑进一步凸显了万达的资金困境。
据统计，过去三年万达累计卖掉了超过80座万达广场，此外还有酒店、金融、影视等各类资产。可以说，只要能变现的资产，万达几乎都进行了处置。然而，即便如此大规模的资产出售，万达的债务问题却丝毫没有得到缓解。
从账面上看，万达的总负债依旧约6000亿，短期要偿还的债务缺口高达284亿到529亿。而万达手里能动用的现金，只有133亿到151亿。如此巨大的资金缺口，使得万达连短期债务的零头都难以偿还，更不用说还清全部债务了。
谁能想到，如今举步维艰的万达，在十年前却是何等的风光无限。
2013年到2016年，堪称王健林和万达的黄金时代。2013年，王健林以1350亿的身家登顶胡润中国富豪榜，成为商界的焦点人物。2015年，他更是一举超越李嘉诚，拿下华人首富的宝座，其财富地位达到了顶峰。
那时的万达，商业版图极为庞大。全国200多座万达广场如繁星般遍布各地，成为城市商业的重要地标。万达酒店、万达影业、万达体育等业务也同步发力，形成了多元化的产业格局。万达一手掌控着商业地产，一手布局文化娱乐，构建起了一个超级商业帝国，令人望而生畏。
2014年12月，万达在港交所成功挂牌上市，股价一路飙升至76港元。然而，王健林却认为港股严重低估了万达的价值，于是果断拍板决定私有化退市，准备转战A股上市。当时，这一决策看似充满前瞻性，但谁也没料到，这个决定以及后续签下的对赌协议，会成为压垮万达的致命一击。
2021年，为了给珠海万达商管上市铺路，万达引入了太盟等16家机构，获得了约380亿的Pre - IPO资金。同时，万达签下了一份生死攸关的对赌协议：如果珠海万达商管在2023年底前没能成功上市，万达必须向这些机构回购股份，本息合计最高要付440亿。这一协议，如同高悬在万达头顶的达摩克利斯之剑，让万达时刻面临着巨大的压力。
本以为上市之路会一帆风顺，然而现实却无比残酷。珠海万达商管四次冲击港股，却四次全部折戟，上市彻底失败。这一结果，让万达陷入了绝境。
上市失败后，对赌协议直接触发。紧接着，永辉追讨36亿，苏宁索赔50亿，融创要求归还95亿。几家债主接连发起仲裁，万达瞬间被推上了舆论的风口浪尖，资金链也一下子紧张到了极点。曾经辉煌一时的万达，如今却面临着如此严峻的债务危机，令人唏嘘不已。
其实，万达的危机早在2017年就已经埋下了伏笔。
当年，监管层收紧了房企海外并购政策，银监会要求重点排查万达等企业的境外融资风险。这对于一直依靠高杠杆运转的万达来说，无疑是一场巨大的灾难。高杠杆运作模式就像一把双刃剑，在市场环境好的时候，能为万达带来快速的扩张和丰厚的利润；但一旦市场环境发生变化，融资渠道受阻，万达就会陷入资金链断裂的危机。此次政策的收紧，相当于直接切断了万达的融资渠道，让万达陷入了心脏骤停的困境。
为了快速回笼资金，缓解资金压力，王健林果断做出了断臂求生的决策。他将13个文旅项目卖给了融创，77家五星级酒店卖给了富力。这两笔交易合计回笼了637亿资金，在一定程度上缓解了万达的资金困境。当时，外界普遍认为，万达只是暂时调整业务，过不了多久就能缓过来。然而，没人想到，这只是万达漫长“变卖时代”的序幕。
从2017年到2025年，万达开启了疯狂卖资产的模式。盈方体育被卖了，万达电影控股权被卖了，AMC院线彻底退出，传奇影业全部清盘。曾经那个横跨多个行业的庞大商业帝国，就像一座被拆解的城堡，一块一块地被变卖。万达的商业版图不断缩小，实力也大不如前。
在万达的众多业务中，万达广场一直是王健林心中的核心。哪怕卖遍了旗下其他业务，王健林心里始终有一条底线，那就是死活不肯放手万达广场。他曾公开表态：“万达商业是核心，什么企业都可以放，唯独它不能丢。”这一表态，充分体现了万达广场在万达商业体系中的重要地位。道理很简单，万达广场是万达的根，是核心盈利来源。只要守住万达广场，万达就还有翻身的希望。
从近几年的数据来看，万达广场的盈利能力依然不容小觑。2025年春节七天，全国513座万达广场接待客流超2亿人次，销售额接近100亿；“五一”假期，又拿下超60亿销售额，客流达到1.3亿人次。这些数据表明，万达广场依然拥有庞大的消费群体和强大的盈利能力。只要能够守住万达广场，万达就有可能在未来的市场竞争中重新崛起。
然而，从2024年开始，万达的这条最后底线也守不住了。2024年一年，万达至少卖掉了26座万达广场；2025年年初卖了5座，5月一次性打包卖掉48座；2026年依旧在继续卖。中建系接手的好几座广场，根本不是现金收购，而是万达用资产抵偿欠的工程款。这充分说明，万达的资金困境已经到了非常严重的地步，连最后的核心资产都不得不拿出来抵债。
看到万达如今的困境，很多人都会疑惑：三年甩掉80多座广场，回笼了几百亿资金，为啥债务窟窿还是填不上？其实，是三把锁同时锁住了万达的生路，每一把都让万达喘不过气来。
第一把锁：高杠杆带来的存量债务，利息越滚越多。万达商管的有息负债就高达1375亿到1412亿，每年光利息就要掏70亿到100亿。算下来，每天光利息就要还两三千万。这意味着，哪怕万达啥都不干，光还利息就压得喘不过气来。卖资产回笼的钱，刚到手就拿去还利息了，根本填不上本金的窟窿。高杠杆运作模式在市场环境好的时候，能为万达带来快速的扩张；但在市场环境恶化、融资困难的情况下，却成为了万达的沉重负担。
第二把锁：对赌协议触发的刚性兑付，资金链雪上加霜。380亿的战投资金，加上8%的年息，上市失败后必须刚性兑付。截至2025年8月，万达集团被执行金额约143亿，王健林名下42家公司，只剩10家处于存续状态，大量资产被冻结、查封。这使得万达想处置资产换钱都没门路，资产处置通道被堵了一大半。对赌协议就像一个紧箍咒，让万达在上市失败后陷入了更加艰难的境地。
第三把锁：行业下行导致资产贬值，越急着卖越卖不上价。现在商业地产整体行情下行，资产早就不值钱了。万达急着变现还债，只能被迫打折甩卖。比如杭州拱墅万达广场，挂牌价14.8亿，当年拿地就花了14.26亿，十年经营下来，不仅没赚到钱，还倒贴了装修费。在买方市场里，你越急着抛，人家越狠命压价。卖资产回笼的钱，远达不到预期，根本不够还债。行业下行的大环境，让万达的资产处置变得更加困难，债务问题也更加难以解决。
在多重压力的挤压下，万达的日子越来越难。2025年《新财富创富榜》上，王健林父子的身家从1408亿骤降到588亿，一年就蒸发了820亿，排名从第9名跌到第51名。曾经辉煌一时的商业巨头，如今却面临着身家大幅缩水的困境，令人感慨万千。
曾经那个意气风发喊出“小目标”的男人，如今瘦到皮包骨，常年奔波在全国各地找项目、谈合作，只为给万达找一条生路。他的身影显得如此疲惫和沧桑，与曾经的风光无限形成了鲜明的对比。
至于万达的债最终能不能还清，谁也给不了确切答案。业内分析普遍认为，2026年是决定万达能不能真正“轻装上阵”的关键一年。一方面要看整个商业地产行业何时触底回暖，万达广场的租金、客流能不能恢复到巅峰水平。如果行业能够回暖，万达广场的盈利能力将得到提升，万达的资金状况也会有所改善。另一方面要看REITs这类新金融工具，能不能真正帮万达打开新的融资通道，缓解资金压力。REITs作为一种创新的金融工具，如果能够得到有效应用，将为万达提供新的资金来源，有助于万达解决债务问题。
从曾经的商业巨头，到如今靠不停变卖资产续命，万达的跌落，既是高杠杆扩张模式的教训，也是整个地产行业下行的缩影。在市场经济的大潮中，企业的发展往往受到多种因素的影响。高杠杆扩张模式在市场环境好的时候能够带来快速的发展，但在市场环境恶化时，也会让企业面临巨大的风险。万达的遭遇提醒着其他企业，在发展过程中要合理控制杠杆，注重风险防范。未来万达能不能渡过难关，我们只能拭目以待。
